焦炭主力合約在跌破1500元/噸關口之后，在1480元/噸附近窄幅振蕩。8月鋼廠檢修即將結束，焦炭需求后市雖將有所回升，但空間有限。考慮到焦炭行業上游煉焦煤價格持續走低，焦化廠成本倒掛，下游鋼材市場需求低迷的格局，筆者認為，短期焦炭弱勢下行趨勢不改。

上游煉焦煤走軟

8月以來，國內煉焦煤市場價格進一步走軟，古交2號焦煤車板價（含稅）在1300元/噸，與8月初1530元/噸相比，跌幅為15%，目前接近2010年年初的價格低位。由于前期7、8月份鋼廠檢修較多，導致煉焦煤需求降低，而煤企方面出于市場份額的考慮，降價不降量。國內主要煉焦煤國有企業在8月中旬下調出廠價格之后，9月份再度調價的可能性依然存在。但下游鋼鐵行業需求持續低迷，導致煉焦煤供需出現失衡，有價無市。此外，蒙古等國低價煉焦煤進口也將再度增加國內煉焦煤市場供應壓力。短期來看，供過于求將導致國內煉焦煤市場延續弱勢下行。

焦化廠成本倒掛

數據顯示，國內7月焦炭產量為3735.2萬噸，同比增長1.2%，1—7月份焦炭產量2.62億噸，同比增長5.8%。雖然焦炭產量同比有所增加，但就環比來看，7月份出現了5.87%的下滑。從各省份的焦炭產量來看，7月山西、內蒙、陜西、河北減產均在5%以上。不過焦化廠產量下滑實屬迫于無奈，由于下游鋼鐵行業需求疲軟，鋼廠壓低焦炭采購價格以及減少采購量，焦化廠被迫采取降負來減少虧損。目前國內獨立焦化廠開工率在7成左右，山西、山東、河北等地焦化行業的開工率在55%—73%。

前期部分焦化廠依靠粗苯、煤焦油等煤化工副產品增加企業受益，但焦炭價格的加速下滑，導致企業利潤吞噬，成本倒掛。以焦煤1300元/噸，肥煤1100元/噸，1/3焦1170元/噸，氣煤885元/噸，瘦煤950元/噸來進行測算，焦炭生產成本理論價格在1578元/噸，虧損118元/噸。天津港(600717,股吧)焦炭庫存再度刷新歷史記錄，為186.8萬噸。

整體來看，焦炭價格繼續下行概率依然較大，不過考慮到前期下跌幅度較大以及下游焦化、鋼鐵行業虧損較為嚴重，下行幅度應有限。

鋼鐵行業低迷

國內大型鋼企9月份出廠價格再度下調，目前寶鋼、武鋼等鋼企已經持續3個月降價銷售，但產銷效果甚微。雖然9月份鋼廠將陸續恢復開工，但鋼廠庫存高企以及房地產市場宏觀調控持續，”金九銀十”拉動需求回升恐有限。目前上海市場螺紋鋼三級價格在3600元/噸左右，比8月初下跌3.2%，而根據焦炭價格滯后螺紋鋼的規律，預計后市焦炭價格下行依舊。

資金打壓明顯

從7月份以來，焦炭1301合約總成交保持在10萬手之上，市場交投活躍。而持倉量方面，前20名空頭持倉量從8月初的11007手增加至目前的20639手，凈空頭為6641手。從凈空頭持倉增加的幅度來看，市場做空資金打壓焦炭價格明顯。

焦炭后市弱勢下行趨勢不變，但下行空間有限。