剛剛公布完的上市公司半年報業績差強人意，尤其是部份藍籌股“爆冷”頻現業績“地雷”。半年報余威猶存，緊接著三季度業績預報又將陸續展開。在經濟疲軟的大環境下，上市公司業績改善不會太明顯，業績“地雷”仍有再度爆發的可能。這或將繼續壓制期指繼續艱難尋底。

半年報業績差強人意

綜合對上市公司半年報利潤表、資產負債表和現金流量表的分析，我們可以總結出目前上市公司的兩大困境：

一是上市公司的盈利能力減弱。在營業收入增速大幅下滑，但營業成本又居高不下的時期，剛性的費用管理使得盈利狀況不容樂觀。具體數據表現為2475家公司上半年凈利潤同比下降1.52%，營業收入同比增長6.63%，但營業成本卻增長了11.7%。

二是各家上市企業積極去庫存。上市公司2012年中期存貨為4.73萬億元，同比增加19.97%，環比增加3.6%。PMI原材料庫存指數環比回落3.4%處在45.1%的低位，顯示庫存調整加快，并有接近尾聲的跡象。未來一段時間，企業或從去庫存向去產能過渡，企業暫時很難提升盈利。

據統計，目前已有945家上市公司預告了前三季報的業績，近半公司報憂。從第三季度業績預告來看，基礎化工、建材、有色金屬和鋼鐵等周期性行業仍然是重災區。

估值重心或下移

通過歷史TTM法來計算市盈率，半年報利潤的下滑并沒有推高市盈率，而是繼續降低，A股市場總市盈率15.85倍，滬深300指數成分股的市盈率9.81倍。雖然10倍的市盈率曾經成功引導2012年初市場的反彈，但期指屢創新低，估值優勢似乎遠不如年初強烈。今年上半年，16家上市銀行合計實現凈利潤5499億元，占所有上市公司凈利潤的54%，說明金融行業已經占據了實體經濟一半利潤。近期，政府管理層欲讓金融反哺實體經濟，如果銀行無法維持超高利潤增速，實體經濟也不能走出低谷，整個市場估值中樞進一步下移的概率將增大。

綜上，半年報差強人意，三季報預告也不樂觀，而政策又不“給力”，整體市場仍將繼續受基本面拖累。再結合期指市場1.3萬手的較高凈空頭寸，空方優勢仍然明顯，預計期指或繼續艱難尋底。近期2200點的爭奪仍激烈，如果失守，下一個重要支撐或在2100點附近。