昨日，國家統計局公布的數據顯示，4月份PPI同比下降2.6%，這一跌幅超過此前市場預期，并且創半年來最大跌幅。同時，4月PPI環比則由正轉負，環比下降0.6%，為去年7月以來最大降幅。

　　盡管4月份CPI小幅回升，但并未影響上半年溫和的通脹形勢。但PPI同比持續負增長，且4月份跌幅進一步擴大，暴露出實體經濟總需求不足，經濟增長仍然乏力。但多數分析人士認為，考慮到房價等制約因素，央行短期內降息的可能性不大。

　　PPI由負轉正拐點或延遲

　　“4月份PPI降幅超出預期，尤其是環比出現下降，凸顯當前經濟增長仍顯乏力、總需求擴張不足。”交行首席經濟學家連平說。

　　中金公司首席經濟學家彭文生也稱，PPI走勢主要受國際大宗商品價格和國內工業生產增速的影響，當前PPI回升乏力，直接反映總需求擴張動力不強，國內經濟復蘇勢頭偏弱，同時也反映了當前全球經濟弱復蘇局面對大宗商品價格的下行壓力。

　　PPI已經連續14個月同比負增長。在一季度經濟數據發布前，大多數分析人士均表示，PPI由負轉正拐點將出現在二季度，但統計局此后發布一季度GDP同比上漲7.7%，未能延續去年四季度回升趨勢。進入4月份以來，包括宏觀經濟先行指數PMI等數據表現不佳，更加重市場對二季度經濟走勢的擔憂。

　　連平稱，從當前數據來看，投資類商品的進口出現明顯增長，設備制造業、金屬制品業等明顯恢復，顯示實體經濟投資需求正在部分恢復之中。預計二季度PPI會有所企穩，三季度PPI將有上行的可能性。

　　中信建投證券研究發展部副總裁胡艷妮認為，PPI環比下降0.6%，達到了年內的一個低點，下半年會有一定回升，同比可能會回到零，但全年估計仍為下降。

　　通脹上半年將保持平穩

　　PPI的疲弱也進一步減輕了通脹壓力。統計局數據顯示，4月CPI同比上漲2.4%，漲幅比3月份擴大0.3個百分點，符合市場預期。

　　國家統計局城市司高級統計師余秋梅分析認為，新漲價和翹尾因素雙雙增加，影響4月CPI同比漲幅擴大，其中，新漲價因素有所增加，主要受鮮菜價格上漲影響。據測算，如果剔除鮮菜價格上漲的影響，4月份不包括鮮菜的CPI環比下降約0.12%。

　　連平預計，上半年CPI將保持平穩，漲幅在2%到2.5%之間。不過，他提醒，應該關注下半年CPI的反彈。

　　“下半年CPI可能會進一步上升，資源價格改革在進一步推進，同時禽流感疫情過后，對豬肉、雞肉、蛋類的需求會得到釋放，相關產品價格將明顯反彈，到時CPI可能會出現明顯的跳升。”

　　不過，針對全年CPI，市場普遍認為，實現全年3.5%的漲幅控制目標沒有懸念，并且在經濟復蘇乏力、禽流感壓低肉禽價格的情況下，不少機構紛紛下調全年CPI增長預期。交行金融研究中心就將今年全年CPI同比漲幅預測由此前的3%-3.5%下調至2.8%左右。
　　貨幣政策放松空間不大

　　隨著經濟復蘇疲軟，加之澳洲、歐元區等主要經濟體紛紛降息，近期市場對央行降息以支持實體經濟的預期升溫。但多數分析人士認為，考慮到房價等制約因素，央行短期內降息的可能性不大，但會動用多種工具管理流動性，防止過多熱錢流入國內。

　　“CPI 和PPI矛盾的走勢使央行降息十分糾結。”國家信息中心首席經濟師范劍平說，PPI反映實體經濟衰弱，需要降息支持，國外也是降息居多，但CPI在經濟不景氣背景下仍然漲2.4%，房價也居高不下，沒法降息。

　　彭文生稱，短期內宏觀政策放松的壓力增加，但央行將主要通過公開市場操作和信貸指導的微調來維持較寬松的流動性，以支持實體經濟。

　　連平也認為，未來貨幣政策仍將保持穩健的基調，并保持流動性的相對寬松，但考慮到房地產調控等因素，貨幣政策進一步放松的空間不大。