3月第二周我們對江浙部分地區(qū)的建筑建材企業(yè)進行了調(diào)研,包括兩家建筑企業(yè),一家專業(yè)商混企業(yè),一家粉磨站,和兩家?guī)ЦG水泥企業(yè)。兩家建筑企業(yè)普遍預期今年地產(chǎn)施工量可能會增加,但市政工程空間不大。嘉興的建筑企業(yè)年初至今訂單規(guī)模同比增長75%,主要來自工業(yè)廠房搬遷項目,但公司預期今年嘉興地產(chǎn)施工量會有較快增長,主要是因為部分開發(fā)商土地即將到期,今年必須動工。常州的建筑企業(yè)反映一季度招投標項目增多,但要滯后3-6個月才能反映到施工量上,謹慎看好本地房地產(chǎn)施工量的小幅增長。兩家企業(yè)均表示本地市政工程空間不大,經(jīng)過前幾年大規(guī)模建設,本地基礎設施已經(jīng)較為完善,而目前政府資金也不寬裕。

　　商混企業(yè)反映節(jié)后需求啟動偏晚,目前發(fā)貨量同比下降,要到4月份旺季來臨才能對全年形勢作出判斷。公司表示今年節(jié)前收工早、節(jié)后開工晚,去年沒完工的項目還有沒開工的,新項目開工情況也不理想,現(xiàn)在項目多數(shù)已經(jīng)啟動,但啟動時間偏晚,由于攪拌站主要供地產(chǎn)項目,因此公司認為該情況可能與部分開發(fā)商持觀望態(tài)度有關。公司訂單量與去年同期基本持平,但發(fā)貨量仍較去年同期低20-30%。1-2月發(fā)貨量占全年僅7-8%,僅憑現(xiàn)在的量還看不出全年趨勢,可能要等到4月份以后才好判斷。

　　水泥熟料及粉磨企業(yè)普遍反映出貨量仍低于正常水平,但正在逐步回升,上周沿江熟料和水泥價格均有10-30元/噸不等的提價,不同地區(qū)企業(yè)對后續(xù)需求和價格的態(tài)度有所分化。江陰某粉磨企業(yè)上周出貨量環(huán)比提升30%以上,仍低于去年四季度水平;湖州某水泥企業(yè)和蘇州某水泥企業(yè)表示節(jié)后產(chǎn)能利用率已經(jīng)提升,出貨量恢復至正常的7-8成左右。兩家企業(yè)對各自區(qū)域的景氣走勢判斷不同:前者表示本地地產(chǎn)和市政工程需求增長空間有限,尚無法判斷水泥價格走勢;后者主要做市政工程,蘇州地區(qū)有地鐵、環(huán)線等項目,因此對需求持相對樂觀態(tài)度,3月14日沿江水泥價格上調(diào)了30元/噸,公司表示如果需求和天氣正常,上半年應該還有兩次提價,累計幅度應該在30元以上,不過目前的提價具有試探性,和往年需求旺盛時的提價不同。

　　我們的判斷:建筑企業(yè)今年來新簽訂單小幅增長,加上新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺后,房地產(chǎn)企業(yè)普遍試圖加快在建項目施工以爭取在上半年推盤,因此我們認為二季度水泥需求會有更明顯的復蘇。目前華東地區(qū)絕大部分水泥生產(chǎn)線已經(jīng)復產(chǎn),產(chǎn)能運轉(zhuǎn)率已提升至較高水平(明顯高于去年同期),未來兩周時間是重要的觀察窗口:如果需求復蘇足夠強勁,能承接住供給的放量,庫存平穩(wěn),則水泥價格有望繼續(xù)小幅上漲,否則價格上行可能遇阻,企業(yè)可能將通過降價或重新停產(chǎn)來應對。由于對中期地產(chǎn)銷售形勢有一定的擔憂,目前房地產(chǎn)企業(yè)多數(shù)傾向于暫緩下半年的新開工計劃,因此下半年水泥需求存在不確定性。

　　由于對房地產(chǎn)投資增速下滑從而導致未來水泥需求疲弱的擔憂無法消除,水泥股的估值將受到壓制,因此目前我們認為水泥板塊整體性的投資機會還未出現(xiàn)。相比較而言,西部地區(qū)的水泥股,如祁連山，可能是現(xiàn)在水泥股中更好的投資標的:如果未來房地產(chǎn)投資增速放緩,政府可能通過加大基建投資(尤其是中西部地區(qū))的力度進行對沖,祁連山90%的水泥需求用于基建,受益明顯,且區(qū)域內(nèi)新增產(chǎn)能高峰已過,供需關系有所改善。