從全球宏觀數據指標來看，符合經濟弱復蘇的判斷，在去年下半年持續好轉的背景下，今年1-3月經濟數據有所回落，短期增長疲軟，復蘇趨勢仍在。   

中國管理層釋放調控和中性聲音，房地產調控細則和銀行理財業務新規成為政策導向，勢必對經濟預期帶來負面效應。加上城鎮化非造城、環保治理限制部分產能、壓縮財政開支和倡導節儉之風等因素降低投資消費增幅預期。美國數據持續向好，QE3退出預期被削弱，四季度才會真正成為風險。歐洲存在意大利政局和塞浦路斯尾部風險，但形勢好于去年夏天，已止血難造血。日本是極端的寬松分子。總體來說，政策上的內緊外松有可能成為今年的常態，反應到商品盤面上就是內弱外強。

商品基本面供需狀態持續悲觀，尤其是工業品，銅、螺紋、膠的庫存保持高位運行。以 橡膠 為例，目前青島保稅區庫存在35萬噸以上，港上貨物達到4-5萬噸難以入庫，持續的價格下行帶來一些資金鏈的問題。究其原因，一部分是由于國內期貨膠定價偏高，大量的買外盤現貨拋期貨盤涌入，另外一部分是融資性進口，商品金融化造成投機性加大，而預期轉壞帶來超出預期的跌幅。中國天膠進口量已經連續12個月呈現同比增加的局面，2012年累計進口345.7萬噸，同比增加約17%，而2012年輪胎和汽車產銷增速僅為4%左右，進口量遠大于實際消費能力，造成不斷的庫存積壓，勢必需要一次徹底的去庫存才能打開橡膠的上漲之路。從近2個月數據來看，下游產銷和開工數據相對不錯，但消化能力仍小于進口動能，庫存下降的庫存始終還沒出現。后期可以值得期待的是重卡的補庫存，目前重卡產銷庫存處于5年以來的低值，并且今年是2009-2010年重卡高峰期之后的第三年，處于替換高峰期，加之7月1日國IV排放標準實施對重卡帶來新增量。因此1-2月內庫存問題有可能繼續困擾膠價，但剛性消費還是會帶來一定支撐。4月中，國內城鎮化細則可能出臺，存在一定的利好預期。

總體上來說，全球經濟弱復蘇，國內政策偏緊國外繼續寬松，二季度偏謹慎。

商品中短期面臨的庫存壓力較重，下游好轉需要時間，真正上漲開啟需要下游補庫存。我們傾向于認為：二季度商品仍然受制于供需層面壓力，政策可以期待但無太大空間，低位弱勢震蕩為主。有近慮(1-2個月內)，無遠憂(1-2個季度)。