宏觀經濟下滑，信用債的風險也逐漸暴露。

　　據第一財經日報《財商》統計，從6月5日至7月5日，共有17家公司發行的債券被下調債券信用等級或主體評級，8家公司的債券評級展望由穩定下調為負面，而這是往常不曾出現過的。

　　“與往年相比，今年跟蹤期間下調評級的數量確實有所增加，且增加幅度很大�！甭摵腺Y信常務副總裁邵立強在接受采訪時表示。

　　邵立強指出，去年有5家評級下調，而今年的跟蹤公告還沒有結束，相信未來還會出現一定數量的評級下調。

　　鋼鐵成下調重災區

　　對于信用債評級的頻繁下調，東方證券固定收益部總監孫志鵬認為應該從兩方面來解釋。

　　首先，前些年國內的信用債評級基本都是上調，很少有下調的時候，然而這主要是由于當時經濟處于上行時期，企業本身的資質可能并沒有那么好，這些企業到經濟下行時期，債券評級甩干水分也是正常的。

　　其次，去年以來經濟的不景氣的確導致不少企業的經營狀況惡化，在產能過剩嚴重的行業尤為明顯。

　　17家被下調的公司評級中，鋼鐵公司有兩家。分別是三鋼閩光和安陽鋼鐵。

　　其中，中誠信將三鋼閩光發行的兩期公司債11三鋼01、11三鋼02的主體信用評級由AA下調至AA-。而安陽鋼鐵面臨的下調情況則更為嚴峻。公司發行的11安鋼01、11安鋼02，主體信用級別和債券信用級別均從AA調整至AA-，評級展望也由穩定變為負面。

　　中誠信在其評估報告中指出：“2012年，公司鋼材產品銷售數量及銷售價格均呈下降趨勢，經營出現嚴重虧損，主業盈利能力下降。另一方面，目前鋼鐵行業景氣度依然低迷，下游市場短期內大幅增長的可能性較低，將對公司的業績表現形成一定制約。這些都使得公司償債能力弱化，且短期內難有較大改善�！币虼俗龀鱿抡{評級的判斷。

　　讓人擔憂的還有馬鋼股份。雖然公司債券的評級沒有下調，但評級展望也轉為負面。上海某信用評估公司的一位分析師在接受采訪時表示，這有可能是因為公司經營狀況的變化在當期評估期間還沒有對公司的資產狀況、償債能力等產生影響，但評級公司認為仍存在一定風險，可能會在未來顯現。

　　與鋼鐵相關的企業也感受到了“一損俱損”的寒意。江蘇飛達控股有限公司主要從事板材、貿易。評級公司鵬元認為，受公司主要下游行業鋼鐵、船舶、光伏等市場低迷的影響，公司產品板材價格下跌，再加上公司資金鏈比較緊張，債券安全性有所降低，將12飛達債的債券信用等級由AA+調為AA，評級展望由穩定變為負面。

　　除了鋼鐵，紡織、風電、光伏行業也有不少企業成為這輪評級下調的標的。

　　紡織行業，華孚色紡發行的11華孚01的債券和主體信用等級均從AA降至AA-，常山紡織的評級展望則下調為負面。

　　風電行業，華儀電氣被下調主體評級，湘潭電機被下調債券和主體評級。

　　光伏行業，江蘇中能硅業的債券和主體評級均由AA下調至AA-，評級展望為負面。

　　而就在今年5月份，鵬元曾將超日太陽公司11超日債的債券等級和主體信用等級連降三級，由BBB+降至CCC，使11超日債成為繼06福禧CP01和11海龍CP01后第三只信用評級降至C等級的債券。

　　債券價格反應不一

　　理論上，發生評級下調這樣負面的事件，債券二級市場的價格應該會立即下跌。

　　從債券的價格來看，多數基本面狀況惡化、評級下調的債券也的確走上了這樣一條“不歸路”。

　　不過觀察所有被下調評級債券在二級市場的表現，也不完全如此。

　　如11新筑債，該債券在6月27日公告被下調評級。6月20日至24日，債券價格下跌劇烈，6月26日起反彈至今，其間價格波動似乎完全不受評級影響。類似的還有11智光債。此外，一些債券交投清淡，幾乎看不出明顯的價格走勢。

　　邵立強認為，正常情況下，信用等級與債券收益率會有直接關系，當下調信用等級，相應債券的收益率會上升，價格下跌。出現上述情況，有可能市場已提早預判了企業或債券信用風險的提高，價格上早有體現。

　　孫志鵬則指出，相對而言，債券二級市場的流動性差，不會像股票一樣很快反映出債券資質和信用風險的變化。

　　“信用等級的下調，更明顯的是反映在一級市場上。企業進行再融資的難度加大，融資成本會升高�！睂O志鵬說。

　　那么，信用債的風險是否會持續惡化，如果信用債風險惡化，是否會出現違約?

　　上述分析師認為，由于下半年經濟環境仍不容樂觀，出現債券評級下調是很有可能的。但違約則與國內的特殊情況有關，以海龍債為例，雖然出現兌付風險，下調了評級，但最終仍由政府兜底，主要看公司的背景如何。

　　邵立強則表示，信用債風險可能繼續惡化，但是否會出現違約不好判定。違約率與信用等級直接相關，隨時都有可能出現。經濟下滑時，信用基本面整體會下降，出現違約的可能性會加大。“海龍事件不能算是正常情況，國內最終必會出現真實違約�！�