在今年的最后一次國債發行中，債務纏身的意大利交出了一份并不太令人滿意的“成績單”。周四公布的發行結果顯示，意大利當天發行的一批中長期國債的收益率較前一次發行有所下降，其中基準10年期國債的中標利率跌破了7%的危險水平，但當天的債券發行也出現了部分流標現象。

展望未來的3、4個月，意大利等歐元區重債國仍面臨較大的債務再融資壓力。與此同時，即便是在歐洲央行上周啟動變相量化寬松措施之后，歐洲金融體系依然吃緊，惜貸情緒濃厚。未來幾個月，歐債前景依然不樂觀。

融資額遠低于目標上限

意大利29日發行3年期國債的中標利率降至5.62%，低于前一次發行時的7.89%；同日發行的10年期國債利率降至6.98%，低于前一次發行時的7.56%。不過，周四的國債發行出現了部分流拍情況。原定發行最多85億歐元的中長期國債，最終的融資總額只有70.2億歐元。

在上述國債發行結果公布后，二級市場上意大利國債收益率有所上升，歐元匯價則加速下跌，歐洲主要股市保持低迷。

截至北京時間29日20時20分，歐元對美元跌0.6%，至1.2860。當天早些時候，歐元對美元一度跌至1.2858附近，創15個月新低。英法德股市分別小漲0.2%、0.2%和0.3%。

此前一天，也就是28日，意大利發行了90億歐元6個月期國庫券，最終的平均中標收益率為3.25%，遠低于上月創下的6.5%這一歐元時代最高紀錄。與此同時，超額認購倍數為1.7倍，超過了上個月的1.47倍。在周三早盤，意大利成功發債的消息一度推高歐洲主要股市。

不過，隨著投資人將目光轉向周四意大利將要發行的中長期國債，加上近期歐洲金融體系依然險象環生，歐美股市周三最終都大幅收低。歐元匯價也大幅下挫，歐元對美元跌至11個月新低，而歐元對日元則創下10年低點。

明年年初融資壓力大

投資人對意大利仍放心不下也在情理之中。據統計，未來3、4個月，意大利仍將面臨巨大的再融資壓力。該國能否足額獲得所需的償債資金，現在還存在很大的懸念。

意大利公共債務部門負責人卡納塔上周透露，意大利明年需要發債至少4500億歐元，以支付超過2000億歐元的到期債務，同時填補2360億歐元的財政赤字。明年的前4個月對意大利來說是一個發債的高峰期，大約有2000億歐元國債需要在明年4月底前完成發行。

不僅是意大利，整個歐洲在明年第一季度的融資壓力也很大。瑞銀預計，明年1月份，歐洲可能要發行820億歐元的國債，整個第一季度則要發債2340億歐元，而全年的發債總額高達7400億歐元。

令局勢更加復雜的是銀行體系的風險。盡管歐洲央行上周祭出了變相量化寬松的舉措，但歐洲銀行體系“惜貸”氣氛依然濃厚，這加大了部分銀行可能陷入短期資金短缺的風險。

上周，歐洲央行罕見地通過3年期無上限貸款的方式，向銀行體系釋放出4890億歐元資金。不過，越來越多的跡象表明，在自身面臨巨大債務再融資需求以及整體風險偏好居高不下的背景下，銀行并沒有想薩科齊等歐洲領導人設想的那樣、將很多資金拿來買入歐元區重債國的國債或是投入實體經濟。

歐洲銀行體系資金吃緊

一些指標指向歐洲銀行業流動性吃緊。本周三，18家歐洲銀行報出的3個月期美元Libor之差最高達到28基點，距離2009年5月以來的最寬價差不到兩個基點。雖然各國央行向市場注入流動性，但3個月美元Libor昨日仍升至0.579%，為2009年7月以來最高點。

從歷史情況看，在金融危機最嚴重時，銀行報出的Libor最高價和最低價之差往往達到最寬水平。2008年9月15日雷曼兄弟宣告破產后，美元Libor最高和最低報價之差陡增了7個基點，在當月月底前達到115基點。

德國商業銀行固定收益策略部主管里格表示，銀行間市場面臨的主要問題并不是缺乏流動性，而是銀行間相互缺乏信任。央行沒有有效的政策工具能促使銀行放心借出資金。

體現歐洲銀行惜貸情緒的一個重要指標是銀行在央行的存款。本周一，歐元區各銀行存放在歐洲央行的隔夜存款規模周一創下歷史新高，因為歐洲的銀行爭相將更多額外資金存入歐洲央行以求避險。歐元區銀行周一在歐洲央行的隔夜存款規模為4118.13億歐元，不僅遠高于上周四的3469.94億歐元，更是一舉刷新了2010年6月份創下的3843億歐元的前歷史高點。