寶鋼股份正陷入一場(chǎng)可能會(huì)曠日持久的消耗戰(zhàn)中。

　　寶鋼股份發(fā)布最高不超50億、每股不超5.00元回購(gòu)公司股份預(yù)案后，股價(jià)開(kāi)始逆勢(shì)上揚(yáng)。8月28日—9月27日的22個(gè)交易日內(nèi)，寶鋼股份股價(jià)累計(jì)上漲了12.3%，從該數(shù)據(jù)看，寶鋼股份斥資50億回購(gòu)股份提振市場(chǎng)信心效果明顯。

　　但是，寶鋼股份主要的漲幅是消息公布后的第一個(gè)交易日創(chuàng)造的，當(dāng)天寶鋼股份股價(jià)封上漲停板，其后股價(jià)一直處于窄幅震蕩中，而在寶鋼股份一切程序和手續(xù)辦妥，真正入場(chǎng)的9月21日之后，其股價(jià)反而開(kāi)始出現(xiàn)調(diào)整跡象。

　　從寶鋼股份的盤中表現(xiàn)看，寶鋼股份的回購(gòu)明顯成為機(jī)構(gòu)出逃的機(jī)會(huì)。最明顯的跡象是，每天在賣一到賣五的位置，每一個(gè)報(bào)價(jià)常常是囤積一到五萬(wàn)手不等的賣單；而在寶鋼股份9月24日的下跌中，明顯可以看到盤中常有上萬(wàn)手的巨額賣單砸出。

　　從盤面看，面對(duì)空頭的咄咄逼人，寶鋼股份的護(hù)盤表現(xiàn)也相對(duì)消極。據(jù)機(jī)構(gòu)人士觀察，寶鋼股份回購(gòu)發(fā)力只在每個(gè)交易日下午兩點(diǎn)到兩點(diǎn)半?yún)^(qū)間。其理由是：截至9月27日，寶鋼股份回購(gòu)開(kāi)始的5個(gè)交易日里，除了9月24日外，另外4個(gè)交易日，每天下午兩點(diǎn)到兩點(diǎn)半，就會(huì)出現(xiàn)大單向上掃貨。

　　9月21日的大單出現(xiàn)在14點(diǎn)15分，規(guī)模達(dá)30152手，投入資金達(dá)到1399萬(wàn)元；9月25日的大單有兩筆，分別出現(xiàn)在14點(diǎn)21分和14點(diǎn)29分，規(guī)模分別為81210手和90128手，投入資金合計(jì)達(dá)到7856萬(wàn)元；9月26日的大單出現(xiàn)在14點(diǎn)13分，規(guī)模達(dá)65232手，投入資金達(dá)到2981萬(wàn)元；9月27日的大單出現(xiàn)在14點(diǎn)25分，規(guī)模達(dá)30041手，投入資金達(dá)到1382萬(wàn)元。

　　如此巨額的買單，和寶鋼股份其他時(shí)段正常單筆數(shù)百手的買賣量形成明顯差別，而且出現(xiàn)時(shí)間恰是在寶鋼股份回購(gòu)可以出手護(hù)盤的最后時(shí)間段（寶鋼股份的回購(gòu)報(bào)告書規(guī)定，收盤前半小時(shí)內(nèi)不能進(jìn)行股份回購(gòu)的委托申報(bào)）。因此，上述機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這應(yīng)該正是寶鋼股份回購(gòu)所為。

　　但是上述人士認(rèn)為，如此操盤，有敷衍嫌疑，“如果真是對(duì)自己有信心，應(yīng)該是逢低吸納，越跌越買”，而寶鋼股份的大單只出現(xiàn)在下午兩點(diǎn)到兩點(diǎn)半時(shí)間段，而在下跌比較多的9月24日，這些大單不但沒(méi)有護(hù)盤，反而干脆消失了。

　　實(shí)質(zhì)上，這些大單幾乎沒(méi)有發(fā)揮作用。雖然買單巨大，并且是不惜成本往上掃貨，但是這些大單對(duì)于股價(jià)卻沒(méi)有積極影響，9月21日至27日，寶鋼股份下跌了1%。

　　機(jī)構(gòu)出逃真相

　　一方面是寶鋼股份回購(gòu)不力，另一方面卻是機(jī)構(gòu)爭(zhēng)先出逃。

　　距寶鋼股份公布股份回購(gòu)報(bào)告書（預(yù)案）僅僅過(guò)了9個(gè)交易日，在前十大股東中竟有6家大股東同時(shí)減持，合計(jì)減持寶鋼股份3104.04萬(wàn)股。

　　面對(duì)寶鋼股份大股東出人意料的集中減持，投資者不僅對(duì)那些減持大股東的真實(shí)動(dòng)機(jī)百思不得其解，還對(duì)寶鋼股份財(cái)力是否足以支持50億回購(gòu)及其對(duì)市場(chǎng)信心提振能夠維持多久充滿疑慮。

　　8月28日，寶鋼股份發(fā)布《回購(gòu)報(bào)告書》（預(yù)案），稱擬將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，最高不超過(guò)人民幣50億、每股價(jià)格不超5元回購(gòu)股份，以期“維護(hù)股東利益，增強(qiáng)投資者信心、維護(hù)公司股價(jià)”。

　　回購(gòu)消息甫一發(fā)布，寶鋼股份股價(jià)當(dāng)日應(yīng)聲漲停，經(jīng)過(guò)短暫回落蓄勢(shì)便一路震蕩上揚(yáng)。然而，就在不少投資者對(duì)寶鋼股份股價(jià)走勢(shì)紛紛看好之際，寶鋼股份前十大流通股股東有6家于9月7日前相繼減持股份。

　　寶鋼股份于9月12日披露的《關(guān)于前10名無(wú)限售條件股東情況的公告》顯示，在8月27日至9月7日間，如皋長(zhǎng)榮礦石倉(cāng)儲(chǔ)有限公司（下稱如皋長(zhǎng)榮）、張家港保稅區(qū)立信投資有限公司（下稱立信投資）、上證50指數(shù)基金、張家港保稅區(qū)榮潤(rùn)貿(mào)易有限公司（下稱榮潤(rùn)貿(mào)易）、易方達(dá)50指數(shù)（110003）基金、張家港市虹達(dá)運(yùn)輸有限公司（下稱虹達(dá)運(yùn)輸）等6家股東機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相減持，合計(jì)減持寶鋼股份31，040，386股。其中，立信投資減持8，282，001股，如皋長(zhǎng)榮減持7，408，165股，日祥貿(mào)易減持5，492，420股，虹達(dá)運(yùn)輸減持-5，390，000股，易方達(dá)50指數(shù)基金減持3，000，000股，上證50指數(shù)基金減持1，467，800股。

　　既然寶鋼股份50億回購(gòu)啟動(dòng)在即，公司股價(jià)亦在短期內(nèi)逆勢(shì)上漲且有不小漲幅，那么這些大股東、基金機(jī)構(gòu)為什么會(huì)如此急著拋售呢？

　　針對(duì)立信投資、如皋長(zhǎng)榮等大股東為什么會(huì)如此急于減持手中股票，記者于9月26日下午以個(gè)人投資者身份對(duì)寶鋼股份進(jìn)行了電話采訪。一位工作人員向記者表示，“那些大股東在公司回購(gòu)啟動(dòng)之際減持股票不是我們所能左右控制的，他們選擇這個(gè)時(shí)候減持可能是與其買入成本較低有關(guān)。”

　　但是，業(yè)內(nèi)人士對(duì)大股東急于減持背后原因的看法與該工作人員并不完全相同。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，那些大股東之所以急于減持套現(xiàn)，除了持股成本低廉因素外，還與其對(duì)公司年內(nèi)業(yè)績(jī)不看好有關(guān)。

　　寶鋼股份半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年銷售收入同比下降12%，扣除非經(jīng)常損益凈利潤(rùn)同比下降53%，齊魯證券對(duì)寶鋼股份2012年盈利做了如下預(yù)測(cè)：從目前行業(yè)運(yùn)行環(huán)境來(lái)看，公司較難在三季度獲得盈利，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)將遠(yuǎn)弱于上半年。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，那些大股東急于減持套現(xiàn)可能與其自身資金需求存在缺口有關(guān)，不得不抓住有利轉(zhuǎn)機(jī)套現(xiàn)救急。

　　至于指數(shù)基金也加入寶鋼股份減持陣營(yíng)的原因，要求不透露身份的上海某券商首席策略分析師告訴記者，“指數(shù)基金減持寶鋼股份應(yīng)該與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)贖回有關(guān)，由于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司很長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有再融資，保險(xiǎn)理賠兌付存在很大資本金充足壓力。

　　寶鋼50億回購(gòu)苦撐

　　“公司之所以最后決定股份回購(gòu)而不是分紅，是因?yàn)楹芏喙蓶|抱怨分紅要交稅，而此前有不少投資者情緒激動(dòng)地給公司打電話，要求回購(gòu)股份，穩(wěn)定股價(jià)。”

　　針對(duì)記者對(duì)寶鋼股份為什么不分紅的疑問(wèn)，寶鋼股份投資者熱線工作人員作出上述回應(yīng)，其言外之意表明，回購(gòu)股份、穩(wěn)定股價(jià)為目前回饋股東最有利的方式。

　　然而，那位上海某券商首席策略分析師對(duì)寶鋼股份回購(gòu)則有不同看法，他認(rèn)為，寶鋼股份大舉回購(gòu)是迫于監(jiān)管層政策壓力，且符合兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一是公司股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，二是公司賬上有現(xiàn)金。許多破凈公司之所以沒(méi)有推出股份回購(gòu)計(jì)劃，是因?yàn)橘~上沒(méi)有足夠的現(xiàn)金。

　　那么，寶鋼股份現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況足以支持其50億回購(gòu)嗎？

　　寶鋼股份發(fā)布的股份回購(gòu)報(bào)告書顯示，股份回購(gòu)決定是在綜合考慮投資者建議和公司財(cái)務(wù)狀況之下作出的，經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)情況完全可以承受50億元的股份回購(gòu)。

　　截至2012年6月30日，寶鋼股份雖然賬上有186.6億現(xiàn)金，但其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額占流動(dòng)負(fù)債的比例只有12%，而本報(bào)記者測(cè)算發(fā)現(xiàn)，在扣除營(yíng)運(yùn)資本增加及長(zhǎng)期資本支出后，寶鋼股份可支配的自由現(xiàn)金流只有11.9億元。

　　除了要在12個(gè)月內(nèi)完成50億的回購(gòu)，未來(lái)三年內(nèi)還要完成靜態(tài)投資400億元的湛江鋼鐵基地項(xiàng)目建設(shè)，寶鋼股份未來(lái)資金壓力由此可見(jiàn)一斑。

　　針對(duì)記者對(duì)公司現(xiàn)金財(cái)務(wù)狀況是否足以支持50億元的股份回購(gòu)，工作人員則信心十足地向記者表示，“50億元的股份回購(gòu)不是一下子完成，而是在十二個(gè)月內(nèi)分期完成，這樣一來(lái)公司的財(cái)務(wù)壓力就會(huì)大大減輕。此外，我們今年上半年還處置了資產(chǎn)，不銹鋼和特鋼事業(yè)部資產(chǎn)出售可以為公司帶來(lái)400多億的現(xiàn)金收入。即使湛江項(xiàng)目建設(shè)，我們?nèi)詫⒁�以自有資金使用為主。”

　　值得注意的是，工作人員所言的400億資產(chǎn)出售現(xiàn)金收入，其中已有226.92億元現(xiàn)金收入入賬半年報(bào)，剩下225億元從2013年開(kāi)始至2017年于每年4月1日支付本息。

　　寶鋼股份公告信息顯示，9月21日，公司完成了首次股份回購(gòu)，回購(gòu)股數(shù)量為14，891，100股，占公司總股本的比例為0.09%，購(gòu)買的最高價(jià)為4.65元/股，最低價(jià)為4.62元/股，支付總金額約為6，908.7萬(wàn)元（含傭金）。

　　若按上述首次回購(gòu)資金消耗力度測(cè)算，寶鋼股份50億元的股份回購(gòu)資金將會(huì)在72.4天內(nèi)全部用完。“如果公司回購(gòu)資金迅速用光，到時(shí)股價(jià)再次回落至5元以下，用于維護(hù)股價(jià)的50億巨資豈不是白白扔在水里，還不如給股東現(xiàn)金分紅回報(bào)呢。”對(duì)寶鋼股份50億回購(gòu)股份維持股價(jià)效果，記者如此發(fā)問(wèn)。

　　“股份回購(gòu)是由公司自己操盤，對(duì)買入節(jié)奏肯定會(huì)控制，不會(huì)出現(xiàn)資金很快用光的情況。現(xiàn)在的問(wèn)題是市場(chǎng)信心極度低迷，如果市場(chǎng)情緒能迅速好轉(zhuǎn)，股價(jià)恢復(fù)到5元上方，那時(shí)我們就不需要回購(gòu)穩(wěn)定股價(jià)了。”