優化金融資源配置激活貨幣信貸存量

央行“不放水”意在救贖實體經濟

針對近期在銀行間市場上演的“錢荒”現象，中國人民銀行24日對外表示，當前我國銀行體系流動性總體處于合理水平。央行提醒各金融機構要強化流動性管理，促進貨幣環境穩定。

分析人士認為，“錢荒”表象之下暴露出的是當前我國銀行體系資金空轉問題，背后折射出的是讓資金進入實體經濟的政策意圖。

央行：“錢荒”最后推手

6月20日可能會成為許多銀行資金交易員在今后的職業生涯里經常要提到的一天。當天，隔夜回購利率一度飆升至30%，上海銀行間同業拆放利率隔夜拆借利率暴漲578個基點，升至13.44%，創出年內高點。

“這輪‘錢荒’既有美聯儲量化寬松貨幣政策異動的外部原因，也有金融機構疏于流動性管理的內部因素；既有外管局、銀監會政策收緊和監管加強的偶發性因素，也有季末銀行考核時點來臨等周期性因素，可謂重重因素疊加所致。”交通銀行首席經濟學家連平在接受記者采訪時表示。

如果說以上因素是金融機構事先可預知的，那么央行對流動性調控的新變化則讓不少金融機構始料未及，它成為將“錢荒”推至頂點的最后一股力量。

“都以為央行會通過逆回購甚至下調準備金率放松貨幣，因而在資金原本很緊張的情況下，一些銀行還在6月上旬進行了超規模信貸投放，結果導致頭寸的明顯減少，無疑加劇了‘錢荒’現象。”連平說。

資金空轉折射金融異化

央行按兵不動的態度，指向的是銀行間市場盛行的“資金空轉”問題。

央行的數據顯示，今年前5個月我國社會融資規模達9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元，廣義貨幣M2存量達104萬億元。中央財經大學金融學教授郭田勇表示，中國的資金在總量上并不荒，“錢荒”是個結構性問題。

“一些容易獲得銀行貸款的大企業，會將銀行資金轉向信托市場，以追求更高的回報，而信托資金在層層杠桿后又會大量進入到地方融資平臺和房地產市場。”在連平看來，這樣的結果造成了資金價格越來越高，制造業領域融資越來越困難。

“錢荒”現象的背后，折射的是金融的“異化”：原本是從金融業到制造業的信貸業務，在通過一系列加杠桿的金融運作后，變味為從金融業到金融業的資金業務；金融對實體經濟的支持，變成了“錢生錢”的虛擬游戲；在銀行體系到處蔓延的“錢荒”表象之下，是實體經濟不斷失血的恐慌。

促使金融資源流向實體經濟

“從一定意義上講，央行沒出手救市，是政策的主動調控，而不是等到泡沫破裂后的被動調整，將有利于維護金融穩定，也有利于改變房地產和地方政府融資平臺占用太多資金，擠壓實體經濟的狀況。”中金公司首席經濟學家彭文生指出。

隨著美國經濟的穩步回升，美聯儲量化寬松貨幣政策退出的腳步漸行漸近，全球經濟去杠桿化過程開始加速，此時我國央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴張刺激經濟的信號，邁出了向實體經濟救贖的一步。

“在以去產能、去杠桿為主線的結構調整期，盲目擴張貨幣會使去產能進程中斷，市場主體在寬松的貨幣環境下缺乏去產能、去杠桿的動力。”國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，近期金融市場的波動是金融市場結構調整的表現，重在促使金融資源流向實體經濟。

優化金融資源配置，讓金融更有力地支持實體經濟，正是當前中央所提倡的。國務院總理李克強近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴張性政策、讓金融更好服務于實體經濟的意味。