“白開水”一般平淡無味的基本面已經(jīng)籠罩黃金市場2個多月了，以至于機(jī)構(gòu)增持黃金多頭還得用“預(yù)期美聯(lián)儲將推新刺激方案”這個老套的依據(jù)。

和影響金市的宏觀面類似，國際金價從6月以來就在每盎司1550~1630美元的狹窄區(qū)間里陷入了“死循環(huán)”，同時，美盤期金背后的非商業(yè)凈多頭頭寸也在11萬~14萬手之間徘徊。非商業(yè)持倉包含了基金等大型投機(jī)者的持倉，這些基金凈持倉的變化往往是引導(dǎo)行情的關(guān)鍵，但顯然，這個關(guān)鍵動力在過去7~8周里早已“熄火”。

QE缺失，非農(nóng)頂替？

而最近的美期金上基金持倉突然再次帶給市場驚喜。截至7月31日當(dāng)周，對沖基金與管理基金大幅增持美國黃金及白銀期貨和期權(quán)凈多頭頭寸。而分析人士多將這一反彈理解為：市場預(yù)料美聯(lián)儲將出臺更多刺激措施，投機(jī)者出于政策因素而加碼多頭頭寸。

盡管上周美聯(lián)儲并沒有公布任何新的實質(zhì)性的寬松措施，但上周五和本周一的電子盤階段，美盤金價依舊上漲并再次突破1600美元/盎司。投機(jī)資金的“加注”似乎“歪打正著”，取得了短期盈利，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，這一利好因素取代貨幣政策支持金價回升。

美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅超過預(yù)期，美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加16.3萬人，預(yù)期增加10.0萬人，5月的數(shù)字上修為增加8.7萬人，初值僅為增加7.7萬人。但同時美國的失業(yè)率意外升至8.3%，此前預(yù)期值和前值均為8.2%，這促使美元指數(shù)上周五出現(xiàn)1個月以來的最大單日下跌，跌幅高達(dá)1.2%，吞沒上周前四個交易日漲幅，風(fēng)險資產(chǎn)全面回暖。金融屬性較強(qiáng)的黃金自然也不例外，紐約期金12月合約上周五的漲幅超過1%。

不需要QE3？

金市投資者對新的刺激計劃的期盼未免有些“過”。就在上周，美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)發(fā)布8月政策聲明稱，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在今年上半年逐漸失去動能，就業(yè)增長近幾個月放緩，失業(yè)率仍然高企，家庭支出的擴(kuò)張步伐有所放緩。而同時設(shè)備和軟件的商業(yè)投資繼續(xù)實現(xiàn)擴(kuò)張，房產(chǎn)市場盡管出現(xiàn)改善但依然疲憊不堪，近幾個月通脹有所下滑。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁復(fù)蘇，并確保通脹符合目標(biāo)水準(zhǔn)，將維持聯(lián)邦基金利率至少至2014年末在0~0.25%的區(qū)間不變。

FOMC同時決定維持目前的“賣短債買長債”的扭轉(zhuǎn)操作，維持將抵押貸款支持債券(MBS)到期本金再投資到MBS以及到期國債回籠資金再投資的現(xiàn)有政策，但并未提及第三輪量化寬松(QE3)。光大期貨分析師孫永剛認(rèn)為，全球政府現(xiàn)在依然保持著寬松的政策，很多政府在貨幣政策上捉襟見肘，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的趨勢已經(jīng)不可逆，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長才是未來發(fā)展的動力。如果一再抱有希望通過貨幣政策將資金流入實體的妄想，只能催生出更多的貨幣溢出效應(yīng)。

他指出，全球大宗商品的熊市結(jié)構(gòu)主要是受到全球貿(mào)易斷層引起的資產(chǎn)錯配，現(xiàn)階段就是面臨資產(chǎn)價格的修復(fù)過程，政府面對的將是經(jīng)濟(jì)下行和貨幣的收緊，而貴金屬作為貨幣超發(fā)的對沖工具，也將不會有太好的價格表現(xiàn)。雖然現(xiàn)階段市場對于美國繼續(xù)量化的信心充足，但是從美國房地產(chǎn)筑底、私人部門資產(chǎn)負(fù)債率降至2008年之前的水平、信貸消費(fèi)不斷增加等情況看，美國鏈?zhǔn)浇?jīng)濟(jì)修復(fù)良好，現(xiàn)階段或許不需要QE3。