隨著白川方明任期于3月19日結束，日本央行正式進入了“黑田東彥”時代，一個積極變革的新領導班子令外界對于該國貨幣政策的變革有了更多期待。由于此前黑田已不只一次表示“打算在規模和質量方面實施大膽的貨幣寬松政策”，他很可能在4月初的例會上“出手”，預計日元將在“安倍經濟學”、美國經濟好轉、國內機構調整外匯配置等多重作用下繼續貶值。

4月3日至4日，日本央行將舉行新行長黑田東彥上任后的首次政策例會，屆時日本央行會否大膽放寬貨幣政策引發關注。繼3月11日明確表示將大膽推進寬松政策之后，黑田東彥3月26日出席眾議院財務金融委員會舉行的聽證會時又做了類似表態。他重申“將在量和質兩方面大膽推進貨幣寬松”，旨在兩年內實現2%通脹目標擺脫通縮。在談及具體措施時，黑田證詞漸入“動真格”狀態，稱擴大購債時限類別將是未來寬松的政策選項。受此影響，當天日本國債和國債期貨價格雙雙走高。

3月26日，瑞銀特約首席經濟學家汪濤在與本報記者連線時表示，隨著白川方明任期于3月19日結束，日本央行正式進入了“黑田東彥時代”，一個積極變革的新領導班子令外界對于該國貨幣政策的變革有了更多期待。由于此前黑田已不只一次表示“打算在規模和質量方面實施大膽的貨幣寬松政策”，他很可能在4月初的例會上“出手”，預計日元將在“安倍經濟學”、美國經濟好轉、國內機構調整外匯配置等多重作用下繼續貶值。

根據《日本央行法》規定，黑田的任期為白川方明余下的任期即到4月8日為止，4月9日以后需要重新獲得國會批準，而26日的聽證會是日本政府將黑田4月9日之后繼續擔任行長報國會審批的必經程序。在這場聽證會上，黑田在市場關心問題上給出了新的暗示。他稱，將日本央行購買的日本公債期限由三年期擴大到五年期是一個政策選項；擴大貨幣基礎是推高價格的必要條件，但還不足夠；日本央行將尋求通過購買中長期資產來擴大資產負債表，表示將取消“央行自己設定的公債持有量與流通中現金之比的上限，也是一個選項”。他還稱，日本央行在決定購買何種資產時將會結合最新市場形勢以降低風險溢價，并需密切關注塞浦路斯危機后歐洲形勢的發展。由于目前所購國債最長期限為三年，黑田的最新言論加劇了圍繞該央行放松力度的猜測。

“總體來看，日本央行新一屆領導班子已完全做好準備迎接首相安倍晉三以及市場對于日本貨幣政策的期待。”汪濤認為。她預計黑田東彥即將采取以下幾方面的措施。首先，將無限制資產購買計劃（APP）凈購買規模再擴大15萬億至20萬億日元，將原定于2014年1月開始實施的無限期APP計劃立即執行。此前，日本央行的APP余額在2012年凈增加了25萬億日元、2013年計劃凈增36萬億日元（年底余額101萬億日元）、2014年計劃凈增10萬億日元（年底余額111萬億日元）。其次，允許購買至少長達5年期的日本國債，并暗示最終會擴大至10年期國債。第三，日本央行將購買更多的風險資產，比如企業債、商業票據、交易型開放式指數基金（ETF）、不動產信托投資基金（REITS）等。直接購買風險資產可以更有效地壓低風險溢價、促使風險偏好回升，而日本央行當前APP操作中仍以國債為主，風險資產占比非常低。

“我們認為4月4日立即采取行動符合黑田對‘速度’的要求。而上述三項措施中，第一項將滿足其對‘規模’的要求，后兩項將滿足其對‘質量’的要求。”她補充說。事實上，除上述三大短期內最緊迫、最后可能的措施之外，日本央行還有諸多進一步的政策選項，包括將“輔助存款窗口利率”降至0；取消“Rinban”購債操作中的“banknote”規則或直接干預衍生品市場；與財政部設立公私合營國外債券購買機構，為其提供資金支持；直接購買國外債券；正式釘住日元匯率，如將美元兌日元匯率下限設定在85；直接貨幣化國債等。這其中，第一、二項措施雖然存在爭議，但仍可能推進。第五、六項措施將會進一步顯著壓低日元匯率，但較為極端、實施的可能性較低。對于措施三、四條中所涉及的廣受爭議的“購買外國債券”，從表面上看，該提議目前已有所降溫，可能不會成為優先選項。但從必要性角度看，當類似于意大利大選、塞浦路斯危機等風險情況出現時，為避免日元重新淪為避險貨幣，第三條仍有可能被提上議事日程、抑制日元升值空間。從可行性方面考量，第三條則避免了諸多爭議和難題，使得財政部仍然主導外匯政策、安倍不用修改日本央行法、私人部門也可以積極參與進來，從而淡化了官方干預匯市的色彩。“事實上，這一方案出臺本身就可以起到類似于歐洲央行直接貨幣交易（OMT）那樣的震懾作用。”她如是說。

目前看來，箭在弦上的寬松政策已成為短期內繼續壓低日元的重要力量。汪濤認為，除了強大的貨幣寬松預期外，其他因素也不可忽視。首先，隨著美國經濟數據的持續轉好、美聯儲調高對經濟前景的評估，市場開始進一步憧憬美聯儲最早退出極度寬松貨幣政策。基本面的有力支撐使得美元相對日元將繼續走強。與此同時，人壽保險公司即將入場也成為日元貶值的一大推手。當前，日本人壽保險公司的外匯對沖比率處于歷史高位，未來隨著美國經濟改善、美國資產回報率相對日本國債收益率的提高，各人壽保險公司將有可能削減對沖比率、追逐國外風險資產、拋售日元。而從交易頭寸上看，監測數據顯示雖然對沖基金、資產管理公司自去年底以來看空日元，但其空頭頭寸遠未如人們所擔心的那樣達到極端水平。而之前踏空美元兌日元上漲的日本進口商和外國企業也在等待機會介入日元空頭頭寸。鑒于此，在多重因素推動下，美元兌日元匯率將會繼續朝著100的關口邁進。