雖然上周五鄭糖1209合約創出今年以來反彈新高，但受淡季需求乏力影響，期價上行缺少持續性，上漲空間未能有效打開。本周開始，鄭糖連續兩日走低，期價再度回歸此前震蕩區間。考慮到本榨季全球食糖過剩壓力較大，災情對國內供需影響有限，收儲限制糖價下探空間，筆者預計在多空互相角力的當下，鄭糖暫時難覓方向，仍將延續高位震蕩走勢。

本榨季全球食糖過剩壓力增大

據統計，11/12年度榨季除了少數幾個產糖國小幅減產外，多數產糖國均表示增產預期不變，這令市場對于本年度全球食糖供應過剩形成普遍共識。其中印度11/12年度榨季食糖產量有望超過2500萬噸，高于上一榨季2430萬噸，而印度每年食糖消費量在2150-2200萬噸，預計本榨季該國食糖剩余量將在300-400萬噸。加之巴西、泰國和澳大利亞均出現增產預期以及原糖最大進口國俄羅斯糖產量巨幅增產，筆者認為本榨季全球食糖過剩壓力將增大。從最新食糖供需報告中了解到，在11/12年度榨季北半球甜菜糖大幅增產的背景下，英國Czarnikow將本年度食糖剩余量調增至770萬噸，高于去年12月份的預估值610萬噸，相比上一榨季增加26%。創紀錄的產量使得本年度全球食糖供應量達到峰值令庫存增加，從而壓制全球糖價缺乏上行動力。

災情對國內糖市供需影響有限

近幾年來，國內甘蔗種植面積不斷增加，糖產量也逐年提升。截至2011/12榨季廣西、云南和廣東三大產區甘蔗種植面積分別達1580萬畝、480萬畝和230萬畝，較上一榨季分別增加60萬畝、42萬畝和20萬畝。盡管本榨季受到廣西連續陰雨天氣以及云南干旱等災害影響，中糖協將2011/12榨季全國糖產量調低了50萬噸，至1150萬噸，但仍比上一榨季增加100萬噸左右。雖然本榨季災害不斷，但在194.5萬噸進口配額和國家儲備糖的補充下，預計總供應量仍可達到1350萬噸左右。而在需求方面，考慮到上榨季國內食糖市場消費情況，中糖協保守估計本年度消費量會在1350萬噸左右。整體而言，2011/2012榨季國內食糖市場有望實現供需基本平衡的狀況，災情對國內糖市的影響有限。

淡季缺乏上行動力

每年3～5月是軟飲料制造低谷期，而要進入高峰狀態則需等到6月之后，季節性消費特點令眼下食糖下游企業缺乏采購積極性，食糖需求已經步入淡季。據中糖協公布的產銷數據顯示，截至2月末全國累計產糖847萬噸，同比增加44萬噸，累計銷糖327萬噸，同比減少17萬噸，嚴峻的產銷形勢令淡季食糖更加缺乏市場信心。從目前國內食糖銷地情況來看，整體報價處于下調周期，且成交清淡，降價也未能起到改善需求的目的。雖然國儲收糖限制了鄭糖下探的空間，但在傳統需求淡季的背景下，糖價亦不具備大幅走高的條件。

盡管目前鄭糖有國家收儲政策托底，但在缺乏需求助力的情況下，后期國內糖價難以大幅走高。當前糖市只能以時間換空間，利用收儲平穩度過消費淡季，逐步消化終端企業的庫存糖，從而為需求旺季的來臨積蓄力量。就短期而言，鄭糖仍將難以擺脫上下兩難的尷尬局面。