歲末年初接近鋼貿(mào)市場(chǎng)傳統(tǒng)的休市期，節(jié)前需求較為低迷。多家機(jī)構(gòu)稱，在政策面因素不發(fā)生改變的假設(shè)下，短期內(nèi)行業(yè)需求仍難呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，上市鋼廠仍將面對(duì)低利潤(rùn)困境。低盈利已成限制行業(yè)投資機(jī)會(huì)的最大瓶頸，不過，當(dāng)前低估值給予了鋼鐵股很高的安全邊際。

鋼鐵行業(yè)仍處需求淡季

當(dāng)前鋼鐵行業(yè)仍處在需求淡季，鋼價(jià)疲軟窄幅波動(dòng)，行業(yè)盈利依然較差，短期看不到明顯改善跡象。

因需求淡季成交減少和上游礦價(jià)的堅(jiān)挺，目前鋼價(jià)上下兩難，而隨著1月份春節(jié)長(zhǎng)假歇市的影響，華泰聯(lián)合預(yù)計(jì)，未來鋼價(jià)走勢(shì)更難有實(shí)質(zhì)性利好支撐。

東方證券也認(rèn)為，內(nèi)需低迷，固定資產(chǎn)增速放緩，外需也難有大幅改善，鋼鐵行業(yè)將告別高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)代進(jìn)入低速增長(zhǎng)時(shí)代。預(yù)計(jì)2012粗鋼需求增長(zhǎng)5.3%，需求的放緩將使行業(yè)產(chǎn)能過剩的供需失衡更加明顯。

齊魯證券稱，元旦后，氣溫繼續(xù)下降，工地陸續(xù)停工放假，終端成交愈發(fā)清淡。庫(kù)存被動(dòng)上升后，商家銷售壓力增大，被迫降價(jià)出貨以回籠資金。目前經(jīng)濟(jì)、資金環(huán)境對(duì)于需求的抑制尚未出現(xiàn)積極改觀，加上節(jié)假因素，下游消費(fèi)及市場(chǎng)信心持續(xù)低落，預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)仍將持續(xù)受到抑制。

此外，今年1月份的社會(huì)庫(kù)存有望回升。這意味著，供給端給予市場(chǎng)的壓力不減，同時(shí)春節(jié)期間雖然市場(chǎng)停歇，但鋼廠仍會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)，華泰聯(lián)合預(yù)計(jì)，1月份鋼產(chǎn)量依然較大、庫(kù)存再度回升將出現(xiàn)。

從低估值中尋找機(jī)會(huì)

由于鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能過剩的弱平衡，有券商預(yù)計(jì)，2012行業(yè)盈利水平將維持在目前微利水平，全年同比將大幅下降。低盈利是限制行業(yè)投資機(jī)會(huì)的最大瓶頸，但當(dāng)前低估值給予了鋼鐵股很高的安全邊際。

從估值來看，在股價(jià)大幅下跌后，目前鋼鐵行業(yè)的估值水平已接近反映悲觀預(yù)期，行業(yè)的PB和行業(yè)指數(shù)均處于歷史底部，鋼鐵行業(yè)的相對(duì)市場(chǎng)PB比率也已接近08年和05年底最低水平。不過，具備產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的公司在行業(yè)周期底部的P/E估值已具吸引力，典型礦石資源類公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期礦價(jià)在135-140美元左右，目前股價(jià)具有一定的安全邊際。

華泰聯(lián)合表示，行業(yè)的整體估值已經(jīng)接近于歷史低點(diǎn)，目前按照整體市值法估算，黑色金屬行業(yè)的加權(quán)平均PB為1.02，遠(yuǎn)低于上證綜指的1.9，而鋼鐵龍頭公司的PB已接近歷史最低水平，繼續(xù)下行的空間有限，所以維持對(duì)行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)不變。在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)上，建議關(guān)注：寶鋼股份等高安全邊際的公司，或像西寧特鋼、大冶特鋼等盈利高于鋼鐵行業(yè)平均水平的特鋼企業(yè)，或是成長(zhǎng)性較好可中長(zhǎng)期配置的方大炭素、新興鑄管、太鋼不銹等，超跌的鐵礦石公司也可選擇性逢低介入。

東方證券認(rèn)為，2012年以上市公司為代表的大型鋼鐵企業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)因成本同質(zhì)化將繼續(xù)弱化。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，預(yù)計(jì)長(zhǎng)材好于板材，特鋼好于普鋼，具備礦石資源類公司的相對(duì)盈利優(yōu)勢(shì)仍將延續(xù)。

上述券商維持行業(yè)階段性和結(jié)構(gòu)性投資策略觀點(diǎn)，行業(yè)仍不具備整體向上大幅表現(xiàn)的驅(qū)動(dòng)因素。建議配置估值具備安全邊際的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和礦石資源優(yōu)勢(shì)公司，重點(diǎn)關(guān)注大冶特鋼、新興鑄管、寶鋼股份、八一鋼鐵、攀鋼釩鈦、西寧特鋼。