目前國內有色金屬冶煉企業生存狀況可謂困難重重。去年金屬價格一路下挫，銅價在短短兩個月里跌幅超過30%，一些金屬如鎳、錫等更是跌回了六、七年前水平。沒有礦山的加工企業絕大部分都面臨生產越多、虧損越多的局面。

筆者認為，造成有色金屬行業盈利能力下降，甚至出現虧損的主要原因在于中國經濟結構正在發生變化，國內消費能力遲遲不能覆蓋產能。一直以來，我國經濟模式都是以出口為導向。但2008年金融危機爆發以后，全球經濟陷入動蕩之中，增速放緩使得海外訂單迅速收縮。另外，勞動力成本的大幅度上漲、人民幣匯率上升以及反傾銷等都給我國出口帶來了較大影響。盡管經濟轉型已經提到“十二五”規劃中來，但轉型之路并非一朝一夕可以實現。在整個有色行業處于周期低谷階段，我們發現銅價還是較其他有色金屬堅挺許多，其中主要原因還是中國整體需求尚沒有明顯萎縮。不過值得關注的是，有色金屬冶煉企業利潤萎縮，以及增長預期的放緩無形中給未來銅價帶來很大下跌風險。

從目前中國經濟結構看，固定資產投資是推動經濟增長的重要力量，其也需要長期大量的資金支持。但從統計局公布的數據來看，我國固定資產投資同比增速正在迅速下降，這對資金推動型的經濟而言并不利。

銅的另一大消費領域是房地產行業，在政府重申調控力度不會減弱之后，也正式宣告其長達十多年的“光輝歲月”趨于結束。據最新數據顯示，房地產行業景氣度跌破100。最新民調也顯示，在主要投資方式中，房地產投資已經從原來的投資首選跌落到了第三位。銀行房貸業務量也不斷下滑。這些都體現出目前投資者對房市觀望情緒濃重。房價下跌趨勢也延長了房地產企業的土地消化周期，減少了對銅的整體需求量。

另外，由于目前銀根相對偏緊，導致下游企業普遍存在資金緊張、開工不足的情形。因而，即使在消費旺季到來之前，下游企業備料備庫的現象也并沒有表現得十分明顯。同時，資金短缺也迫使下游企業只有接到訂單后才會出手買銅，就連原來在現貨市場上交易活躍的中間商，也極少去積極備貨。

最后，從去年7、8月份開始的大量融資性進口，已經導致LME銅庫存驟然下降。去年10月份，LME銅在亞洲的庫存首先下降，到2012年1月，LME亞洲區銅庫存已經降至了2萬噸。在LME亞洲區庫存降無可降之后，LME銅在北美的庫存也開始下降。截至3月19日，LME在北美的銅庫存縮減到20.45萬噸。與此同時，中國精煉銅進口量不斷增加，大量進入的融資銅加重了國內庫存壓力，造成上海期貨交易所庫存持續增加。目前上海期貨交易所的庫存總量已超22萬噸，創下了2002年8月以來新高。而2月底上海保稅區銅庫存為55萬噸左右。兩邊庫存的巨大差異，使得1月LME銅表現強于國內。而國內銅價相對LME保持較大幅度的貼水，也意味著進口可能已經衰竭。尤其是目前國內銅價與倫銅的比價正處于低點，加上高庫存和需求不振的相互作用，或許會造成4、5月份電解銅出口劇增，國內冶煉廠和貿易商借外圍市場銅價走高之際，將高庫存銷往海外，造成外圍市場的下跌。

最后，回顧2005年以來銅價的兩波大牛市，一是建立在需求旺盛、有色冶煉企業利潤預期良好之上，另一個則是建立在政府強硬的經濟刺激政策，以及強烈的通脹預期之下。而在需求提振預期下滑，以及嚴防通脹的當下，銅價后市下跌風險正在不斷累積。