—企業形象—

　　滬深300股指期貨自2010年4月16日上市以來，已經平穩運行了近四年的光景。作為第一支登陸股市的金融期貨產品，滬深300股指期貨承受了一些不應有的“冤屈”。一些人把股票現貨市場的持續下跌歸咎于股指期貨，認為股指期貨是導致股市行情萎靡不振的罪魁禍首。在我看來，認為股指期貨導致大盤走勢持續下滑的觀點，是缺乏金融學和證券市躇本常識的表現。沒有哪本金融學教科書在闡述影響股市行情的基本因素時，把股指期貨包含在內。我國股票現貨市懲股指期貨市場的存量資金、交易規模差距甚大，說股指期貨大幅分流了現貨資金，帶動大盤下跌，似乎有點抬高股指期貨了。盡管在某個時間節點上或較短時間過程內，股指期貨可能影響現貨市場走勢，但從中長期看，股指期貨無法左右現貨市場行情的發展方向和變動趨勢。上證綜指從2007年10月26日的6124點一路下跌到目前的2000多點，顯然是不能用股指期貨來解釋的。實際上，在2010年4月股指期貨推出以前的2年多時間里，股市也一直是下跌的。

　　站在客觀的角度考察，股指期貨不僅不應背負上述指責，反而應該得到多方面的正面評價，其對推動資本市場改革發展、對拓寬投資者的投資渠道、對提升經濟主體的風險管理能力、對促進金融業的轉型升級、對培育全社會的風險文化等，都做出了實實在在的貢獻。

　　第一，股指期貨推動了我國資本市場的改革發展。股指期貨推出豐富了資本市場的金融產品結構和金融交易工具結構，擴大了市場交易規模，提高了市場的層次水平和發育程度。同時，也在很大程度上改變了市場的運行特征，使資本市場由“單邊市”轉變為“雙邊市”。

　　第二，股指期貨拓寬了投資者的投資渠道，滿足了不同風險偏好的投資者的需求。相對于現貨而言，股指期貨杠桿率高、盈虧數額大、風險程度高，更適合具有高風險偏好的投資者。而且，股指期貨可以有效地分散與轉移市場風險。機構投資者利用期貨交易套保、套利，可以有效地鎖定和管理現貨風險，實現避險、減虧和增收。同時，各種類型的財富管理機構還可以將股指期貨與現貨進行多種投資組合，開發出各種風險程度的理財產品。券商資管產品的運作，就較為廣泛地運用了股指期貨來加強風險管理，以最大限度地增加投資收益。股指期貨推出也為個人投資者拓寬了投資渠道，使其可根據自身風險偏好程度選擇相應產品，增加了獲利機會。

　　第三，股指期貨和其他金融期貨推出為經濟主體提供了風險管理工具，有助于促進金融業和實體經濟的發展。在股指期貨推出前，我國資本市場的融資功能發揮到了極致而風險管理功能卻付之闕如。在這種情況下，包括證券公司在內的金融機構主要依靠組合投資規避風險，但這種組合投資只能規避非系統性風險，而對市場的系統性風險則無能為力。股指期貨推出滿足了金融機構的風險管理需求，為金融機構提供了風險管理工具。當前，我國利率市朝改革已進入最后階段，存款利率的完全市朝指日可待，匯率形成機制的市朝改革也在逐步推進。伴隨利率和匯率的市朝進程，利率、匯率類金融衍生產品也將推出。這使得企業和金融機構可以根據利率、匯率和通脹預期，利用利率、匯率類衍生產品有效地進行風險管理，并靈活地調整資產與負債，從而規避和轉移風險，提高企業和金融機構經營的安全性、穩定性。還應該看到，隨著產業升級、經濟轉型步伐加快和金融改革的推進，金融轉型的壓力加大，金融機構在經營理念、經營模式、業務和收入結構等方面，都面臨著深刻的轉型。這方面的一個突出表現，是我國現已進入“大資產管理”時代，財富管理領域成為各類金融機構和民間投資機構競相爭奪的“富礦帶”。作為風險管理和資產配置的重要工具，股指期貨被各類金融機構廣泛應用。因為將股指期貨與股票、債券等其他金融資產進行組合，可以保持投資組合風險中性，優化資產配置，增強產品的多樣性與靈活性，凸顯產品收益和風險特性的多樣化，為客戶提供更為精細化的產品和服務。金融機構在財富管理活動中不利用金融衍生品，是不可想象的。從這個意義上說，股指期貨一類的金融衍生品，對推進金融機構轉型不可或缺。

　　第四，股指期貨強化了國民的風險意識，推動了全社會風險文化建設，促進了民族文化創新。體制轉軌、社會進步和經濟現代化，固然需要技術、組織、制度等方面的創新，同時更需要人的思想觀念的更新和創新精神的確立，即所謂的“先化人，后化物”。搞市場經濟，沒有敢闖敢冒的精神是不行的。對此，小平同志也曾講過。股指期貨強化了人們的風險意識，激發了人們的冒險精神，推動了風險文化的形成，其沖擊著隨遇而安、守舊滯止、羞于競爭等傳統文化中的負面影響，塑造和培育著適應新體制的精神價值。

　　引入股指期貨，是我國這樣一個“新興加轉軌”的資本市場走向成熟市場的必由之路。我們必須站在這樣的高度，來認識股指期貨的經濟意義。不過，也必須看到，我國股指期貨市徹存在產品單一，機構投資者數量不足，套保、套利、投機者三者之間結構不合理，近期合約與遠期合約交易規模差距甚大，價格發現功能發揮不充分等諸多問題。中金所應進一步完善期指類產品序列，開發出更多的寬基和窄基指數期貨，加大引進機構投資者入市力度，吸引更多機構投資者入市，同時，監管部門應改善監管，提高投資者利用股指期貨參與套利、投機的便利程度，促進股指期貨價格發現功能的進一步發揮。但在新產品開發過程中，要綜合考慮推出新產品的必要性與可行性、新產品可能發揮的正面效應與負面影響、市場經濟國家共性與中國特殊性這三種關系。