希臘完成了該國法律所轄債券置換，卻延遲了國外法所轄部分的置換。

這一剛剛跨過“3月20日”生死線的歐債危機(jī)“重癥國”到底轉(zhuǎn)危為安了沒有？在該國動用“集體行動條款”（CAC）迫使幾乎所有債權(quán)人完成1770億歐元債券互換后，評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布稍稍上調(diào)希臘的評級，但評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普放話，將維持對希臘長期外幣主權(quán)信貸評級的選擇性違約評級，直到基于國外法管轄的希臘國債的置換全部完成為止。

而與此同時，西班牙10年期國債收益率飆升，令市場擔(dān)憂其或成為下一個希臘。

互換延期新債暴跌

希臘政府已于上周五宣布，將國外法所轄部分的希臘債券申請互換截止期限推延至倫敦時間4月4日。希臘財政部稱，此時限前投資者可以根據(jù)希臘法律將舊國債換成新國債。

據(jù)媒體援引某了解延期內(nèi)情的官員的話稱，延期給希臘帶來好處是：將使得希臘有更多的時間和債券投資者召開會議，了解他們是否支持激活集體行動條款（CAC）。

據(jù)希臘財政部3月9日公布的債券互換（PSI）協(xié)議結(jié)果，接受互換的持債者占參與互換債券金額的83.8%，其中非希臘法管轄債券參與率為69%。

評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普此前將希臘政府在3月12日發(fā)行的一批新國債確定為CCC評價。標(biāo)普在一份聲明中指出，新的一批國債是在基于希臘國內(nèi)法管轄的主權(quán)債務(wù)完成置換之后發(fā)行的，相關(guān)文件中包括了極具爭議性的“集體行動條款”啟動說明。標(biāo)普據(jù)此認(rèn)為希臘經(jīng)濟(jì)增長前景具有不確定性，具有野心但是并不受歡迎的改革措施缺乏政治共識，即使在部分債務(wù)重組后，依然龐大的外部和財政債務(wù)負(fù)擔(dān)。

被標(biāo)普不幸言中的是，希臘債券互換行動后發(fā)行的2023年期國債于上周五從兩日前的29.5歐元跌至25.5歐元，跌幅14%，較兩周前發(fā)行時跌17.5%；其10年期國債收益率驟升至20%上方。悲觀人士預(yù)期，或許不久后就需要對希臘進(jìn)行第三輪援助了。

不過，雖然標(biāo)普將對希臘的主權(quán)信貸評級維持在選擇性違約直到國外法管轄債務(wù)完全完成置換為止，但標(biāo)普也稱，在這一置換項目完成后，將會考慮取消這一評級，并將代之以目前已經(jīng)授予新債務(wù)的CCC信貸評級。

“輸血”不能代替“造血”

雖然部分債務(wù)置換延期，但畢竟對于希臘法律所轄債券的置換工作已完成：希臘已動用集體行動條款迫使幾乎所有債權(quán)人完成約1770億歐元債券置換。

《華爾街日報》報道稱，根據(jù)該置換計劃，私營部門債權(quán)人相當(dāng)于將手中債券減記了1050億歐元，因為其不得不將所持債券換成面值減少逾一半、票面利率更低、期限更長的新債券。

“重癥”希臘似現(xiàn)生機(jī)，但其龐大的債務(wù)問題遠(yuǎn)未解決。

瑞銀財富管理研究部分析師HartmutIssel近日撰文指出，在置換計劃下，首先，希臘必須為置換的債券支付55億歐元的應(yīng)計利息；其次，由于大多數(shù)債權(quán)持有者都是希臘銀行，這種大打折扣的做法實(shí)際上削減了銀行的資產(chǎn)并且危及到了國內(nèi)的銀行體系。因此，希臘不得不從歐洲央行、歐盟以及國際貨幣基金組織發(fā)放的1300億歐元的一攬子援助計劃資金中抽出500億歐元來進(jìn)行銀行業(yè)重組。

他還注意到，希臘在今年仍然需要繼續(xù)依靠借貸來彌補(bǔ)其預(yù)期出現(xiàn)的預(yù)算赤字，而據(jù)瑞銀計算，將這一金額與PSI有價證券、利息支付和銀行資產(chǎn)重組等綜合在一起，希臘今年的總債務(wù)金額僅減少了270億歐元，不到總債務(wù)3480億歐元的8%。根據(jù)瑞銀預(yù)測，希臘需減持70%的總債務(wù)才能回歸到可持續(xù)的債務(wù)軌道上，而現(xiàn)行的援助計劃資金將在2014年被用盡，意味著希臘將需要額外的500億歐元才能度過2012年。

面對重重債務(wù)數(shù)據(jù)，希臘需要的是自體“造血”。荷蘭合作銀行金融市場研究部門的分析師此前對《第一財經(jīng)日報》表示，希臘避免無序違約只是“小勝”一把，未來希臘能否在2020年將其債務(wù)占GDP比重降低至120.5%這一目標(biāo)還值得懷疑。華盛頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授阿扎利艾迪（Costas Azariadis）則稱，就算希臘公共債務(wù)降為零，未來也可能會違約，因為希臘經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題本質(zhì)是“生產(chǎn)者太少，消費(fèi)者太多”。

西班牙10年期國債

收益率升破5.5%

當(dāng)希臘情況貌似好轉(zhuǎn)的時候，西班牙又成了歐債危機(jī)的下一個“難題”。上周四起，西班牙10年期國債收益率近兩月來首次升破5.5%，報5.53%，這一收益率于上周五早間時段進(jìn)一步升高。受西班牙拖累，意大利10年期國債收益率也升破5%。

數(shù)據(jù)顯示，西班牙10年期國債收益率已經(jīng)連續(xù)9日上漲，漲幅總共高達(dá)48個基點(diǎn)；其5年期國債收益率也上漲了54個基點(diǎn)。

市場憂慮，西班牙因經(jīng)濟(jì)增長仍然乏力，或?qū)⒊蔀橄乱粋�希臘，而國債收益率突升，又將再度重創(chuàng)其已在困境中的銀行業(yè)，并形成惡性循環(huán)。

西班牙已經(jīng)“失約”了其2011年的赤字削減目標(biāo)，并上調(diào)2012年赤字占GDP的比重至5.8%，大幅超過歐盟所定的4.4%；同時，該國有著23%的失業(yè)率，位居歐盟國家之首。

值得注意的是，市場正擔(dān)心希臘減記債券的先例會被包括西班牙在內(nèi)的重債國模仿，因這些國家的借貸成本受影響大幅飆升。富國銀行咨詢公司的股票策略師斯科特表示，即便現(xiàn)在給希臘止了血，但他們今后仍可能出現(xiàn)違約，而葡萄牙、西班牙等國也可能步希臘的后塵。