全球股市自去年底以來波瀾壯闊的上漲還能否繼續？記者注意到，不少分析人士認為，答案并不取決于相關國家的經濟現狀，而是美聯儲何時決定削減購債規模以退出史無前例的量化寬松政策。

    然而，15日國際貨幣基金組織IMF下調了美國2014年經濟增長預期，同時美國失業率等數據也并不樂觀，因此有分析人士認為，美聯儲要決定退出QE將不是一件容易的事。

    IMF看衰美國經濟增長

    近期，由于投資者擔心美聯儲隨時可能削減購買債券規模，以新興市場為首的全球股市出現大幅回調。然而，對于美聯儲主席伯南克而言，要實施退出并不是一件輕松的事情。

    6月15日，國際貨幣基金組織下調了美國2014年經濟增長預期，從3%下調至2.7%，同時預計美國今年經濟僅增長1.9%。彭博匯總資料顯示，美國2012年經濟增長2.2%，過去3年期間僅有1年(2011年)增速低于2%。

    IMF同時敦促美聯儲，應小心處理其退出政策，以免擾亂金融市場，這家總部位于華盛頓并作為布雷頓森林體系遺產的機構預計，“在退出策略上進行有效的溝通、謹慎選擇時機，是降低長期利率出現過度波動風險的關鍵�！�

    伯南克曾于5月22日表示，在就業市場出現持續好轉的時候可能降低政策刺激力度，美聯儲可能在未來的政策會議上決定是否削減購債規模。從伯南克發表上述言論至今，全球股市市值至少損失3萬億美元。

    記者統計發現，從5月22日至今，全球表現最好的前5名股票指數幾乎都在東歐地區，分別是委內瑞拉IBC指數(13%)、保加利亞SOFIX指數(11%)、OMX里加指數 (7.9%)、斯洛文尼亞藍籌指數(7.3%)和華沙WIG20指數(7%)。

    同期，表現最差的前5名股指，其中3個都在亞洲地區，分別是菲律賓綜指(-19%)、巴西圣保羅證交所指數(-16.7%)、伊斯坦堡證交所指數(-15%)、開羅CASE30指數(-14%)和恒生國企指數(-12.5%)。

    退出預期降溫

    分析人士認為，就美聯儲自身而言，也并不希望現在向市場傳達過于清晰的信號，因為這可能引發市場出現過度波動。

    記者注意到，聯邦公開市場委員會將于6月18日～19日召開議息會議，屆時可能傳遞關于退出的進一步信號，但根據《華爾街日報》一則報道稱，伯南克將平息市場關于提前退出的恐慌。

    截至上周五收盤，美國10年期國債收益率報收于2.13%，自4月27日以來首次按周走低。期間，上周四10年期國債曾創下近4個月來最大上漲，顯示投資者正權衡經濟增長是否足以令聯儲考慮削減QE規模。事實上，美國經濟確實在改善，但分布并不均衡，主要是就業市場走好較明顯。比如5月非農就業人數增加17.5萬人，好于預期值16.3萬人，但5月ISM制造業指數卻只有49，不僅低于預估值41，同時還再次陷入萎縮。

    當然，美聯儲最有可能通過就業市場指標來決定是否削減購債，那么，目前就業市場情況到底如何呢？數據顯示，金融危機以后，美國非農就業增加的峰值是52.1萬人，時間是2010年5月，當時美聯儲正考慮是否退出QE1。不過，52.1萬的非農就業增加人數明顯高于當前的17.5萬人。

    以失業率來看，雖然美聯儲4月失業率(7.5%)創出自2009年1月以來新低，但要想回到雷曼兄弟申請破產前的水平，失業率需進一步降至6.1%左右。美聯儲對失業率設定的目標是6.5%，一旦降至該水平，加上核心通脹升至2.5%，或將考慮加息。

    國債與新興市場股市正相關

    那么，一旦美聯儲開始收緊貨幣政策，或這一預期再度升溫，新興市場股市將怎么走？

    分析人士認為，要解決這個問題，需要考慮美國10年期國債與新興市場股市之間的相關性，因為前者對政策預期非常敏感，一旦投資者押注美聯儲收緊，國債收益率將攀升。

    彭博匯編資料顯示，自1991年4月有記錄以來，美國10年期國債與MSCI新興市場股票指數總體呈正相關，截至6月14日，最新相關系數(按月)為0.45，其歷史峰值是0.60，時間是2012年7月。

    分析人士認為，這意味著即便相關系數在未來走低，但隨著美國國債收益率上行 (這最終無可避免)，新興市場股市更有可能走高而非走低。這個問題的實質是，國債收益率走高代表美國經濟改善，這將進一步提振投資者風險偏好情緒以及全球其他股市行情