滬鋼底部振蕩靜待政策指引

若城鎮化綱要公布時間再度推遲，或即使公布，也并未有效改善市場預期，那么5月底至6月滬鋼期貨將持續底部振蕩，不排除進一步下跌可能。

5月以來，由于旺季需求好轉不敵龐大供應，加之鐵礦石價格下行預期兌現，鋼材現貨價格連連回撤。目前來看，本屆政府把調結構作為工作重點之一，因此對經濟增速放緩的容忍度更大，此輪經濟復蘇過路或更加緩慢。南方梅雨季節即將到來，鋼材需求將隨之放緩，加之短期鋼廠減產有限，鋼鐵行業基本面將維持疲軟態勢，市場預期成為決定滬鋼走勢的主要因素。若城鎮化綱要公布時間再度推遲，或即使公布，也并未有效改善市場預期，那么5月底至6月滬鋼期貨將持續底部振蕩，波動區間為3500—3700元/噸，不排除進一步下跌可能。此外，滬鋼換月在即，換月過程中或出現價格異動，從而提供月間套利機會。

中央政府容忍更低增速，地方政府面臨發展壓力

截至2013年第一季度，國內GDP增速連續4個季度低于8%，同時，4月PMI再度下滑至50附近暗示工業復蘇乏力，此輪經濟復蘇阻力不小。值得注意的是，本屆政府把調結構作為工作重點之一，因此對短期經濟低速增長的容忍度更高。然地方政府由于承受經濟增速放緩壓力，動作頻頻。3月各地“新五條”細則出臺后，實施過程雷聲大雨點小，各地4月房價仍在上升，且預期不減。此外，廣東、浙江和四川推出了省內重大項目建設計劃，以拉高經濟增速。中央和地方的拉鋸是后市決定此輪經濟復蘇路徑的主要力量之一。

投資數據微幅向好，投資項目“遠水”難以解“近渴”

4月全國房地產開工面積累計同比增速由負轉正，為1.9%；施工面積累計同比增速也小幅提高至17.2%；盡管社會固定資產投資增速較3月略有下滑，降至20.6%，但是總體來說4月投資數據尚可。不過，在宏觀經濟增速低迷和鋼廠供給過剩的大背景下，溫和增長的投資對鋼價毫無刺激作用。盡管部分地方政府推出省內重大項目計劃，但是市場由于悲觀預期加劇，積重難返。若無實際資金投入，投資項目“遠水”難解“近渴”，鋼價難有起色。加上南方梅雨季節即將到來，5月底至6月鋼鐵行業需求將明顯放緩，增加鋼價企穩阻力。

去庫存化疊加產量增加，供過于求仍是行業主題

截至5月17日，各類鋼材社會總庫存仍高達1906.41萬噸，較去年同期高18%。同時，鋼廠產量再創新高。根據中鋼協數據，5月上旬全國日均粗鋼產量旬環比上升3%，達219.3萬噸，創下歷史新高。根據實地調研，環保政策批復下的部分原本應該廢棄的高爐并未如期停產。大型鋼廠追求市場占有率，加上鋼鐵行業本身生產的特殊性質，5月下旬至6月，鋼鐵行業難有實際減產行為。預計粗鋼產量仍將維持在210萬噸左右的高位。在高庫存和高產量背景下，供過于求仍是行業主題，鋼價近期仍難有起色。