對實體經濟沖擊有限

　　分析人士指出，銀行間市場“錢荒”主要通過兩種方式影響實體經濟：一是同業(yè)市場利率走高將會影響實體經濟融資成本，增加實體經濟的脆弱性；二是同業(yè)市場利率維持高位較長時間會使流動性預期紊亂，可能導致實體經濟流動性收縮力度較大，資金鏈斷裂。

　　不過，大多數專家認為銀行間市場的“錢荒”短期內對于實體經濟的沖擊不會太大。中國銀行(2.58,0.01,0.39%)首席經濟學家曹遠征稱：“流動性緊張是短期問題，并不是流動性‘斷裂’。”在所謂的“錢荒”面前，有貸款需求的企業(yè)還會選擇繼續(xù)向銀行貸款來擴大生產經營，而商業(yè)銀行也會根據企業(yè)資質發(fā)放貸款。他指出，目前傳統(tǒng)貸款只占整個社會融資規(guī)模的40%左右，企業(yè)融資渠道其實很多。

　　分析人士認為，隨著美國經濟穩(wěn)步回升，美聯儲量化寬松貨幣政策退出腳步漸行漸近，全球經濟去杠桿化過程加速，此時我國央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴張刺激經濟的信號，邁出了力促資金回歸實體經濟、加快結構調整的堅實一步。

　　中金公司首席經濟學家彭文生指出，從一定意義上講，此次是政策主動調控，而不是等到泡沫破裂后的被動調整。這有利于維護金融穩(wěn)定，也有利于改變房地產和地方政府融資平臺占用太多資金、擠壓實體經濟的狀況。

　　國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松[微博]認為，近期金融市場的波動是金融市場結構調整的表現，重在促使金融資源流向實體經濟。高層近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴張性政策、讓金融更好服務于實體經濟的意味。

　　資金“脫虛向實”還面臨一個重要問題，那就是實體經濟有效需求不足。央行近日發(fā)布的二季度銀行家調查問卷顯示，貸款總體需求指數環(huán)比回落4.9個百分點至72.5%。其中，制造業(yè)貸款需求指數及小型企業(yè)貸款需求指數回落幅度較大，分別達5.5個百分點和3個百分點。同時，銀行家宏觀經濟信心指數與宏觀經濟熱度指數分別環(huán)比回落8.1個百分點和5.1個百分點至64.1%和35.1%。

　　中國證券報記者日前赴浙江多地調研發(fā)現，受國內外多種因素影響，目前浙江不少中小企業(yè)出現訂單量下降、開工不足等情況，直接導致信貸需求下降。浙江銀監(jiān)局的數據顯示，今年前5個月，全省制造業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)三大行業(yè)貸款新增1682.62億元，新增量占各項貸款新增總量的64.60%。但是對于下半年的形勢，監(jiān)管部門也頗感擔憂。浙江銀監(jiān)局副局長包祖明表示，面對國內外經濟形勢波動，將加大與商業(yè)銀行、企業(yè)的溝通，但僅靠監(jiān)管部門的力量是不可能提高企業(yè)貸款需求的。

　　推進資產證券化

　　與此同時，“錢荒”也讓社會各界認識到，加快發(fā)展多元化的投融資體系，改善我國金融市場結構，發(fā)展創(chuàng)新型融資工具已刻不容緩。

　　中國銀行宏觀經濟研究主管、《國際金融研究》常務副主編溫彬表示：“當前大家都在質疑銀行貸款的價格較高，但近期的貨幣政策報告顯示價格正在不斷降低，可是大家還是覺得融資貴。”他說，這是因為目前中國融資結構的二元化特征明顯，雖然銀行體系的貸款成本不斷下降，但“影子銀行”體系的融資成本卻不斷上升。“解決這個問題的最好方式就是資產證券化。”

　　清華大學經濟管理學院中國與世界經濟研究中心主任李稻葵[微博]也認為，商業(yè)銀行資產證券化改革在很大程度上是給銀行松綁，將大大促進我國債券市場的發(fā)展，相關部門應想方設法對中國銀行業(yè)進行大刀闊斧的改革。例如，可以通過試點的方式，把商業(yè)銀行一部分安全性比較高的貸款進行資產證券化。通過這種方式將銀行資產引入債券市場。商業(yè)銀行也能通過這種方式進行再融資、補充資本金、增加流動性，同時把債券市場做強做大。而且，中國的普通老百姓手握的資金也可以更多進入債券市場，大大拓寬老百姓的投資渠道。

　　李稻葵強調：“必須注意的是，銀行資產證券化之后不應在銀行內部自我循環(huán)，不能是甲銀行的資產證券化完成后再給乙銀行持有，而應該由社保基金、個人投資者持有，通過這個方式給銀行及整個資本市場減壓，從而最終改變整個金融結構。”

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，銀行信貸資產量很大，收回來再放還是信貸，但如果將部分資產通過證券化形式打包賣掉，信貸資金就騰出來可以繼續(xù)發(fā)放貸款。非信貸融資跟銀行信貸融資也有一定關系，非信貸融資是基礎，也是商業(yè)銀行信貸的補充。“如果發(fā)展好非信貸融資，可以增加整個貨幣供應。”

　　浙商銀行投資銀行總部總經理沈濱對此深有感觸。他說，對于中小企業(yè)，尤其是小企業(yè)來說，資產證券化才是解決企業(yè)融資難的根本途徑，其他的融資渠道要么可操作性不大、要么成本太高。“我們銀行2008年發(fā)行了國內第一單中小企業(yè)信貸資產支持證券，效果很好。”他表示，資產證券化試點重啟后，由于沒有額度，大部分中小銀行還不能開展這項業(yè)務。

　　不少專家表示，我國目前有將近70萬億元的銀行信貸資產，如果能將其中的5%進行證券化，可在很大程度上減小銀行面臨的資本充足率壓力，減小其不斷在資本市場進行融資帶來的溢出效應。

　　下半年貨幣政策將保持穩(wěn)健

　　央行日前表示，當前我國經濟金融運行總體平穩(wěn)，物價形勢基本穩(wěn)定。截至6月21日，全部金融機構備付金約為1.5萬億元。而通常情況下，全部金融機構備付金保持在六七千億元即可滿足正常的支付清算需求，若保持在1萬億元左右則比較充足。總體看，當前流動性總量并不短缺。

　　分析人士認為，在銀行體系流動性風險總體可控的情況下，央行堅持穩(wěn)健的貨幣政策，保持適中的流動性水平，有助于抑制今年以來貨幣信貸和社會融資總量擴張較快的勢頭，為實現經濟平穩(wěn)可持續(xù)增長提供穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。

　　不少專家判斷，今年下半年我國的貨幣政策不會輕易放松，流動性水平也不可能過于寬松。而且，即使貨幣政策放松，對于促進實體經濟增長也不會發(fā)揮太大作用。

　　巴曙松認為，從目前趨勢看，宏觀金融政策操作開始從應對短期經濟金融頻繁波動的脈沖式政策操作中逐步淡出，穩(wěn)健的貨幣政策基調并沒有變化，只是不再因為短期的經濟回落，而盲目匆忙擴張貨幣，也不會因短期市場波動而大幅收縮。

　　中國人民大學經濟研究所聯席所長毛振華[微博]稱，希望下半年繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。“貨幣政策不應該采取過快、過急的辦法，目前我們一系列問題的解決都必須有穩(wěn)定的貨幣政策。”

　　中國社科院金融所金融重點實驗室主任劉煜輝[微博]稱，下半年流動性的狀態(tài)取決于央行的態(tài)度。當前央行主要靠警告、震懾來壓制風險偏好，促使商業(yè)銀行以更加謹慎的方式來管理資產負債表；但主要還是抑制增量，若實行緊縮導致存量資金鏈斷裂，“底線”將難守住。

　　分析人士認為，隨著美國經濟穩(wěn)步回升，美聯儲量化寬松貨幣政策退出腳步漸行漸近，全球經濟去杠桿化過程加速，此時我國央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴張刺激經濟的信號，邁出了力促資金回歸實體經濟、加快結構調整的堅實一步。

　　中金公司首席經濟學家彭文生指出，從一定意義上講，此次是政策主動調控，而不是等到泡沫破裂后的被動調整。這有利于維護金融穩(wěn)定，也有利于改變房地產和地方政府融資平臺占用太多資金、擠壓實體經濟的狀況。

　　國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松認為，近期金融市場的波動是金融市場結構調整的表現，重在促使金融資源流向實體經濟。高層近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴張性政策、讓金融更好服務于實體經濟的意味。

　　資金“脫虛向實”還面臨一個重要問題，那就是實體經濟有效需求不足。央行近日發(fā)布的二季度銀行家調查問卷顯示，貸款總體需求指數環(huán)比回落4.9個百分點至72.5%。其中，制造業(yè)貸款需求指數及小型企業(yè)貸款需求指數回落幅度較大，分別達5.5個百分點和3個百分點。同時，銀行家宏觀經濟信心指數與宏觀經濟熱度指數分別環(huán)比回落8.1個百分點和5.1個百分點至64.1%和35.1%。

　　記者日前赴浙江多地調研發(fā)現，受國內外多種因素影響，目前浙江不少中小企業(yè)出現訂單量下降、開工不足等情況，直接導致信貸需求下降。浙江銀監(jiān)局的數據顯示，今年前5個月，全省制造業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)三大行業(yè)貸款新增1682.62億元，新增量占各項貸款新增總量的64.60%。但是對于下半年的形勢，監(jiān)管部門也頗感擔憂。浙江銀監(jiān)局副局長包祖明表示，面對國內外經濟形勢波動，將加大與商業(yè)銀行、企業(yè)的溝通，但僅靠監(jiān)管部門的力量是不可能提高企業(yè)貸款需求的。