現(xiàn)代煤化工規(guī)劃將發(fā)布“十二五”共批15個示范項目

備受關(guān)注的現(xiàn)代煤化工政策即將出臺。國家能源局能源節(jié)約和科技裝備司司長李冶日前表示，由國家發(fā)改委、能源局編制的《煤炭深加工示范項目規(guī)劃》以及《煤炭深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》已通過國家發(fā)改委主任辦公會，擬于近期發(fā)布實施。其中，共批復氣化技術(shù)、合成技術(shù)、大型設(shè)備等18項重點示范內(nèi)容以及內(nèi)蒙古、新疆等11個省區(qū)15個煤炭深加工示范項目。李冶是在中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會煤化工專業(yè)委員會在京成立儀式上作出上述表述的，其中，煤化工專委會包括中國神華集團在內(nèi)的150余家成員單位。

“國家發(fā)改委共收到全國各地上報的104個煤化工項目，如果申請項目全部在"十二五"期間開工建設(shè)，投資規(guī)模將高達2萬億元。”李冶透露。他表示，由于煤化工項目同時還增加能耗、水耗等，目前國家共批復了15個煤炭深加工示范項目。

據(jù)悉，《煤炭深加工示范項目規(guī)劃》以及《煤炭深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》是該產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的綱領(lǐng)性規(guī)劃，因此備受業(yè)界期待。

據(jù)悉，《規(guī)劃》中明確規(guī)劃了11個省區(qū)15個示范工程項目，即新疆伊犁55億立方米煤制天然氣、煤化電熱一體化項目；新疆準東煤化電熱一體化項目、煤炭分質(zhì)綜合利用示范項目；內(nèi)蒙古鄂爾多斯300萬噸二甲醚等3個項目；陜西榆林100萬噸煤間接液化、煤化電熱一體化項目；山西高灰、中高硫煤炭清潔高效綜合利用項目等2個項目；安徽煤化電熱一體化項目；云南褐煤綜合利用項目；貴州煤化電熱一體化項目；河南煤化電熱一體化項目。

此外，在產(chǎn)業(yè)布局方面，《規(guī)劃》提出，優(yōu)先在煤炭凈調(diào)出、歷史貢獻大以及后備資源豐富的地區(qū)發(fā)展煤炭深加工產(chǎn)業(yè)，鼓勵在具備條件的地區(qū)建設(shè)產(chǎn)業(yè)基地和綜合示范區(qū)，推進煤、化、電、熱一體化發(fā)展。嚴格控制煤炭凈調(diào)入?yún)^(qū)項目建設(shè)。嚴禁在飲用水源保護區(qū)、國家地質(zhì)公園等敏感區(qū)域建設(shè)項目。

國信證券一份分析報告指出，“十二五”我國現(xiàn)代煤化工項目實際投資額將達到8500億元，呈逐年增加趨勢，其中現(xiàn)代煤化工裝備需求達3800多億元，是投資受益最大的板塊。

石油和化學工業(yè)規(guī)劃院院長顧宗勤告訴記者，裝備制造是現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展最重要的板塊之一，占據(jù)相當大的“一頭”，未來市場前景非常廣闊。（新華網(wǎng)）

榮豐控股：可售資源少關(guān)注新項目進展

可售資源少致收入大幅下降。公司于2008年第三季度實施重組,主營業(yè)務(wù)由原來的成品油批發(fā)零售轉(zhuǎn)變?yōu)榉康禺a(chǎn)開發(fā),項目主要布局在北京、重慶、長春等一二線城市。報告期公司業(yè)績下降的主要原因在于公司目前唯一項目北京榮豐項目銷售已近尾聲,在售的只有部分配套商業(yè)和地下車位,而長春項目和重慶項目仍在施工階段,尚未達到銷售條件,且房地產(chǎn)調(diào)控政策下市場低迷,導致收入及凈利潤同比大幅下滑。

現(xiàn)金流好轉(zhuǎn),財務(wù)杠桿仍具提升潛力。截至2011年9月底公司賬面現(xiàn)金僅為2201萬元,但無短期債務(wù)。速動比率為0.42,較年初0.29有所提升,但流動性依然較差。經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入為3129萬元,而去年同期為-1151萬元,現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn),主要為本期公司支付的工程款及稅款同比減少所致。公司資產(chǎn)負債率僅為21.95%,凈負債率僅為3.69%,低于行業(yè)同類公司水平,財務(wù)杠桿仍有提升潛力。

長春、重慶項目為未來業(yè)績主要來源。公司今年重點推進的項目為長春國際金融中心項目,該項目規(guī)劃建面約為28.5萬平米,建筑類型包括寫字樓、酒店及商業(yè),預計于2013年完成主體建設(shè),建成后將成為長春市地標。公司的另一儲備重慶慈母山項目規(guī)劃建面約為39萬平米,目前仍處于籌備階段。公司的項目儲備不多,年初計劃在2011年度拓展一些風險小、收益有保障的項目,但至今仍未拿地,未來需要關(guān)注公司補庫存進展。

盈利預測及投資評級。預計公司2011-2012年的每股收益分別為0.23元和0.31元,以昨日收盤價9.96元計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率43倍和32倍,估值水平偏高,而且目前公司項目儲備少,開發(fā)項目業(yè)績確定性較小,所以維持"中性"評級。（天相投資石磊）

煤氣化：成長性高估值高

焦炭、精煤銷量減少致營業(yè)收入降低,成本剛性致利潤大幅下滑。公司自產(chǎn)煤炭部分直接銷售給焦化廠,焦炭收入占公司營業(yè)收入超過63%。上半年,公司的焦炭和精煤銷量下降,使得收入同比下降。精煤毛利率同比上漲,意味著焦炭成本剛性增加,導致焦炭銷售毛利率同比下降。期間費用幾無降低,公司利潤同比大幅下降44.91%。EPS為0.19元,同比大降。2012年煤炭產(chǎn)量逐步釋放,快速增長。整合煤礦、在建礦礦今后陸續(xù)釋放產(chǎn)量,預計2011-2013年產(chǎn)量分別為355、725、1005萬噸,增速分別為5.97%、104%、38.6%,平均為50%,2012年爆發(fā)式增長。權(quán)益產(chǎn)量分別為322、500、642萬噸,增速分別為6.6%、55%、28%,平均為30%。實際控制人變更,引致公司發(fā)展巨大想象空間。晉煤集團成為公司的實際控制人,其在全國煤炭企業(yè)中排名第九,在優(yōu)質(zhì)無煙煤、煤層氣開發(fā)利用、煤化工方面均排名第一,這給公司未來發(fā)展提供了巨大的想象空間。當然,和集團公司煤炭業(yè)務(wù)上的合作會遇到信達和國開行股權(quán)問題。公司成長性好,但估值較高。預計2011-2013年EPS分別為0.56、0.88、1.15元,增長率分別為23%、56%、31%,平均為37%,對應(yīng)的PE分別為46、29、22倍。公司成長性好,但估值較高,暫不評級。（華創(chuàng)證券）

中國化學：國內(nèi)維持高景氣度海外拓展加速

公司發(fā)布了2011年中報預增公告，預計公司2011年中期營業(yè)收入較上年同期增長10%-15%，歸屬于上市公司所有者的凈利潤較上年同期增長25%-35%，基本符合我們之前的預期。公司營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長的同時，毛利率和凈利潤率持續(xù)上升。

上半年新簽訂單同比增長2倍以上。公司上半年新簽合同額總計約590億元，平均每月新簽訂單金額接近100億元，與去年同期相比增幅高達209%。從季度情況看，我們估算公司今年1季度新簽合同約250億元，2季度約340億元，環(huán)比增速超過35%，公司新簽訂單持續(xù)超出我們原來的預期，國內(nèi)化工工程市場的維持高景氣度，煤化工項目跨越式增長，我們預計公司下半年新簽訂單金額仍將維持高位，2011年全年有望突破1000億大關(guān)，同比增幅接近100%。

海外業(yè)務(wù)拓展進入收獲期。2006年以來，隨著自身技術(shù)與工程施工實力的增強，公司海外業(yè)務(wù)也得到了迅猛發(fā)展。目前業(yè)務(wù)已覆蓋40個國家和地區(qū)，在中東、中亞、東南亞、東歐、非洲等地承建了較多項目，公司境外收入占比從2006年起一直比較穩(wěn)定，維持在16%左右。隨著公司綜合實力的提升和海外業(yè)務(wù)拓展的進一步加強，公司海外業(yè)務(wù)也有望進入快速擴張通道。

維持買入-A評級，6個月目標價12元。公司旗下6個設(shè)計院全面開花，新簽訂單達370億元，平均超過60億元，公司步入快速成長期，新簽訂單持續(xù)超預期，我們預計2011-2013年EPS分別為0.48、0.62、0.75元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價12元。（安信證券李孔逸）

魯西化工：業(yè)績高速增長航天爐持續(xù)推進

業(yè)績符合預期，正處于化工產(chǎn)品盈利貢獻快車道。我們認為Q2盈利同比與環(huán)比增速同時大幅提升主要源于化肥價格的上漲與化工產(chǎn)品的量價齊升。2011年下半年業(yè)績超預期的看點在航天爐尿素與三聚氰胺。關(guān)注指標:新產(chǎn)能投放進度與產(chǎn)品價差。

維持前期的業(yè)績判斷:2010-2012年全面攤薄EPS為0.20、0.41元和0.70元。我們預計歷經(jīng)2個月試車，航天爐有望7月底投產(chǎn)。項目將有效降低公司煤化工成本，靜態(tài)測算100萬噸尿素毛利率每提升2%，EPS增厚0.02元。我們給出目標價區(qū)間8.2~9.0元，對應(yīng)11xPE為20~22倍，維持“買入”評級。（齊魯證券孫國東）

丹化科技：新的催化劑即將試用技術(shù)有望突破

煤制乙二醇前景廣闊。我國MEG產(chǎn)能達到249.70萬噸/年，但由于我國聚酯產(chǎn)能龐大，我國MEG絕大部分仍來自于進口，近幾年國內(nèi)MEG進口依存度一直在70%以上，且呈逐年上漲的態(tài)勢。較高的產(chǎn)品缺口為國內(nèi)的乙二醇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了十分廣闊的發(fā)展空間。

期待技術(shù)突破。丹化科技是我國首套實現(xiàn)了工業(yè)化煤制乙二醇生產(chǎn)的企業(yè)，目前公司煤制乙二醇基地通遼金煤化工已經(jīng)能夠生產(chǎn)出合格的乙二醇產(chǎn)品，但由于催化劑的問題一直沒有得到解決，公司裝置的開工率較低，還不能實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)，因此產(chǎn)品成本難以降下來，盈利水平較低。近期公司研制出了新的催化劑，并對現(xiàn)有裝置進行了停車檢修和改造，計劃6月底開車試生產(chǎn)，公司對這次試生產(chǎn)具有較高的信心，技術(shù)突破的可能性較大。如果此次試車成功，公司的基本面將得到徹底扭轉(zhuǎn)，并將步入快速增長階段。

草酸具有一定的成本優(yōu)勢。通遼金煤的10萬噸/年草酸裝置是煤制乙二醇的聯(lián)產(chǎn)裝置，原料成本較低，在正常開工下的成本約2000元/噸，按照目前3800元/噸的價格，盈利水平較高。

醋酐處于虧損狀態(tài)，未來有可能扭虧。09年以來，醋酐市場比較低迷，公司的醋酐產(chǎn)品一直處于虧損的狀態(tài)。公司目前正在通過多項措施降低產(chǎn)品成本，未來醋酐產(chǎn)品有可能扭轉(zhuǎn)當前虧損的局面。

風險提示。本次試車達不到預期，裝置開工率無法提升，乙二醇成本降不下來，業(yè)績將達不到預期水平l盈利預測與投資評級。我們預測公司11-13年的每股收益分別為0.1元，1.15元和1.44元，對應(yīng)的市盈率分別為134.526倍，15.00倍和11.93倍。雖然11年公司估值較高，但如果在6月底試車成功，公司的基本面將得到徹底扭轉(zhuǎn)，未來的發(fā)展前景廣闊，給予“買入”的投資評級。（中航證券盧全治）

東華科技：蒙大二甲醚合同煤化工工程屢獲大單

我國現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入高速發(fā)展階段，主要依據(jù)是:從技術(shù)層面來看，我國現(xiàn)代煤化工（煤制油、煤制氣、煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制二甲醚）上下產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)全部打通，不存在任何技術(shù)問題，并且多項成果創(chuàng)造了世界第一，具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)開始由實驗室走向大生產(chǎn)，我國已經(jīng)成為全球煤化工產(chǎn)業(yè)化水平最高的國家。

隨著煤化工進入高速發(fā)展階段，煤化工工程板塊將迎來合同爆發(fā)期。從目前已經(jīng)出臺的各省“十二五”規(guī)劃來看，包括山西在內(nèi)的多個省份將現(xiàn)代煤化工作為戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，初步統(tǒng)計，規(guī)劃投資總額達2萬億，前景非常廣闊。

據(jù)悉，煤化工“十二五”規(guī)劃已經(jīng)制定完畢，最快六月底就會出臺，此合同也許只是煤化工工程板塊合同爆發(fā)的開始。

公司以技術(shù)設(shè)計研發(fā)見長，高成長性可持續(xù)，典型的“TENBAGGER”投資標的

我們一直強調(diào)，以市場需求為導向的新技術(shù)研發(fā)是公司核心競爭力所在，并是公司賴以高成長的基礎(chǔ)。煤制二甲醚、FMTP和煤制乙二醇是公司前一批現(xiàn)代煤化工技術(shù)研發(fā)的集中領(lǐng)域，此合同以及10年遠興能源100萬噸/年甲醇制烯烴項目、11年的兩個煤制乙二醇合同，印證了我們之前的判斷，即公司前一批研發(fā)收獲期已到，進入業(yè)績爆發(fā)期。目前，公司正在穩(wěn)步推進煤制油間接液化法、頁巖氣提煉技術(shù)、芳烴技術(shù)等新技術(shù)研發(fā)，為持續(xù)的高成長奠定基礎(chǔ)。

我們再次重申，公司是典型的“TENBAGGER”投資標的。

維持公司強烈推薦評級，目標價36元。（民生證券王小勇）

皖維高新:PVA、水泥景氣提升投資價值凸顯

PVA項目產(chǎn)能陸續(xù)達產(chǎn)提升業(yè)績。公司在國內(nèi)PVA占據(jù)市場份額第一、產(chǎn)能規(guī)模第一、技術(shù)水平一流等領(lǐng)先地位，2011年，隨著蒙維科技5萬噸PVA、廣維化工5萬噸PVA生產(chǎn)線建成，公司主要產(chǎn)品聚乙烯醇的產(chǎn)能具備了倍增的條件，各項產(chǎn)品的生產(chǎn)能力均達到國內(nèi)第一。公司具備多品種的優(yōu)勢，產(chǎn)品可進行差異化生產(chǎn)，向下游高附加值產(chǎn)品延伸。

高強高模PVA纖維需求恢復，產(chǎn)品絕大部分出口。作為石棉的最優(yōu)替代品，高強高模PVA纖維在建材方面的市場巨大，隨著歐洲市場的逐漸好轉(zhuǎn)，東南亞市場需求力度的增加，以及國內(nèi)市場的逐漸成熟，高強高模PVA纖維全面回暖已成定勢。每年貢獻利潤約為8000萬元。

水泥成為支持公司業(yè)績增長的主要動力之一。2010年公司通過強化內(nèi)部管理，使水泥熟料生產(chǎn)進一步穩(wěn)定，受京福高鐵等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求拉動，水泥價格大幅提高，預計公司可年產(chǎn)水泥和熟料共計220萬噸，凈利潤可超億元。水泥項目成為支撐公司業(yè)績增長的主要動力。

公司各個產(chǎn)品線今年都將保持盈利。公司在管理上適度放權(quán)，在醋酐、干粉膠、電石、VAE乳液、聚酯切片等項目上今年都將盈利。

新材料有望成為公司新的業(yè)務(wù)增長點。2011年，公司將加大自主研發(fā)力度，著力聚乙烯醇產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和拓展，開展PVA光學膜、PVB樹脂及PVB膜片的研究開發(fā)，力爭早日形成產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，加速公司由傳統(tǒng)化工制造業(yè)向新材料行業(yè)的轉(zhuǎn)型。其中，集團控股的5000噸PVB樹脂項目今年中投產(chǎn)，未來效益穩(wěn)定后有望注入上市公司。（宏源證券王鳳華）

遠興能源：十二五煤炭翻兩番甲醇迎來業(yè)績拐點

公司在產(chǎn)灣圖溝礦2010年產(chǎn)量240萬噸，我們業(yè)績今年將達到350萬噸，明年有望達到450萬噸左右，未來隨著第二個工作面的建成將最終達到600萬噸的產(chǎn)能。該礦產(chǎn)能大幅增長的同時，噸煤凈利也增長迅速。2009、2010年噸煤凈利分別為83、92元，今年隨著西北動力煤價格的大幅上漲以及配套選煤廠投運后煤炭的全部入洗，噸煤凈利將同比大幅增長50%至140元左右，未來隨著該礦平硐的建成，生產(chǎn)成本有望進一步降低，盈利進一步提升。公司參股的納林河二號礦建設(shè)順利，計劃于2013年投產(chǎn)，該礦實際產(chǎn)能1000萬噸左右，當年有望貢獻450萬噸的產(chǎn)量。

我們預計2011-2014年公司權(quán)益產(chǎn)量年均復合增長率36%，高于所有煤炭上市公司。

預計公司2011-2013年EPS分別為0.41元、0.64元和0.94元，未來三年業(yè)績年均復合增長率在80%以上，對應(yīng)2011-2012年P(guān)E分別為21倍、13倍。鑒于公司未來煤炭業(yè)績的穩(wěn)定高增長以及甲醇盈利大幅改善帶來的業(yè)績彈性我們給予公司“強烈推薦”的投資評級，給予12元的目標價，對應(yīng)2012年20倍的PE。（民生證券林紅壘）

雙環(huán)科技：純堿氯化銨價格均上漲

公司現(xiàn)有聯(lián)堿法純堿、氯化銨權(quán)益產(chǎn)能各170萬噸，原鹽本部130萬噸，重慶宜化化工100萬噸，可全部滿足自給需求。未來重慶宜化化工將通過技改使公司純堿權(quán)益產(chǎn)能達180萬噸。公司地處湖北應(yīng)城市，湖北市僅有兩家純堿企業(yè):雙環(huán)科技、新都化工合計產(chǎn)能135萬噸，4月份湖北二家企業(yè)共生產(chǎn)純堿133，592噸，開工率水平較高。公司是國內(nèi)上市公司受益于純堿價格上漲，業(yè)績增長彈性最大的企業(yè)。純堿年平均價格每上漲100元，公司EPS增厚約0.20元。

純堿價格在“電荒”中上漲，我們認為此次純堿價格上漲支撐邏輯更強。國內(nèi)用電緊張的現(xiàn)象在未來兩年可能成為持續(xù)性現(xiàn)象，純堿主要分布于我國華東、華北區(qū)域。至夏季，華東華北地區(qū)電力緊張局面較為嚴重，當?shù)丶儔A開工率或低于全國平均水平。公司當前輕質(zhì)純堿出廠價1900-2000元/噸，重質(zhì)純堿1950-2050元/噸，滿負荷開工，庫存量逐漸降低。公司當前原鹽制造成本200元/噸左右，據(jù)測算當前純堿毛利率應(yīng)高于25%。

氯化銨市場近期表現(xiàn)良好，主要原因在于對印度市場出口拉動，公司氯化銨以干銨為主，當前含稅價800元/噸以上。但氯化銨價格上漲的持續(xù)性還存在不確定性。

公司子公司沁裕煤業(yè)年均采掘量40-60萬噸，2010年業(yè)績虧損，現(xiàn)正進行整合。宜化置業(yè)“宜化山語城”現(xiàn)正進行預售，我們暫不考慮該項收入帶來的業(yè)績提升。（東北證券欽琛）

云天化受累停車及費用大增業(yè)績同比下滑

受累停車，業(yè)績低于預期。公司11年一季度實現(xiàn)收入21.34億，同比增長33.8%，凈利潤1592萬元，同比下降77.18%，每股收益0.027元，低于市場預期。主要原因是天然氣供應(yīng)短缺導致尿素持續(xù)停車，停工損失及財務(wù)等費用大幅增加近2億，期間費用同比增加91.2%。

費用持續(xù)高位，后續(xù)有望改善。一季度公司費用率同比大幅提高5個百分點，達到18.6%的歷史最高水平，其中管理費用同比增加64%，主要原因是停車導致維護修理費大幅增加，同時東明礦業(yè)和珠海復材并表增加了管理費用，而這兩個公司本期并未帶來收入增加。受新子公司廠房和設(shè)備帶來的資金需求，公司短期負債增加，導致財務(wù)費用同比增加164%，我們預計隨著新項目建成和募集資金到位，公司各項費用將有所下降。

現(xiàn)金緊張，資本結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。受累近年連續(xù)大額的資本開資和大幅上升的費用影響，資本負債同比上升3.8個百分點至72.2。公司現(xiàn)金流趨于緊張，流動和速動比例大幅下滑至0.83和0.65，現(xiàn)金流動負債比為-0.046。

4月29日，公司非公開增發(fā)方案獲得證監(jiān)會核準，募集資金18.56億，募集資金到位將有利于公司項目的及時完成，同時資產(chǎn)負債比將優(yōu)化至67%，低于銀行融資警戒線，有利于現(xiàn)金流壓力的緩解。

公司業(yè)務(wù)擴張將進入收獲期。10年公司玻纖和聚甲醛產(chǎn)能分別增加8、6萬噸，11年80萬噸煤頭尿素、24萬噸煤制甲醇、珠海1億平電子布搬遷、1500平米鋰電池隔膜等項目均預計將于今年下半年投產(chǎn)。短期業(yè)績受累停車和費用上升，我們下調(diào)公司11、12年EPS分別為0.64元、1.05元，對應(yīng)11、12年P(guān)E34倍、20倍，估值基本合理。11年公司主營擴展進入收獲期，有望將帶來業(yè)績提升。假設(shè)集團重組成功將大大增加公司業(yè)績，合并后11-12每股收益分別為1.6元和1.8，維持“買入”評級。