如果后期國內(nèi)棉花消費情況還未見好轉(zhuǎn)，那么國內(nèi)巨大的商業(yè)庫存以及國儲庫存將對棉價產(chǎn)生巨大壓力。

雖然美棉近期出現(xiàn)探底回升走勢，但國內(nèi)鄭棉走勢卻不盡如人意。鄭棉現(xiàn)階段面臨收儲結(jié)束、進口棉沖擊等利空，消費旺季能否如期啟動還存在不確定性，因此，短期鄭棉或?qū)⒀永m(xù)弱勢探底走勢。

收儲進入尾聲，政策支撐減弱

截至3月19日，國內(nèi)棉花收儲累計成交2938650噸。此次棉花收儲從2011年9月1日開始，到今年3月底結(jié)束，目前僅余下10個工作日。按照近期日均收儲棉花約2萬噸計算，到3月底收儲量將在315萬—320萬噸。目前現(xiàn)貨市場棉花消費還未完全啟動，棉企通過交儲來完成資金周轉(zhuǎn)。如今2011年收儲進入尾聲，2012年棉花收儲到2012年9月才啟動，此間的空擋期無疑讓棉價少了一層政策保護，因此，近期中國棉花328級指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)回落現(xiàn)象。

從新年度收儲政策來看，雖然收儲價格從19800元/噸上調(diào)為20400元/噸，并且收儲等級也有所放寬，從長遠來看，國家抬高棉價底部意圖明顯，但短期來看，收儲僅針對2012年的新棉，那么就意味著鄭棉1211及之后的合約才是新年收儲政策保護的對象。因此，隨著2011年棉花收儲的結(jié)束，現(xiàn)貨棉價或?qū)⒃俅巫呷酢?/p>

旺季不旺，棉企去庫存緩慢

3月后棉花市場進入消費旺季，但是目前紡織企業(yè)需求依舊不旺，絕大多數(shù)的棉花企業(yè)依舊通過交儲來消化高質(zhì)量的棉花庫存，低等級棉滯銷較為明顯。這也導(dǎo)致了棉花企業(yè)庫存消化遲緩。目前收儲臨近結(jié)束，但缺乏銷路的紡織企業(yè)補庫意愿依舊較低。據(jù)調(diào)查，42%的企業(yè)存棉量在500—1000噸，較上月增加了1%；16%的企業(yè)存棉量在200—500噸，與上月持平；19%的企業(yè)存棉量在200噸以下，較上月增加了4%；12%的企業(yè)存棉量在1000—2000噸，較上月減少了3%；11%的企業(yè)存棉量在2000噸以上，較上月減少了2%。

此外，中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年2月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存總量為343萬噸，較上月底的325萬噸增加18萬噸。如果后期國內(nèi)棉花消費情況還未見好轉(zhuǎn)，那么國內(nèi)巨大的商業(yè)庫存以及國儲庫存將對棉價產(chǎn)生巨大的壓力。

低廉進口棉繼續(xù)沖擊國內(nèi)市場

新年度國內(nèi)棉花依舊存在約300萬噸的缺口，因此，國內(nèi)棉對美棉的依存度增大。數(shù)據(jù)顯示，2012年2月，我國進口棉花61.60萬噸，同比增加43.18萬噸，增幅為234.4%。2012年1—2月，我國累計進口棉花94.25萬噸，同比增加63.8%。經(jīng)歷印度棉出口風波以及美國農(nóng)業(yè)部3月報告調(diào)增全球棉花庫存量后，美棉持續(xù)走低至87—89美分，導(dǎo)致內(nèi)外價差進一步擴大至3000元/噸以上。棉價內(nèi)高外低無疑將削弱下游紡織企業(yè)的競爭力，也使得現(xiàn)貨市場焦點轉(zhuǎn)向進口棉配額。

目前，國內(nèi)1%關(guān)稅內(nèi)棉花進口配額依舊在89.4萬噸�；瑴识惻漕~方面，早在今年1月，在內(nèi)外棉價差在3000元/噸以上時，國家已經(jīng)發(fā)放110萬噸滑準稅配額。從時間周期來看，3、4月傳統(tǒng)消息旺季也是歷年國家發(fā)放棉花進口配額的高峰期。而目前內(nèi)外棉價差距已經(jīng)拉大至3000元/噸以上，因此，近期國家增發(fā)滑準稅進口配額的可能性加大。若滑準稅配額較早、較快發(fā)放，將使鄭棉面臨較大現(xiàn)貨盤壓力。

綜上，收儲結(jié)束后，消費情況以及后期配額發(fā)放的數(shù)量和節(jié)奏將成為主導(dǎo)鄭棉走勢的關(guān)鍵因素。短期內(nèi)美棉的觸底反彈將給鄭棉一定支持，但由于內(nèi)外棉價差依舊較大，恐難以成為鄭棉反彈的堅實理由。從盤面看，上周五鄭商所下調(diào)棉花保證金，使得鄭棉日內(nèi)交易活躍度增加。鄭棉1209合約形態(tài)上保持偏空格局，下方21200—21300元/噸或?qū)⒊蔀殡A段性底部，但短期依舊不具備強勢反彈的條件。