在經歷了一周的盤整之后，本周煤焦期貨價格跌幅有所擴大，這似乎預示著旺季終端需求恢復可能低于預期。目前，市場的擔憂情緒主要集中在以下幾個方面：一是焦化企業開工率持續提高，焦炭庫存持續回升；二是鋼價跌幅呈擴大之勢，而粗鋼產量并未進一步回升，焦炭產量滯后，回升蘊含風險；三是焦煤市場的銷售未出現明顯改善，且較大的供給彈性可能制約后期價格反彈空間。

　　從目前的盤面走勢看，煤焦價格走跌主要受制于鋼材價格的持續回調。鋼材行業是煤焦市場的下游行業，鋼價持續下跌必然影響到煤焦市場的供需預期，并直接反饋至期貨市場。目前，市場關注的焦點集中在，后期煤焦價格是選擇繼續下跌，還是延續8月份的上漲態勢？要回答這個問題，我們認為僅將觀察視角落在煤焦市場自身的供需現狀上已經顯得捉襟見肘，追根溯源，仍需從鋼鐵市場后期走勢中挖掘供需變化的端倪。

　　在轉型背景下需求階段性觸底之后，鋼鐵價格反彈需要滿足三個條件：一是宏觀經濟企穩回升持續改善市場預期，或至少一段時間內無法對樂觀預期證偽；二是需求總體平穩、波動不大，補庫帶來的需求增量依然可以帶動鋼價上漲，釋放基本面改善的信號；三是供給不會“傷害”鋼價。

　　對比來看，我們傾向于認為，目前的鋼鐵市場價格下跌風險不大。首先，鋼材去庫存化仍在延續。社會庫存已經連續24周下降，較低的庫存水平具備一定的比較優勢，即便金九旺季需求恢復低于預期，低位庫存對鋼價的負面影響也不大，預計后期鋼價繼續下跌幅度的空間相對有限。其次，傳統消費旺季來臨。隨著鐵路、公路、城市基礎設施投資增速加快，以及棚戶區改造的推進，后期需求的恢復讓市場對鋼市回升仍有期待。再次，宏觀經濟加速企穩回升。8月制造業數據顯示國內經濟企穩回升，且規模以上工業增加值同比實際增長10.4%，環比增長0.93%，說明“穩增長、調結構”等一系列政策已經取得了初步成效。作為強周期性行業，宏觀經濟基本面好轉將為鋼鐵市場需求奠定較好基礎。

　　未來，隨著鋼材庫存水平的持續下降，即便需求面不會出現強勁復蘇，但只要供給方不“傷害”鋼價，偏高的鋼產量仍有望被不斷消化，鋼材價格反彈仍在預期之中。而鋼市走好，則煤焦市場無憂。