2012Q4-2013Q1礦價(jià)漲跌回顧 - 供求及鋼價(jià)走勢(shì)決定礦價(jià)

　　2012Q4-2013Q1 期間，鐵礦冬季減產(chǎn)，但鋼廠鑒于補(bǔ)庫行情和對(duì)后市的樂觀預(yù)期，并未減產(chǎn);因此導(dǎo)致鐵礦供應(yīng)不足，推升礦價(jià)，期間礦價(jià)漲幅達(dá)到80%。但伴隨3 月礦山復(fù)產(chǎn)開工，且下游需求低于預(yù)期，鐵礦供給增速明顯快于下游需求增速，基本面偏弱;與此同時(shí)鋼鐵行業(yè)步入去庫存周期，礦價(jià)聯(lián)動(dòng)鋼價(jià)在2/21-3/20 期間大幅下跌17%。

　　2013Q2礦價(jià)上有壓力下有支撐-維持震蕩盤整格局

　　我們預(yù)計(jì)2013Q2 鐵礦供給寬松，礦價(jià)上漲乏力;預(yù)計(jì)礦價(jià)大概率聯(lián)動(dòng)鋼價(jià)，鋼材于5 月完成去庫存后，價(jià)格望企穩(wěn)。同時(shí)鐵礦補(bǔ)庫預(yù)期及3 月下旬基建項(xiàng)目的集中開工均會(huì)對(duì)礦價(jià)底部形成支撐。自3 月起，鐵礦供給增多，而需求增長放緩;礦價(jià)承壓向下。3 月一方面鐵礦石供給偏寬松;另一方面粗鋼產(chǎn)量由前期同比高增速逐漸回落靠近2012 年同期產(chǎn)量水平。此外，我們估算的鋼材終端需求2013 年3 月同比減少6.7%，導(dǎo)致鋼材庫存增加，鋼價(jià)走弱同步迫使礦價(jià)缺乏上漲動(dòng)力。自3 月下旬至今，鋼鐵行業(yè)步入去庫存周期，傳統(tǒng)周期將持續(xù)2 個(gè)月。但是，可統(tǒng)計(jì)港口鐵礦庫存已經(jīng)由過億噸跌至7000 余噸，鋼廠庫存也處于均值水平，在5 月存在鐵礦補(bǔ)庫預(yù)期。

　　傳統(tǒng)旺季姍姍遲來，2013Q2礦價(jià)望觸底回升

　　自2008 年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，在“GDP 處于上升通道，流動(dòng)性相對(duì)充裕亦處于上升通道，而CPI 處于較低通脹水平”時(shí)，周期股漲幅最為明顯。2013Q1 GDP 增速為7.7%，大幅低于預(yù)期，3 月經(jīng)濟(jì)增速將成為年內(nèi)低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，4 月前17天日均發(fā)電量同比增速接近10%，4 月工業(yè)增加值同比增速可能會(huì)達(dá)到12%以上，顯著高于3 月和全年4 月，經(jīng)濟(jì)增長比較強(qiáng)勁，二季度GDP 同比增速提高是大概率事件。且目前的流動(dòng)性充裕，CPI 位于低位，我們認(rèn)為利于2013Q2 鐵礦觸底啟穩(wěn)。此外，根據(jù)鐵礦供需關(guān)系以及邊際成本曲線分析，我們分析2013年礦價(jià)合理價(jià)位為$130-140/t。在鋼鐵4 月和5 月旺季預(yù)期下，鐵礦價(jià)格今年二季度有望突破140$/t 的合理中樞價(jià)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示 1)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟，需求萎靡;2)流動(dòng)性收縮，呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。