當(dāng)前，在全球股市的層面上，降低風(fēng)險承擔(dān)成為一個相當(dāng)明顯的傾向。同樣，亞洲投資者的避險情緒普遍上升，市場氣氛轉(zhuǎn)為審慎，入市意愿偏低。這造成市場流動性轉(zhuǎn)弱，成交量偏低。對部分亞洲市場特別是流動性較低的小型市場（如泰國、印尼與菲律賓）而言，投資氛圍急轉(zhuǎn)將導(dǎo)致股市表現(xiàn)急劇波動。

然而，從正面角度來看，亞洲的宏觀經(jīng)濟與企業(yè)環(huán)境實際上并未顯著惡化。雖然經(jīng)濟增速有所放緩，但亞洲區(qū)內(nèi)大部分國家仍有中至高幅度的單位數(shù)字增長。

就政府的財力來說，亞洲的部分主要經(jīng)濟體，如中國、韓國和印尼，其外匯儲備規(guī)模均達到歷史高位，意味著其一旦受到全球危機的沖擊，政府可靈活調(diào)動資金以刺激經(jīng)濟。

公司方面，現(xiàn)金流已普遍得到大幅提升。經(jīng)歷過亞洲金融危機后，不少亞洲公司致力于降低債務(wù)，有效降低凈債權(quán)比率，相關(guān)轉(zhuǎn)變在泰國和印尼等東盟市場更加明顯。

個人方面，亞洲的工資水平持續(xù)走高，整體財富比以前增加。區(qū)內(nèi)的通脹情況整體上得到控制，商品和能源價格開始回落，而食品價格亦已見頂。預(yù)期政府未來將選擇性地放寬政策，但不會有類似金融危機時大規(guī)模注資刺激經(jīng)濟的舉措。

目前，亞洲公司的自由現(xiàn)金流造好，企業(yè)的現(xiàn)金充裕，可用于多方面。我們所見的第一個趨勢是公司通過增派股息、回購股份等方式進一步回饋股東。

在亞洲金融危機爆發(fā)之前，區(qū)內(nèi)公司并不特別著重創(chuàng)造股東價值，但到今天，以增長為主的亞洲市場已有所轉(zhuǎn)變。例如，不僅電信行業(yè)的公司提供高股息，工業(yè)與消費品公司也有類似的趨勢。

并購活動增加是另一個市場趨勢。亞洲公司正積極地在海外尋找收購資產(chǎn)的機會。以印度和中國為例，印度的公司正越來越積極地在消費及電信行業(yè)物色機會，而中國公司的并購活動則集中在能源和金融業(yè)，此舉可滿足部分公司的能源需求并維持原材量的長期供應(yīng)穩(wěn)定。

亞洲市場的估值目前約1.4倍，即已下降到非常吸引的水平。事實上，當(dāng)前亞洲的市盈率低至幾乎與2008年全球金融危機時的谷底水平相當(dāng)。從“自下而上”的角度來看，亞洲繼續(xù)提供長期增長的機會，因為區(qū)域內(nèi)基本面因素維持穩(wěn)健，而估值水平已具吸引力。因此，有理由相信，當(dāng)市場回穩(wěn)及投資氛圍改善時，投資者將聚焦于亞洲的增長潛力，區(qū)域內(nèi)市場有望率先上揚。

來源：第一財經(jīng)日報