在宏觀(guān)環(huán)境逐漸企穩(wěn)的情況下，豆類(lèi)市場(chǎng)炒作焦點(diǎn)相對(duì)于前期已經(jīng)發(fā)生了一定程度的改變，豆類(lèi)強(qiáng)勢(shì)行情將以品種輪動(dòng)的形式展開(kāi)。

進(jìn)入3月份以來(lái)，內(nèi)外盤(pán)豆類(lèi)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上行勢(shì)頭。筆者認(rèn)為，豆類(lèi)基本面相對(duì)于前期的炒作焦點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生了一定程度的改變。在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)的情況下，豆類(lèi)將延續(xù)前期強(qiáng)勢(shì)，行情將會(huì)以品種輪動(dòng)的形式展開(kāi)。

美農(nóng)業(yè)部報(bào)告預(yù)留炒作空間

歷年來(lái)，3月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告都是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，報(bào)告結(jié)果對(duì)月末種植面積報(bào)告將會(huì)產(chǎn)生一定影響，同時(shí)提供了關(guān)于季末庫(kù)存的炒作預(yù)期。美國(guó)農(nóng)業(yè)部上周五發(fā)布的報(bào)告顯示，美豆期末庫(kù)存維持2.75億蒲式耳的水平，而前期市場(chǎng)預(yù)測(cè)大多低于這一數(shù)字。同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)低巴西以及阿根廷的大豆產(chǎn)量至6850萬(wàn)噸和4650萬(wàn)噸，符合前期市場(chǎng)主流預(yù)期。但是報(bào)告維持中國(guó)的消費(fèi)數(shù)量不變，令市場(chǎng)對(duì)后期消費(fèi)變動(dòng)預(yù)期產(chǎn)生一定分歧。

雖然從具體數(shù)據(jù)看本次報(bào)告并未對(duì)大豆形成直接利多，但總結(jié)歷年3月份美國(guó)月度供需報(bào)告與3月末種植面積報(bào)告之間的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，如果3月份美國(guó)月度供需報(bào)告利多大豆，大豆價(jià)格的上行將會(huì)激發(fā)美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主的種植熱情，后期大豆種植面積上調(diào)的可能性將加大。而一旦3月份報(bào)告出現(xiàn)利空，豆價(jià)的下跌也將使3月末種植預(yù)期小于2月份的基線(xiàn)預(yù)測(cè)。本年度美國(guó)農(nóng)業(yè)部做出了7500萬(wàn)英畝的大豆種植面積預(yù)期，相比之下高盛的預(yù)期為7550萬(wàn)英畝。由于本次報(bào)告利多影響低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)關(guān)于種植面積報(bào)告的炒作效應(yīng)將被放大。

后期豆類(lèi)有望出現(xiàn)輪動(dòng)行情

截止到3月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆周均壓榨利潤(rùn)為100元/噸，較前一周上漲68元/噸。國(guó)產(chǎn)豆壓榨利潤(rùn)為-45元/噸，較前一周上漲19元/噸。進(jìn)口大豆壓榨優(yōu)勢(shì)明顯，消費(fèi)繼續(xù)呈現(xiàn)擴(kuò)張勢(shì)頭。前期消費(fèi)回暖使油廠(chǎng)采購(gòu)大豆步伐加快，港口庫(kù)存呈現(xiàn)快速下行態(tài)勢(shì)，并最終引發(fā)了豆類(lèi)價(jià)格整體上行。但是觀(guān)察近期數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，港口庫(kù)存下滑速度已經(jīng)趨緩，同時(shí)油廠(chǎng)大豆庫(kù)存開(kāi)始緩慢增加，目前較2月份已經(jīng)上升了50萬(wàn)噸左右。油廠(chǎng)大豆庫(kù)存的上升說(shuō)明，由于產(chǎn)能過(guò)剩前期壓榨企業(yè)開(kāi)工率的提升已經(jīng)超過(guò)了當(dāng)前市場(chǎng)的消費(fèi)速度。在消費(fèi)未出現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張的情況下，油廠(chǎng)整體庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的積壓。如果后期消費(fèi)趨穩(wěn)，市場(chǎng)焦點(diǎn)將從消費(fèi)炒作轉(zhuǎn)移至種植面積的炒作上。

由歷史數(shù)據(jù)可知，自去年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)大豆走勢(shì)相對(duì)于國(guó)外大豆呈現(xiàn)兩大特征。一是在牛市行情中內(nèi)盤(pán)大豆總體以跟漲為主；二是行情往往以品種輪動(dòng)的形式展開(kāi)。針對(duì)本輪行情進(jìn)行分析，連豆自2011年末開(kāi)始企穩(wěn)反彈，當(dāng)時(shí)的炒作主題為南美大豆減產(chǎn)；而后豆粕呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，炒作焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)回升與消費(fèi)擴(kuò)張上。從上周開(kāi)始豆粕出現(xiàn)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的勢(shì)頭，而大豆與豆油再度表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，且豆油表現(xiàn)優(yōu)于大豆。筆者認(rèn)為，在后期由種植面積炒作引發(fā)的行情中，豆油與大豆的表現(xiàn)將會(huì)優(yōu)于豆粕。

綜上所述，在美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告中性略微偏空的情況下，種植面積炒作將會(huì)獲得更大的空間并持續(xù)引發(fā)豆價(jià)上行。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)炒作焦點(diǎn)將逐步從消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)移至面積炒作，后期豆油將成為豆類(lèi)行情的“領(lǐng)頭羊”。