綜合報道

原油中期跌勢或開啟

【塞浦路斯風波挫傷市場信心】

塞浦路斯存款稅風波不僅沖擊了整個歐元區信心，甚至連區外國家也開始憂心忡忡。在該事件出來之后，美歐股指均出現回落，市場對歐元的信心也降至冰點。塞浦路斯議會有意微調存款稅門檻，但如此換湯不換藥絲毫不會減少利空作用。即使議會否決存款稅議案，歐洲央行將立即停止對塞浦路斯第二大銀行大眾銀行的緊急流動性援助，大眾銀行將立即破產，從而導致整個塞浦路斯銀行系統的崩潰。目前國庫已經空虛的政府也將面臨破產的命運，塞浦路斯或將因此退出歐元區。因此，塞浦路斯存款稅問題或將引發市場再炒一波歐元區金融危機，避險情緒將拖累大宗商品重歸跌勢。

【供需矛盾將集中爆發】

幾大能源機構在3月份的月度報告中均表示，2013年原油市場供需矛盾將會突出。需求面上，IEA(國際能源署)以及EIA(美國能源部)不約而同下調了今年全球原油需求增長預估，OPEC(歐佩克)雖然保持需求增長基本不變，但警告稱，美國和歐元區經濟增長面臨的風險可能將打壓需求增長。而供應面上，IEA表示美國原油產量增幅足以抵御多數動蕩局勢帶來的供應中斷。美國的原油庫存出現數周的增加，也佐證了供需矛盾的突出。

目前美國已經進入原油消費的淡季，煉廠在二季度將進行停產檢修，原油需求將會進一步下滑，原油庫存則會持續增加。供過于求的基本面，難以支撐期價，第二季度原油價格下行壓力較大。

【基金持倉多頭減少】

近兩周，美國原油期貨受汽油期貨大漲提振，走勢較布倫特原油強勁。兩市場原油價差已經縮小至20美元/桶下方，最低時僅為14美元/桶，這在近兩年的原油走勢中是較為罕見的。但從CFTC公布的非商業持倉數據來看，原油多頭自2月中旬開始出現持續減倉，凈多頭持倉已經連續五周出現下降，截至3月12日，基金凈多頭為228195手，較2月中旬減少了44680手，減少幅度為16%。

我們預計，近期美國原油期貨的反彈已基本反映完汽油期貨上漲的利好，后市與布倫特原油期貨的價差將重新回到20美元/桶上方。而從持倉數據來看，WTI原油期貨下跌幅度很可能將較布倫特原油更深。

謹慎看待黃金反彈

【塞浦路斯銀行業面臨崩潰】

塞浦路斯議會3月19日最終否決了備受爭議的銀行存款稅提議，執政黨民主大會黨的19名議員宣布退出投票，從實質上撕毀了該國四天前為避免違約和金融業崩潰而與歐洲和國際債權人達成的救助協議，此前的救助協議將對銀行儲戶征稅，這樣可獲得大約58億歐元的收入。市場擔心對存款人征稅，可能會促使其他債務沉重國家的存款人，將存款轉移至風險較低的歐盟國家的銀行，“多米諾骨牌效應”可能對已深陷泥沼的歐洲銀行系統形成新的打擊。如果未來幾天塞浦路斯政府不能同歐洲債權人重新達成協議，其銀行業系統可能面臨徹底崩潰的風險，塞浦路斯退歐可能性大增，該消息引發避險資金回流金市，現貨金價回升至近三周以來反彈高位。

【聚焦聯儲會議】

美國經濟復蘇顯著改善成為市場主流觀點，近期公布的美國非農、零售銷售等數據的強勁表現為美聯儲內部鷹派言論提供更多證據，過去四個月，非農就業人數月度平均增幅達20.5萬，2月失業率也降至7.7%，該數據為2008年12月以來最低，向失業率6.5%的“撤出QE”目標穩步推進，市場焦點再度集中至周四凌晨的FOMC利率決議及伯南克會后聲明上。2013上半年，美聯儲不會調整甚至不會暗示退出目前每月850億美元的抵押支持證券和國債行動，素有鴿派之稱的伯南克此次會后聲明應對近期經濟改善表示歡迎，但其強調寬松政策好處論調預計不會改變，特別是目前美國政府自動減支機制觸發已對經濟構成下行風險，近期數據的改善顯然不足以令美聯儲改變現行貨幣政策。不過，美國經濟復蘇加速愈發明顯，將為中期美元上漲提供更多動能，金價中期難有太好表現。

【CFTC持倉不容樂觀，ETF基金快速減持】

從持倉方面來看，市場投機空頭明顯占據主動，3月份整體上延續了自去年10月初以來的“多退空進”節奏。截至3月12日當周，CFTC黃金凈多頭頭寸較年初已大幅減持34012手，至114507手，降幅達22.90%，凈多頭持倉更是刷新自2008年年底以來的新低，CFTC投機頭寸的變化暗示市場投機意愿逐步轉變，考慮到CFTC凈多頭寸的增減與金價一直保持高度聯動，后市金價反彈高度恐不容樂觀。

以投資實物黃金為主的ETF基金持有者心態也正在發生變化。截至3月19日，黃金ETF基金持倉1219.45噸，本月累計減持38.95噸，降幅3.10%，在去年12月7日刷新歷史持倉紀錄1353.35噸后，ETF基金未能延續強勢表現，特別是在以索羅斯為首的國際炒家公開減持黃金基金后，資金撤離明顯加速，中長期來看，對黃金價格的利空作用非常明顯。

綜上所述，貨幣收緊預期逐步發酵及美元步入上行周期，是年內推動金價調整的主要因素，而塞浦路斯銀行業危機等消息存在觸發金價局部反彈可能，但仍難以改變黃金中期調整趨勢，建議投資者謹慎看待此波金價反彈高度。

螺紋鋼震蕩后有望反彈

從節后第一個交易日開始，由于庫存的激增等因素影響，螺紋鋼主力合約1310開始下跌，一路跌破數個整數關口，并一度跌破3800元，總體跌幅超過了11%。不過，從當前的格局來看，在經歷了前期大跌后，螺紋或將尋求震蕩筑底格局。

前期持續增長的產量開始出現減少。近期這波鋼材價格的下跌，很大程度上和產量的激增有關，尤其是國內春節期間，下游需求幾乎停止，但是庫存卻增加了200多萬噸。現在很多鋼廠也意識到了這個問題，并且開始出現減產的行為。據中國鋼鐵工業協會最新統計數據顯示，3月下旬重點企業粗鋼日產量157.97萬噸，較上旬減少1.98萬噸，旬環比減幅1.24%；全國預估粗鋼日產量189萬噸，較上旬減少2.85萬噸，旬環比減幅1.49%。如果這樣的情況可以持續，或將在某個平衡點上對鋼價形成支撐。

經過一輪庫存攀升后，對鋼價形成壓制。而當前下游需求依然較為疲軟，導致鋼廠減少庫存，以消化庫存為主。最新數據顯示，全國主要城市本周螺紋鋼庫存總量有所增加，增量為45.32萬噸。從全國主要城市螺紋鋼庫存量看，庫存較多的城市分別是北京、杭州、沈陽、西安，庫存量分別為94.51萬噸、83.81萬噸、75.48萬噸、73.5萬噸。不過從鋼廠的數據來看，近期重點統計鋼鐵企業鋼材銷售結算量1701.92萬噸，日均銷售154.72萬噸，日均增幅25.49%；本旬重點統計鋼鐵企業鋼材庫存量1081.83萬噸，減少37.53萬噸，減幅3.35%；粗鋼庫存量135.15萬噸，減少27.67萬噸。總體來看，庫存的減少有個傳導的過程，先是鋼廠，然后是鋼貿商。

2013年基礎設施建設投資將成為穩增長的主要手段，是拉動經濟增長的主要力量。具體來看，2013年基建投資主要集中在交通運輸方面，鐵路投資是重點，鐵道部暫定2013年全國鐵路的基本建設投資計劃為5300億元；其次是城市軌道交通、公路、港口、機場航道等項目建設。2013年前兩個月基礎設施建設開局良好，信息研究中心監測數據顯示，2013年1月，鐵路基礎設施建設投資141.7億元，同比增長62.3%。2013年1~2月份，我國基礎設施建設投資同比增速達23.2%。基礎設施建設投資陸續升溫，將帶動建筑用鋼需求的增長。房地產市場回暖及基礎設施建設的升溫有助于建筑用鋼需求的釋放，有助于鋼材市場去庫存化的開啟。

綜合來看，目前期鋼快速下跌仍可能是對年前快速拉漲的修正。而全年需求狀況高于2012年是大概率事件，投資者可耐心等待鋼價震蕩筑底，后市伴隨著利好的逐步展開，或將開始反彈。

焦炭孕育回升動能

【期現價差】

最近一周，鋼廠焦炭采購價大幅下調，港口價格也再度下跌，其中天津港準一級冶金焦價格跌40元/噸至1750元/噸。而焦炭期價先于現貨市場企穩，主力9月合約較港口準一級焦價格貼水幅度拉大。綜合考慮港口裝船費、期貨與現貨付款方式差異等因素，9月合約仍有20元/噸的升水，較為合理。

【焦炭現貨】

最近一周，焦炭價格繼續下跌，主流市場跌幅在40—80元/噸。部分鋼廠累計下調幅度為200元/噸左右。而上游焦煤價格跌幅十分有限，焦化行業重新進入虧損行列，多數焦化廠表示將加大限產力度。據了解，今年下游鋼材需求弱于去年，市場供需矛盾加劇，鋼廠打壓原材料價格動力更強。短期焦炭現貨價格仍存下行壓力。不過，隨著后期工地復工進度加快和工業生產活躍度提升，對鋼材的需求有望向好。因此，焦炭價格調整周期不會太久。

【上游焦煤市場】

上周以來，國內焦煤價格出現補跌。云南曲靖地區煉焦煤價格普跌20—80元/噸，山西地區大礦運往華東、華中等地焦煤車板價下調50—60元/噸，港口下水銷售價格在2月份FOB價格基礎上下調60元/噸。

【下游螺紋市場】

中鋼協公布的數據顯示，3月上旬會員企業粗鋼日產量167.6萬噸，旬環比下降3.3%；預估全國日產量208.5萬噸，旬環比增2.5%。粗鋼產量環比明顯回升，主要還得歸因于鋼廠尚有利潤以及保證資金周轉的需求。而隨著氣溫回升，經濟活躍度提升，鋼材需求將逐漸回暖，南方地區庫存已經出現回落。預計短期螺紋現貨下跌之勢可能暫止。

【資金面情況】

趨勢性行情激發市場投資熱情，焦炭交投活躍，市場資金面有所改觀。本周，市場暫時步入調整周期，市場人氣依然較濃，資金面基本平穩，保證金規模維持在33億左右（按10%計算）。從產業鏈看，市場偏弱格局暫時尚未改變，但未來預期向好，一旦反彈啟動，有望得到市場資金面的支撐。短期需關注終端需求改善進展以及房地產調控地方細則出臺情況