9月美聯(lián)儲會議時，伯南克出人意料地宣布將繼續(xù)實行量化寬松(QE)政策，市場雖然表現(xiàn)積極，但是對未來政策走向也出現(xiàn)了不確定之感。目前經(jīng)濟學(xué)家們普遍預(yù)期伯南克會將這一重大決定留給下任，也就是耶倫，而最遲在明年3月美聯(lián)儲將開始縮減QE規(guī)模。

    寬松貨幣政策時代將終結(jié)

    美銀美林美國股票和量化策略部主管薩維塔(Savita Subramanian)在全美華人金融協(xié)會(TCFA)11月年會上接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示：“美聯(lián)儲極有可能在明年3月開始縮減QE, 縮減的規(guī)模可能在每月100億美元左右，并可能持續(xù)到2014年。”同時她也表示，時間可能并不是那么重要， 重要的是市場普遍預(yù)期在未來12個月內(nèi)，寬松的貨幣政策時代將走向終結(jié)。

    美聯(lián)儲副主席、伯南克的接班人耶倫在上周四聽證會上的證詞顯示QE政策還將持續(xù)一段時間。耶倫表示， 美聯(lián)儲有必要竭盡所能地推動經(jīng)濟強勁復(fù)蘇，料將在一段時期內(nèi)維持高度寬松的貨幣政策。過早結(jié)束QE政策存在諸多危險，將QE政策維持太長時間也是如此。在復(fù)蘇仍然疲弱之際，不撤走購債支持至關(guān)重要，QE帶來的益處將超過成本。

    高盛全球信貸戰(zhàn)略研究主任查理·亨伯格(Charles Himmelberg)在TCFA年會上接受本報采訪時也表示，市場對明年3月縮減QE已經(jīng)形成預(yù)期。而美聯(lián)儲目前的資金平衡表已經(jīng)非常龐大，如果不停止購買， 將意味著美聯(lián)儲擁有房貸市場越來越大的一部分，所以美聯(lián)儲有縮減QE的動機。

    耶倫在聽證會上也表示：“QE政策不會一直維持。購債計劃持續(xù)的時間越長，就越需要擔(dān)心相關(guān)的風(fēng)險。”耶倫并未提及開始縮減QE的具體時間。她說：“QE政策并非一條預(yù)先設(shè)定好的路徑，如何調(diào)整取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。”

    而美國經(jīng)濟正在明顯好轉(zhuǎn)，今年第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值初值表現(xiàn)好于預(yù)期，10月新增非農(nóng)就業(yè)崗位達到20.4萬個，也高于預(yù)期 ，并正在全球經(jīng)濟中再一次擔(dān)當(dāng)起引領(lǐng)增長的作用。

    而在危機中表現(xiàn)出色的中國和其他新興市場國家的增長卻開始放緩。中國的出口額在9月大幅降低，下降了0.3%，同時進口增加7.4%， 顯示中國依靠出口的經(jīng)濟增長模式正在逐步改變，增長速度也將放緩。同時，美國從中國的進口有所減少，美國的貿(mào)易赤字在今年6月降至2009年以來的最低水平。歐洲開始擺脫衰退泥潭，日本經(jīng)濟也有起色。世界經(jīng)濟增長格局正在發(fā)生著巨大變化。

    美國經(jīng)濟利好消息不斷

    雖然美國目前的個人消費有下降趨勢， 但是在危機中一直處于觀望態(tài)勢， 并且儲備了大量現(xiàn)金的私營企業(yè)也開始投入科研，購買設(shè)備，創(chuàng)造大量工作機會。歐洲經(jīng)濟不再繼續(xù)衰退，并呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢，這對于美國是個極大的利好消息，因為美國一半以上的海外銷售都來自于歐洲。

    薩維塔認為，對于美國企業(yè)來說， 現(xiàn)在有兩個有利的因素。一是頁巖氣革命導(dǎo)致美國有可能在五年內(nèi)實現(xiàn)能源獨立，并在未來出口原油。同時，原油、天然氣開采成本逐漸降低。 二是自危機以來，失業(yè)率大幅攀升，勞動力成本比較穩(wěn)定。 相對于中國迅速上漲的人力成本，美國制造業(yè)的勞動力成本在過去7~8年中基本未發(fā)生變動。

    亨伯格也對美國經(jīng)濟持樂觀態(tài)度，“美國家庭和企業(yè)在過去5年內(nèi)完成了去杠桿化過程本身就是一個積極的事情，”亨伯格說，“我們付出了代價，準(zhǔn)備好往前走的道路。”另外， 亨伯格認為，美國的社會信息技術(shù)與創(chuàng)新精神的進一步發(fā)展是推動經(jīng)濟發(fā)展的動力。

    此外，發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長相對于全球金融危機時期有所減緩。亞洲開發(fā)銀行預(yù)測，2013~2014年中國經(jīng)濟增長幅度將低于先前預(yù)期水平，政府急需加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推動經(jīng)濟發(fā)展。在年度經(jīng)濟報告《2013年亞洲發(fā)展展望(更新)》中，亞行對中國2013年GDP增長率的預(yù)測值從4月的8.2%下調(diào)至7.6%。同時，將對2014年中國GDP增幅的預(yù)測值從此前的8.0%進一步下調(diào)至7.4%。中國經(jīng)濟放緩使得鐵、銅、大豆等期貨產(chǎn)品需求減弱。以出口期貨產(chǎn)品為主的新興市場，比如巴西，就頗受影響。兩年前，巴西經(jīng)濟增長速度還維持在7.6%， 今年經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)期會在2.4%左右。

    薩維塔認為，目前美國經(jīng)濟向好，新興市場放緩的局面已經(jīng)在股票市場中有所反應(yīng)。“美國國內(nèi)的股票價格很昂貴，” 薩維塔說，“而全球性的股票卻比較便宜。”

    亨伯格認為新興市場相對于過去會增長放緩， 但也不會有劇烈下降，世界經(jīng)濟增長仍然是由美國和新興市場國家來共同推動。