進入8月底，由于下游鋼材價格持續走弱，加之期現差過大，焦炭價格持續調整至今。焦炭價格的重要影響因素是下游鋼價走勢，當前由于剛剛進入消費旺季，需求釋放力度未達預期水平，鋼材價格出現持續回調。但螺紋鋼庫存依然偏低，宏觀經濟與政策預期依然向好，假期后螺紋鋼、焦炭有望結束調整，重回上漲通道。操作上，建議逢低做多。

高產量影響減弱

國家統計局數據顯示，我國8月焦炭產量3920萬噸，同比增長10.9%；1—8月產量3.16億噸，同比增長7.7%；8月和前8個月產量同比增幅均遠超2012年同期水平。從開工率來看，受焦炭現貨價格上漲提振，焦企開工熱情明顯高漲，各地區8月開工率都有一定回升。據“我的鋼鐵”網統計，截至9月6日當周，開工率最高的西北、華中地區達到98%，已接近滿負荷生產；最低的東部地區也在70%左右。從企業類型看，無論大、中、小型焦企，8月開工率都有5%—10%的回升。焦炭產量有望繼續保持偏高水平，但下游粗鋼產量也高位運行。高產量基本成為市場常態，對焦炭價格影響并不太大。

鋼廠囤貨意愿增加

進入8月以來，焦炭港口庫存持續反彈。以天津港為例，焦炭庫存從8月初的210萬噸左右上升至目前的235萬噸，再創歷史新高。而從鋼廠情況看，8月以來，國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數呈現持續增加態勢。鋼廠囤貨意愿增加有助于改善焦炭供需結構，但港口庫存迭創新高會制約焦炭價格漲幅。

上游焦煤價格完成底部構筑

本輪焦煤現貨價格從底部上漲5%左右，其中京唐港進口澳大利亞焦煤由1010元/噸上漲至1050元/噸，日照港(2.75,0.01,0.36%)進口澳大利亞焦煤由995元/噸上漲至1015元/噸。焦炭現貨價格上漲幅度較焦煤大，近一個多月以來各地調價聲此起彼伏，并且當前煤焦現貨市場氛圍較好，現貨價格后期有望繼續走高。另外，鋼廠開始補充原料庫存，表明鋼廠已經開始接受上游焦煤、焦炭漲價。后期如果現貨市場氛圍繼續向好，那么焦炭期貨價格將走高。

鋼市庫存下行空間有限

供應方面，據中鋼協統計數據，9月上旬重點鋼企粗鋼日產量176.3萬噸，旬環比上升1.29%；全國估算值為212.9萬噸，旬環比上升0.48%。總體來看，粗鋼產量高位平穩運行，在近期出口較好的情況下，國內市場供應壓力并未明顯加大。

成本方面，近期唐山鋼坯價格持續下行，截至9月18日，唐山地區普碳方坯出廠價格為3050元/噸。鋼坯整體出貨依舊不暢，但由于成本支撐及資源偏緊，廠家挺價意愿較強。進口礦價持續小幅回落，普氏62%品位鐵礦石指數為130.5美元/噸。目前港口鐵礦石庫存量盡管較前期有所上升，但整體仍處于低位。因此，進口礦價繼續下行空間較為有限。

庫存方面，截止到9月13日，螺紋鋼社會庫存總量為592.91萬噸，連續25周下降后首次回升。雖然部分城市庫存回升，但總體而言，目前庫存仍處于偏低水平，市場心態較為穩定。

宏觀經濟進一步復蘇

8月中國制造業采購經理指數（PMI）為51.0%，比上月上升0.7個百分點，創下16個月新高。這是該指數連續第二個月回升，且本月回升幅度超過市場預期。從各細分指標看，產出指數重新回到50上方，表明生產再次進入擴張階段；新訂單指數重回榮枯分界線之上，說明需求正在回升。總體看，政府在“保下限”的思路下，加大對鐵路、軌道交通、棚戶區改造等方面的支持力度，這些在PMI指數中開始有所表現，經濟走穩的態勢進一步明確。

結論與操作建議

螺紋鋼整體庫存依然偏低，宏觀經濟與政策預期依然向好，假期后螺紋鋼、焦炭有望結束調整，重回上漲通道。操作上，建議逢低做多。