2014年，央行定調(diào)“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策”，穩(wěn)健二字的政策含義究竟為何？

　　其實，貨幣政策“穩(wěn)健”的提法已經(jīng)連續(xù)多年，但不同年份、不同人士，對穩(wěn)健二字解讀卻不盡相同，甚至大相徑庭。1月17日，央行召開了2014年貨幣信貸工作會議，在此會議上，終于得以一睹2014年“穩(wěn)健貨幣政策”的真容。

　　上述貨幣信貸工作會議上，央行再一次強(qiáng)調(diào)了2014年將繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策。但與以往不同，這次央行從兩個方面闡述了穩(wěn)健的貨幣政策如何在2014年落地。央行稱，中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，做好2014年經(jīng)濟(jì)工作，最核心的是要堅持“穩(wěn)中求進(jìn)，改革創(chuàng)新”。繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策也要圍繞這一核心來開展。

　　此前，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年全年新增人民幣貸款8.89萬億元，社會融資規(guī)模17.29萬億。社會融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高，人民幣貸款規(guī)模則創(chuàng)下歷史次高紀(jì)錄。

　　交行金融研究中心預(yù)計，2014年全年信貸投放速度將較2013年進(jìn)一步放緩，新增貸款9.8萬億至10萬億；社會融資規(guī)模將為19萬億至19.6萬億，融資規(guī)模存量同比增速將有所放緩。

　　一名股份制銀行人士稱，2013年12月的信貸投放遜于預(yù)期，但進(jìn)入2014年之后，銀行早投放早受益的慣性沖動依然存在，目前來看，銀行信貸規(guī)模投放還是比較快。

　　1月的前12天，四大行新增貸款投放已經(jīng)達(dá)到3200億，高于去年同期的2700億元。照此速度，今年1月，金融機(jī)構(gòu)新增貸款料將超過1萬億元。歷史數(shù)據(jù)顯示，2013年1月新增貸款1.07萬億元。

　　交行金融研究中心研究員徐博表示，受年初貸款需求季節(jié)性回升、銀行也加大信貸投放等因素的影響，預(yù)計1月新增信貸及社會融資均有大幅上升。

　　“1月份以來，在銀行體系流動性供應(yīng)較為寬裕和商業(yè)銀行追求‘早投放、早收益’等影響下，貸款增長較快。”央行也對開年信貸快速增長保持警惕。此外，央行還稱，春節(jié)臨近，現(xiàn)金需求將顯著增加。

　　“從歷史上來看，每當(dāng)臨近春節(jié)，跨節(jié)現(xiàn)金需求將開始逐漸上升，從1月中旬開始回購利率會逐步上升。由于今年春節(jié)正好在1月末，理論上取現(xiàn)的高峰完全體現(xiàn)在1月份。”民生銀行金融市場部研究員馬躍表示，居民取現(xiàn)會降低銀行的超儲率，這仍會對流動性形成較為明顯的影響。

　　從上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)近期的走勢亦能看出，臨近春節(jié)資金的緊張程度。上周五各期限的Shibor利率全線上漲，其中，一周品種Shibor上漲52個基點，達(dá)到4.776%的高位水平。

　　央行在上述會議上表示，貨幣信貸部門要及時提示風(fēng)險，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)流動性和資產(chǎn)負(fù)債管理，合理安排貸款投放節(jié)奏，防止資產(chǎn)過快擴(kuò)張。

　　事實上，除了1月的信貸情況外，對于全年的貨幣信貸，央行再次強(qiáng)調(diào)要實施好穩(wěn)健的貨幣政策。與此前不同的是，此次央行從兩個方面解釋了穩(wěn)健貨幣政策的落腳點。

　　其一，堅持穩(wěn)中求進(jìn)。貨幣信貸工作的“穩(wěn)”主要體現(xiàn)為“總量穩(wěn)定”，重點是要為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造一個穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境；“進(jìn)”主要體現(xiàn)為“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，通過改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。

　　其二，堅持改革創(chuàng)新。用改革的精神、思路、辦法來改善貨幣政策調(diào)控，寓改革于調(diào)控之中，提高金融資源配置效率。

　　對于今年的工作，央行仍然將金融改革放在十分突出的位置，“進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化，進(jìn)一步完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制”。事實上，2014年，被普遍認(rèn)為將是新一輪中國金融改革的元年。在這一年，存款保險制度很有可能落地，利率市場化、匯率市場化，乃至資本項目開放都被認(rèn)為將大踏步向前推進(jìn)。

　　而值得注意的是，央行上周五還表示，將根據(jù)需要創(chuàng)新貨幣政策操作工具，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對性、靈活性、有效性。

　　上一次，央行創(chuàng)新推出貨幣政策操作工具是在2013年的年初。當(dāng)時央行推出了兩種新的貨幣政策工具，分別為短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)和備借貸便利(SLF)。SLO、SLF的創(chuàng)設(shè)極大地擴(kuò)容了央行貨幣政策工具箱，在提高央行主動性和靈活性的同時，也使央行的貨幣政策意圖更易傳導(dǎo)。在2013年6月、12月兩次流動性緊張的情況下，央行通過SLO向部分銀行注入巨額流動性，在穩(wěn)定市場預(yù)期上發(fā)揮了極其關(guān)鍵的作用。截至目前，在央行公開市場操作的工具箱中，已經(jīng)擁有了央票、正回購、逆回購、SLO、SLF等多種政策工具。