近期寶鋼集團再次現身香港點心債市場，發行的29億元人民幣債券獲近2倍的超額認購。隨著歐債危機、美國經濟及內地政策走向漸趨明朗，全球風險偏好逐漸回歸，內地企業在港融資環境大幅改善。

香港債市全面回暖

香港市場上，人們習慣將在港發行的、人民幣計價的債券稱為“點心債”。作為首家赴港直接發行點心債的中國內地非金融類企業，寶鋼已于上周三順利完成此次發債工作。

這批點心債包括5億元兩年期債券、9億元三年期債券和15億元五年期債券三個類別，最終各年期債券分別獲得17億元、26億元和40億元人民幣的申購量，申購總額是計劃發行量29億的近3倍。

據了解，該筆交易有望于本周完成，以上三個類別的債券也將在香港聯交所和新加坡證券交易所同步上市。加上去年11月募集的36億，寶鋼通過發行點心債成功在香港融資65億元人民幣。

而寶鋼并非今年唯一一家在港發行點心債融資的企業，此前，中國農業發展銀行、國家開發銀行等6個機構在香港發行了10只年限不等的債券，加上寶鋼的這三只債券，香港點心債市場今年來共發行了13只價值共108.5億元人民幣的點心債。

事實上，隨著海外資金重新聚集香港，不僅是點心債市場，去年下半年陷入低迷的香港債券市場已全面復蘇。據本報粗略統計，僅是2月份，就有超過15家企業或機構在香港發行了近20只美元債券，合計融資額超過百億美元。

點心債收益率顯著下滑

充裕的流動性推高了市場需求，在市場供給沒有跟上的情況下，今年1月中旬以來，香港點心債收益率出現了比較明顯的回落。

以寶鋼發行的點心債為例，上周發行的三項點心債最終票息率分別定為3.25%、3.675%和4.15%，發行價格基本與去年11月份發行的首批債券的二級市場交易價格相一致，其中5年期債券的發行收益率甚至還低于首批5年期債券的二級市場收益率。

“這反映了投資者對5年期債券的需求熱烈。”負責該批債券承銷工作的中銀國際稱，“這也是寶鋼抓住了市場向好且未有相類似債券發行相競爭的時機。”

中銀國際指出，去年下半年開始，特別是進入8、9月份后，全球金融市場隨歐債危機惡化出現了劇烈震蕩，也波及到了相對堅挺的離岸點心債市場，拖累點心債收益率上揚，特別是高收益點心債收益率大幅上漲。但這種局勢隨著全球風險偏好回歸出現逆轉，今年年初以來，點心債收益率出現顯著下滑。

債券的收益率與企業融資成本成反比，點心債收益率的下滑將吸引更多內地企業赴海外融資。中銀國際預計，2012年點心債新發行量將同比增長50%，即發行總額有望增至1600億人民幣。銀行、國有企業和外企將繼續主導這個市場。但中金公司認為，未來一段時間，香港人民幣債券收益率的下行動力將有所減弱，最主要的制約因素仍來自人民幣升值預期減弱帶來的增量資金需求有限。中金公司認為，利率不斷上升的人民幣存款證以及最近在港集中發售的RQFII基金，均會分流香港人民幣存量資金。