八一鋼鐵公布2013年半年報,公司實現營業總收入120億元,同比下降15%,歸屬于上市公司凈利潤0.6元,同比下降58.7%,基本每股收益0.08元,同比下降0.11元。二季度單季每股收益0.01元,低于一季度0.07元,低于市場預期。

    主要經營數據:

    上半年公司實現營業總收入120億元,同比下降15%;實現利潤總額0.96億元,同比下滑58.7%;實現凈利潤0.6億元,同比下滑68%。2013年上半年銷售毛利率8.48%,同比增加1.8個百分點。三費比率7.46%,同比增加2.2個百分點。

    公司二季度單季度實現營業收入68.4億元,環比增加32%,實現凈利潤0.03億元,環比下降94.6%。二季度單季基本每股收益0.01元,低于一季度的0.07元。近4季度毛利率分別為5.36%,10.55%,9.65%,7.59%。

    產量下降,熱軋板帶動總體毛利率回升。上半年公司生產粗鋼345萬噸、同比減少9.71%;鋼材326萬噸,同比減少9.92%。但上半年公司毛利率上漲1.8個百分點到8.55%,其中主要是熱軋板毛利率上升較為明顯。熱軋板毛利率較12年上半年提升2.25個百分點到7.89%,雖然螺紋鋼和高線毛利率分別下滑0.76和4個百分點,但由于高線占比相對較小,使公司總體毛利率有所提升。

    南疆鋼鐵并表,上半年仍處虧損狀態。公司收購了八鋼南疆鋼鐵拜城公司13年開始并表,但上半年南疆鋼鐵上半年虧損1.38億元。南疆拜城主要有兩個項目一是300萬噸鋼材產能,總投資87.8億,主要產品為棒材、線材和薄帶,今年上半年投產140萬噸產能,項目總體進度完成75%;二是120萬噸配套煤焦化項目,總投資18億,上半年項目進度為48.4%。

    計提技術開發費,管理費用同比大幅增加。13年上半年公司管理費用為2.7億,同比增加1.7億,主要為新產品研發帶來的技術開發費。公司管理費用季度波動較大,按往年經驗公司通常在下半年集中計提,去年上半年未計提技術開發費而下半年計提1億元。今年上半年公司計提技術開發費1.2億,是管理費用增加最主要原因。

    13年新疆地區面臨鋼鐵產能集中釋放。12年新疆地區總體需求情況并不理想迫使公司加大對疆外銷售比例。而13年新疆地區還將面臨鋼鐵產能集中釋放的風險,包括新興鑄管、山東鋼鐵、八鋼等大型鋼廠13年在新疆均有產能投產,13年新疆地區鋼鐵供需壓力將繼續加大。

    未來資金壓力較大。今年并表的南疆拜城主體產能建設尚未完成,上半年情況來看,未來還有約30億的資本支出。但公司貨幣資金僅有不足1億,公司通過大量負債來滿足資金需求,較12年底公司短期借款增加21億,長期

    借款增加30億,資產負債率由12年的74%進一步提升到了83%,但由于拜城尚在建設中,負債大幅增加對利潤表沖擊還未體現,預計在拜城項目陸續轉固后公司財務費用壓力將進一步加大。

    盈利預測及投資建議。12年由于新疆地區總體需求表現較為平淡,導致疆內鋼價大幅下滑,13年新疆地區隨著產能的集中釋放鋼材供需將面臨更大挑戰。預計公司2013-2015年的基本每股收益為0.19,0.25,0.31元,維持公司“增持”評級。