進入5月以來，黑色產業鏈期貨品種跌勢愈演愈烈，螺紋鋼期、現貨價格重回低位，而國際鐵礦石價格更是自2012年9月以來首次跌破100美元/噸，悲觀情緒彌漫市場。但近期政策暖風頻吹，鋼價跌勢有所放緩，不過鋼市供需兩端未見改善，礦價下行導致成本下移，預計后市滬鋼仍將承壓。

    政策預期緩解鋼價跌勢

    上周四公布的匯豐PMI預覽值升至49.7，創五個月來高點，表明國內經濟顯現企穩跡象，前期穩增長政策初步見效。另外，近期多部委正在討論細化落實前期刺激政策，市場預期穩增長的細化措施有望于6—8月開始密集出臺，這說明管理層對經濟的扶持力度在加大，一定程度上緩解了市場前期的悲觀情緒。在上述利好消息的刺激下，近期滬鋼跌勢有所放緩。雖然 “政策底”逐步清晰，但市場情緒仍偏謹慎，尚需等待“市場底”的進一步確認。

    鋼市供需兩端未見改善

    雖然鋼價止跌，但基本面仍然較為疲弱。一方面，供給壓力已顯現，且短期仍在發酵，不利于鋼價上升。由于仍有生產利潤，鋼廠仍維持高產量，供給明顯增加，國家統計局和中鋼協日均粗鋼產量數據創紀錄已印證此點。并且，鋼鐵行業將迎來資金季節性緊張，鋼廠為了防止資金鏈斷裂，勢必繼續維持生產，鋼廠難有減產動能。另一方面，房地產市場低迷疊加需求季節性轉弱，需求給予鋼價的支撐有限。在經濟結構調整格局下，房地產市場低迷，鋼材需求難現實質性恢復。歷史數據表明，進入5月下旬后旺季需求增量明顯減少。

    礦價下行導致成本下移

    當前，鐵礦石供需失衡延續，其弱勢基本面使得礦價易跌難漲。盡管國家統計局和中鋼協日均粗鋼產量數據創下歷史新高，預示著鐵礦石剛需仍存，但弱勢鋼價以及緊張的資金面致使鋼廠對鐵礦石采購謹慎，需求端給予礦價的支撐有限。截至5月23日，國內大中型鋼廠進口鐵礦石庫存可用天數為32天，處于正常偏高水平，且港口貨源充足，后市鋼廠難現補庫動作。與此同時，壓制礦價的庫存壓力繼續發酵，上周鐵礦石港口庫存量繼續增加60萬噸，至11535萬噸，創出歷史新高。

    此外，當前鐵礦石發貨量依舊偏大，且國外主要礦商進入季節性增產周期，后市鐵礦石供給壓力有增無減。總之，鐵礦石基本面弱勢不改，礦價下行主基調未改，而伴隨著礦價下行，鋼材成本必將下行，加之鋼廠利潤仍存，成本給予鋼價支撐有限。

    綜上所述，受政策利好預期以及國內經濟企穩提振，近期鋼價跌勢有所放緩，但當前鋼市供需兩端未見改善，且礦價下行致使成本下移，預計滬鋼短期仍難擺脫底部弱勢運行格局，靜待“市場底”形成。