上周五，滬鋼再次挑戰新低，周跌幅為4.34%。同期，鐵礦石價格一路走軟至113美元/噸(63.5%pb印粉CFR)，周降幅達10.3%。礦價跌幅遠大于期鋼跌幅。從鐵礦石供需、期鋼價格傳導機制、宏觀經濟等層面考量，期鋼仍處尋底期。

    供需壓力凸顯，礦價下跌趨勢明顯

    目前全國30個主要港口鐵礦石庫存總計為7183萬噸，連續7周上升，且呈加速上升態勢。近四年，港口鐵礦石庫存量均值為7902萬噸。如果按照目前庫存增速，6月下旬即可達到這一均值。

    需求方面，6—9月份，多為鋼廠減產期。如果按219萬噸的日產量計算，月均需進口鐵礦石6390萬噸，目前的庫存即可滿足34天的用量。而未來產量降至200萬噸水平時，僅需5840萬噸，滿足37天的用量。加上鋼廠備貨周期為15—30天，進口礦供應壓力可見一斑。

    另外，從大型鋼廠船期來看，部分為定量不定價的船期。減產后，鋼廠每個月最高可能有550萬噸的船期難以消化，占目前鐵礦石庫存總量近8%，這對鐵礦石供應市場的沖擊力非常大。目前的鐵礦石掉期價格以及BDI走勢均反映了這一趨勢。上周五，新交所鐵礦石掉期價，8月報于107附近。BDI指數從2012年10月份的最高點1109降至811，降幅為26.8%。摩根士丹利近日則表示鐵礦石價格可能跌至100美元/噸。

    目前期鋼已成為鋼材市場價格走勢的晴雨表，傳導至礦價則連續走軟，而鐵礦石最大的支撐僅來源于成本的考量。資料顯示，澳大利亞BHP、力拓、淡水河谷及新投產礦山的生產成本均在50美元/噸以下，加上運費，BHP、力拓鐵礦石運至中國成本最高不超過70美元/噸。國內55%以上的礦山鐵礦石生產成本在110—135美元/噸，20%在80—110美元/噸，20%在80美元/噸以下。目前國內礦山與鋼廠簽訂的多為固定價合同。

    在礦價仍有下跌空間的情況下，期鋼跌勢逾明顯，鋼廠減產可能性以及力度就越大，鐵礦石價格受需求減弱而下跌的速度和空間就會加大。同時，2013年鋼廠紛紛縮短了采購周期，在礦石跌價的預期下，鋼廠備貨積極性大大減弱。這就形成了越跌越沒人買的怪圈，而扭轉這一傳導機制的，或將是礦價大幅低于國內礦成本線，礦山大幅度減產的時候。

    宏觀經濟低于預期，鋼市壓力重重

    華爾街日報去年末對18位經濟學家的調查顯示，2013年中國GDP增幅預測中值為8%，高于2012年的7.8%。但IMF5月29日再度調降該預估值至7.75%。鋼廠頻頻出手下調出廠價，則直接反映了這一情況。另一個反映消費指標的房屋累計施工面積，4月份增幅僅17.2%，遠低于去年同期21.2%的增幅。另外，經濟增速放緩，直接導致社會庫存下降緩慢，同時，5月鋼鐵業PMI為46.8%，新訂單指數反彈至45.2%，但仍低于榮枯線，鋼鐵行業仍壓力重重。

    期鋼價格在礦價不穩的情況下，節節走低，目前已經接近于2012年9月6日的最低點3214。彼時礦價(普氏指數)走到了88.5美元/噸水平，而今報于109.75，表面上看，礦價仍有下跌空間。礦價跌勢未已，期鋼價格仍處于尋底期