一、鋼價跌至三年來的新低

　　截至8月上旬，螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種的平均價格較4月中旬的高點下跌600-700元/噸，并創(chuàng)下2010年以來的新低。炎炎夏日，鋼鐵行業(yè)卻身處“寒冬”里飽受煎熬，不但鋼廠陷入全面虧損的境地，鋼貿(mào)企業(yè)由于資金鏈出現(xiàn)問題關(guān)門倒閉的現(xiàn)象更是屢見不鮮

　　二、本輪鋼價大跌的原因

　　1、資金趨緊，鋼鐵行業(yè)“失血”嚴重

　　今年5月底，銀監(jiān)會重排行業(yè)風險敞口，將鋼鐵行業(yè)風險敞口升至第二。銀行對鋼貿(mào)企業(yè)普遍限貸，導致鋼鐵行業(yè)嚴重“失血”，其結(jié)果就是鋼貿(mào)商的“蓄水池”功能被削弱，鋼廠的訂貨壓力驟增，鋼材的流動性大大減弱，鋼市隨之變得脆弱不堪。

　　2、產(chǎn)能嚴重過剩，鋼廠放量生產(chǎn)

　　這幾年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)投資力度一直較大，而對落后產(chǎn)能的淘汰明顯滯后。面對7億噸左右的需求，9億噸的產(chǎn)能著實嚴重過剩。今年春節(jié)后，鋼廠產(chǎn)能釋放明顯加快，日均粗鋼產(chǎn)量在4月份達到201.9萬噸，創(chuàng)下歷史新高，并在5-7月份依然保持200萬噸左右的高位。即便如此，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能利用率也僅在82%左右。

　　3、“內(nèi)憂外患”，下游行業(yè)需求減弱

　　5月初歐債問題再度升級，國內(nèi)經(jīng)濟增長也明顯放緩，“內(nèi)憂外患”導致下游用鋼行業(yè)普遍不景氣，尤其政府對房地產(chǎn)的調(diào)控，使得鋼材的需求減弱。截止8月上旬，國內(nèi)螺紋鋼、熱軋板卷等五大鋼材品種社會庫存為1595萬噸，同比增長11.5%。另外，鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的重點企業(yè)7月中旬期末庫存量已經(jīng)達到了1245萬噸，同比增長35.9%。去庫存化緩慢，市場銷售壓力明顯加。

　　三、鋼價下行空間不大

　　目前鋼價基本處于鋼廠邊際生產(chǎn)成本線附近，且鋼廠庫存積壓嚴重，成本和訂貨雙重壓力將倒逼鋼廠實施減產(chǎn)，從而改善供需關(guān)系。截止8月上旬，國內(nèi)共有44座高爐已確定停爐或檢修，影響產(chǎn)量152.5萬噸，估算目前日均粗鋼產(chǎn)量已降至190萬噸左右，如果價格繼續(xù)下行，鋼廠減產(chǎn)的力度會相應(yīng)增大。筆者認為，日均粗鋼產(chǎn)量降至190萬噸以下是市場止跌企穩(wěn)的必要條件，其效果有望在本月底逐步顯現(xiàn)。

　　另外，對比這三年的鋼價，上一次的低點在2010年7月初，目前鋼價比當時還低100-200元/噸，在與當時原料成本相仿的情況下，即便不考慮財務(wù)和物流成本的增加，鋼價向下的空間也已非常有限。

　　四、多重因素制約，未來鋼價反彈空間有限

　　1、鋼價反彈勢必引發(fā)鋼廠復產(chǎn)

　　目前鋼廠身處“囚徒困境”中，更多的是被動減產(chǎn)。鋼廠減產(chǎn)面臨市場份額流失、人員安置、地方政府保增長、納稅任務(wù)以及銀行停貸風險，所以一旦鋼價恢復至鋼廠邊際成本線以上，鋼廠就有復產(chǎn)的沖動。由于供應(yīng)壓力很難得到根本性扭轉(zhuǎn)，將很大程度上抑制鋼價反彈的高度。

　　2、下游需求和鋼鐵行業(yè)資金狀況難以改善

　　目前國內(nèi)外整體經(jīng)濟形勢仍難樂觀，盡管政府采取了一系列刺激措施，更多的是為了實現(xiàn)經(jīng)濟的“軟著陸”。鑒于房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資增速回落，汽車、家電、機械行業(yè)增速低位徘徊，造船行業(yè)持續(xù)低迷，地方政府也普遍存在資金捉襟見肘的窘境。下游需求回暖尚需時日，寄希望于需求拉動鋼價并不現(xiàn)實。

　　另外，目前鋼鐵行業(yè)低迷，銀行對鋼鐵行業(yè)信貸從嚴的現(xiàn)狀短期也難以改觀。

　　3、原料價格大幅下跌，支撐減弱

　　由于鋼價大跌對上游原料的傳導作用，加上鋼廠減產(chǎn)預期，今年礦價、焦炭累計下跌高達20%以上，超過同期鋼價下跌幅度。后期原料供應(yīng)商或通過限產(chǎn)來抑制價格的繼續(xù)深跌，但成本的大幅下移也使鋼材回到一個低的價格平臺上運行。

　　綜上，筆者認為目前鋼價已處于底部區(qū)域，有望在月底止跌企穩(wěn)。同時受到多重因素制約，未來鋼價反彈空間同樣有限，中長期或圍繞成本線上下波動，預計滬鋼主要運行區(qū)間在3600-3900元/噸。