上周滬鋅(15460,-115.00,-0.74%在缺乏市場(chǎng)實(shí)際利好消息刺激之下，沖高15700一線失敗之后回落至前期平臺(tái)震蕩。盤(pán)面來(lái)看，持倉(cāng)在連續(xù)數(shù)周減倉(cāng)之后小幅增倉(cāng)，但成交卻依舊低迷，反應(yīng)出目前市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度。法國(guó)大選奧朗德獲勝、以及希臘大選可能成為支撐美元壓制金屬，加上中歐美經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢(shì)加重市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，亦將成為金屬上行的阻力；不過(guò)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的持續(xù)改善，還有國(guó)內(nèi)冶煉商的持續(xù)惜售這將對(duì)于鋅價(jià)起到一定托底作用。短期市場(chǎng)難見(jiàn)實(shí)質(zhì)利好，滬鋅料弱勢(shì)真理不變。

1.非農(nóng)數(shù)據(jù)回歸理性，不過(guò)QE3仍舊空中樓閣

疲軟的美國(guó)一季度GDP數(shù)據(jù)后，市場(chǎng)普遍預(yù)期4月非農(nóng)就業(yè)增加約17萬(wàn)人，但勞工部數(shù)據(jù)顯示僅增加11.5萬(wàn)人，雖然失業(yè)率降至三年半低點(diǎn)8.1%，但卻并非是好消息，因?yàn)槭�業(yè)率下降是很多人放棄尋找工作的結(jié)果；不過(guò)令人少許安慰的是3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)上調(diào)了5.3萬(wàn)。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)可以看出因?yàn)橹�前暖冬�?dǎo)致了建筑、制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)的增加，而隨著這種天氣的消逝，在4月份就業(yè)人數(shù)或逐漸回歸正常，這也與現(xiàn)在制造業(yè)PMI相吻合。不過(guò)綜合近期各項(xiàng)就業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確不如前期增速迅猛，后期增長(zhǎng)動(dòng)能有所弱化。

4月非農(nóng)數(shù)據(jù)的差強(qiáng)人意、加上美聯(lián)儲(chǔ)部分官員對(duì)QE3的曖昧，或繼續(xù)讓市場(chǎng)對(duì)QE3的預(yù)期升溫，不過(guò)綜合通脹壓力及政治阻力來(lái)說(shuō)短期QE3仍屬空中樓閣。并且歐債形勢(shì)及經(jīng)濟(jì)情況的復(fù)雜化都將令美元難以破位下行，綜合來(lái)說(shuō)短期美元仍將維持震蕩格局，除非急漲急跌之外對(duì)金屬影響較為中性。

2.歐盟“增長(zhǎng)條約”曇花一現(xiàn)，“法希”大選成為焦點(diǎn)

對(duì)于歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)的應(yīng)對(duì)策略，近期更多的人站出來(lái)呼吁更多的經(jīng)濟(jì)“增長(zhǎng)條約”來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而非更多的財(cái)政緊縮來(lái)面對(duì)日益下行的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。不過(guò)這種呼聲估計(jì)對(duì)于市場(chǎng)刺激作用有限，加上反對(duì)者甚多，估計(jì)到最終的達(dá)成恐怕中短期難以實(shí)現(xiàn)，需要太多的路要走。

上周西班牙和意大利的國(guó)債收益率仍在走高，CDS也在持續(xù)擴(kuò)大當(dāng)中，而目前這個(gè)焦點(diǎn)或隨著法國(guó)和希臘大選的開(kāi)始而轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)對(duì)于希臘法國(guó)大選的處于觀望之中，相對(duì)比較謹(jǐn)慎。因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期如果法國(guó)奧朗德當(dāng)選后的講話以及另外希臘支持和反對(duì)救助計(jì)劃的各政黨取得半數(shù)議席將令歐元區(qū)的形勢(shì)更加復(fù)雜，直接利好美元壓制金屬。

3.央行年后再次逆回購(gòu)，降準(zhǔn)預(yù)期或弱化

上周央行在公開(kāi)市場(chǎng)通過(guò)7天逆回購(gòu)向銀行體系注入650億元資金，加上公開(kāi)市場(chǎng)將有520億元資金到期釋放，向銀行體系注入1170億元資金，創(chuàng)下1月中旬以來(lái)的最高單周資金投放紀(jì)錄。

有報(bào)道稱4月新增貸款或8000億左右，不及之前9000億的預(yù)估；同時(shí)5月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金較4月減1630億元至2360億元；加上預(yù)計(jì)外匯占款難有明顯增長(zhǎng)，綜合考慮之下，為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩之勢(shì)而選擇了此次逆回購(gòu)向市場(chǎng)投放資金。不過(guò)市場(chǎng)樂(lè)觀的預(yù)期的寬松空間將被降低，考慮到國(guó)內(nèi)的通脹形勢(shì)短期降準(zhǔn)可能性被弱化。

預(yù)計(jì)下周公布的4月CPI環(huán)比有所回落，但這一消息可能對(duì)市場(chǎng)刺激相對(duì)有限，并且隨近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)寬松預(yù)期樂(lè)觀情緒的消耗，市場(chǎng)焦點(diǎn)將繼續(xù)回歸到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面，而目前經(jīng)濟(jì)放緩程度可能有所縮小但不確定性或者說(shuō)觸底尚未定論，這將是金屬上方最大壓力。

4.4月房企跌字當(dāng)頭，五一小長(zhǎng)假延續(xù)頹勢(shì)

中國(guó)指數(shù)研究院(微博對(duì)100個(gè)城市的全樣本調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2012年4月，全國(guó)100個(gè)城市的住宅平均價(jià)格連續(xù)第8個(gè)月環(huán)比下跌，跌幅比上月擴(kuò)大；百城住宅均價(jià)同比自2011年6月以來(lái)首次出現(xiàn)下跌。

作為全年樓市的重要窗口，5月?lián)碛袀鹘y(tǒng)銷(xiāo)售旺季小長(zhǎng)假，從各大城市“五一”樓市業(yè)績(jī)來(lái)看，圍繞剛性需求做文章是“冷”“熱”之差的關(guān)鍵。大幅降價(jià)讓利的2、3線城市成交小幅回暖，而相比北上廣則同比繼續(xù)成交回落，不過(guò)日成交不如4月。綜合近日房企一季報(bào)來(lái)看，149家房企的庫(kù)存總量已經(jīng)到達(dá)到了1.37萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)了34.31%，目前去庫(kù)存仍是房企的重中之重，樓市博弈也仍在繼續(xù)。

住建部研究中心主任秦虹4月29日表示，未來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控仍將堅(jiān)持控制投資性需求，控制房?jī)r(jià)上漲不動(dòng)搖，同時(shí)加大保障性住房供給，滿足市場(chǎng)剛性需求。

房企目前面對(duì)國(guó)家抑制投資需求的緊縮調(diào)控，還有巨大庫(kù)存的壓力，二季度后期房企或繼續(xù)“以價(jià)換量”方式艱難的去庫(kù)存，投資增速料仍有回落空間，相比來(lái)說(shuō)保障房建設(shè)對(duì)其彌補(bǔ)空間可能相對(duì)有限。房地產(chǎn)的艱難觸底階段延續(xù)料對(duì)金屬支撐有限。

5.4月汽車(chē)制造業(yè)PMI大幅回落，行業(yè)回暖尚不強(qiáng)勁

官方PMI連續(xù)5個(gè)月回升后達(dá)到53.3%，但汽車(chē)制造業(yè)PMI大幅回落至50%以下，而此前3月該指標(biāo)則高達(dá)60.4%。不過(guò)值得關(guān)注的是，汽車(chē)制造業(yè)新訂單指數(shù)雖回落至50%以下，但新出口訂單指數(shù)則高于50%。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)的出口數(shù)據(jù)顯示，3月汽車(chē)企業(yè)出口7.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.3%，環(huán)比增長(zhǎng)17.7%，汽車(chē)出口增長(zhǎng)仍然穩(wěn)健。

3月可能由于季末的沖量動(dòng)機(jī)導(dǎo)致PMI高企，而市場(chǎng)并未給予良好的零售回報(bào)，面對(duì)庫(kù)存的壓力在4月生產(chǎn)廠商調(diào)低預(yù)期，為此導(dǎo)致了4月汽車(chē)業(yè)PMI走低，這或反映了汽車(chē)業(yè)在失去政策扶持及高油價(jià)壓力下的復(fù)蘇或并不那么強(qiáng)勁，不過(guò)筆者維持前期謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

6.短期滬鋅行情展望及操作策略

鋅：美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)的疲態(tài)繼續(xù)以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)驟增可能引起金融市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，還有金屬市場(chǎng)最大擔(dān)憂的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩繼續(xù)，同時(shí)市場(chǎng)為防范歐元區(qū)兩國(guó)大選的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這些可能都對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成壓制。不過(guò)受?chē)?guó)內(nèi)近期流動(dòng)性的緩慢改善、另外還有國(guó)內(nèi)鋅冶煉商的惜售情緒濃厚，料對(duì)鋅價(jià)底部有支撐作用，鋅價(jià)或以盤(pán)整為主，區(qū)間15400-15750。中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性釋放支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，外有美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在溫和復(fù)蘇擴(kuò)張，鋅價(jià)或得以支撐維持寬幅震蕩于15000-16000。

操作策略：滬鋅1208合約空單逢低獲利離場(chǎng)為主；然后15400-15750區(qū)間操作為主。