意大利在周三熱銷出6月期國庫券和2年期零息票國債后，周四的拍賣更像是一盤壞掉的沙拉醬。盡管3年期國債中標利率較上次低出227個基點，但兩個10年期國債中標利率仍接近7%的“生死線”，其中于2021年到期的中標利率更較上次高出近100個基點。而過去凡是10年期國債收益率超過7%的歐洲國家，都因違約風險接受了外部援助。

10年期國債中標利率近7%

第一眼看意大利國債拍賣，感覺還不錯。但第二眼卻開始有糟糕的感覺。結果是這樣的：意大利一共拍賣了總額為70.17億歐元國債，分別為3年期、7年期和兩個10年期國債。其中，3年期國債收益率由11月29日的7.89%降至5.62%，超額認購率1.36，低于上次的1.5；7年期國債中標收益率7.42%，大幅高于上一次的4.52%，超額認購率為1.97，高出上次的1.67。

重點在這里，2021年9月1日到期的10年期BTP國債中標利率為6.70%，高于上次拍賣時的5.77%，成交額11.8億歐元，低于20億歐元的目標，認購比率1.60；2022年3月1日到期的10年期BTP國債中標利率6.98%，低于上一次的7.56%，投標比例為1.36。這意味著，兩個10年期國債中標利率仍接近7%的“生死線”。需要警惕的是，過去凡是10年期國債收益率超過7%的歐洲國家，都因違約風險接受了外部援助，比如希臘和愛爾蘭。

對于國債拍賣，昨日市場反應冷淡。拍賣結束后，二級市場10年期意債利率漲至7%以上。截至昨晚9時，歐元對美元暴跌0.4%至1.2886，再次刷新自去年9月以來新低。

有意思的是，從兩日內的拍賣數據來看，短期國債更受市場歡迎。記者了解到，這可能是因為長期再融資行動(LTRO)允許銀行從歐洲央行貸款后，用資金去購買國債并進行套利。而從期限上來說，無疑3年期國債是最符合套利要求的。

“歐洲央行的援助（LTRO）顯然對短期債券有所幫助，而前天拍賣順利也預示著今天更具挑戰的拍賣可能會有好結果。”SpiroSovereignStrategy的經理NicholasSpiro在拍賣前曾表示,“周三的拍賣有助于市場情緒，但不應看做是對周四拍賣的預測。短期國債與長期國債在本質上有著明顯區別，周四不太可能會出現周三那樣的國債收益率大幅下跌。”

意大利長期壓力仍巨大

需注意的是，意大利盡管國債拍賣順利，但長期壓力仍然巨大。對此，德商銀行的分析師DavidSchnautz表示，相比于11月，今天拍賣的10年期國債收益率僅下降60個基點。這樣高的收益率顯示意大利的壓力依然相當驚人，盡管歐洲央行的行動給短期債券提供了良好的刺激。

在國債收益率仍高企不下時，意大利償債壓力更是巨大。日前，據該國國債管理局主管瑪利亞·卡納塔透露，明年意大利將發行總計約4500億歐元國庫券和國債。所籌集的部分資金將用以支付2020億歐元到期國債以及彌補236億歐元的赤字。同時，鑒于國債收益率較高，意大利將利用3月期和其他靈活期限的國債提高政府資金流動性。

另外，深陷債務危機的意大利在今年第3季度經濟收縮達0.2％，而第4季度預計將會繼續收縮，這就意味著意大利經濟很可能已進入到2001年以來的第四次衰退。有市場分析人士認為，意大利經濟至明年上半年都將持續衰退中，預計2012年全年經濟增長收縮達到1.6％。

“歐洲危機的解決需要整個歐洲的共同努力。”LloydsBankCorporateMarkets的利率策略師AlessandroMercuri指出，對意大利而言，必須馬上推出兩步走計劃，即財政整頓以及最為重要的另一步——能促進潛在GDP增長的結構改革。

華聞期貨研發部分析師楊廣喜向《每日經濟新聞》記者表示，歐債危機積重難返，流動性難以解決。國債拍賣利好只是將問題向后推遲，并沒有減輕市場壓力。而歐洲央行在隔夜存款規模上創新高，也令市場擔憂歐洲央行在救助上力度會縮小。歐洲央行需要政治人物給予更大權限。