本文導讀：

多頭主動增倉 期指強勢震蕩后有望走強

期指當月合約早盤小幅高開

股指震蕩面臨方向選擇



多頭主動增倉 期指強勢震蕩后有望走強

4月份A股市場的強勢可能超出部分投資者的預期。貫穿市場主線的是金融改革這個概念，但是實質上支撐市場走強的最主要因素是流動性寬松和降準的預期，這從對指數上漲貢獻最大的是地產板塊和券商板塊看出來，4月地產指數的漲幅在10%以上，而金融指數的漲幅也在7%以上。券商和地產的持續強勢是流動性寬松的最直接表現，然而兩者的走強也暗示了政策上的寬松對行情的影響。券商受益于金融改革和行業內的創新政策支持，而地產股則受益于房地產政策的實緊暗松。從當前指數所處的位置來看，滬指當前處在2400點上方，這也和前期的反彈高點大致處于同一個區間，因而在此遇到阻力比較正常，4月末市場出現了一定的“放量滯漲”的情況，指數在突破前期的壓力區間時缺乏消息面的刺激出現了久攻不下的情況，但是指數的這種走勢并非真正的放量滯漲，更可能是一種蓄勢的狀態，期指強勢震蕩后有望再度走強。

從股指期貨方面來看，自IF1205變更為主力合約之后，排名前20名的主力凈空單占比僅僅在4月17日和4月24日兩個交易日突破12%的比例，空頭的絕對力量明顯削弱。而4月的最后一周多頭的主動加倉更引人矚目，4月25日以來多頭連續兩日主動增倉，至26日前20名多頭增倉1531手至3.2萬手，前20名空頭增倉509手至3.66萬手，多空的力量對比已經非常接近。多頭的主動性增倉也在一定程度上顯示當前市場信心正在逐步回暖。而4月合約交割后，主力在移倉換月過程中對兩只主力同時布局，在期指上市以來較為少見。目前部分主力跨過1205合約，提前布局1206合約，導致1205合約1206合約同時成為主力合約，1206合約提前一個月晉升為主力合約，而本周1206合約資金仍在不斷流入，這反映了市場對六月行情的期待。截至本周四收盤，1206合約倉單總數攀升至13377手。因此，結合5月和6月合約的持倉情況，投資者也可以更清晰的關注到主力態度的變化。

對于后市的走勢，市場的強勢特征未改變之前可繼續看多，體現了操作上的順勢特征。但也需要注意可能出現的對政策估計過高的風險。從4月份A股表現來看，市場的運行與經濟數據呈現一定的背離，這表明目前的走勢已經強烈包含了降準等寬松的預期。但是需要注意的是，存款準備金率的下調遲遲未能兌現，是否是市場對政策放松的預期高估。政策博弈可以成為反彈邏輯，但是如果市場高估了政策力度，一旦市場修正政策預期，大盤可能將面臨調整風險。尤其是年初高層將2012年GDP增速下調至7.5%，暗示保增長的意愿并不那么強烈。因此，二季度甚至今年全年，經濟拐點或政策拐點的出現恐怕都與以往年份不同，不排除經濟、流動性乃至市場趨勢，或都可概括成一個見底但缺乏趨勢的L型，因此，對于中線的操作，我們始終要等待滬指突破2400區域之后再做打算。