兩高兩低格局壓制螺紋鋼反彈空間

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近期國內鋼材市場利多利空交織，螺紋鋼期價略有反彈，作為黑色產業鏈中價格表現較為堅挺的一個品種，鋼廠煉鋼利潤并未擺脫虧損狀態，產量高庫存高、利潤低需求低的格局并沒有發生改變。進入3…

近期國內鋼材市場利多利空交織，螺紋鋼期價略有反彈，作為黑色產業鏈中價格表現較為堅挺的一個品種，鋼廠煉鋼利潤并未擺脫虧損狀態，產量高庫存高、利潤低需求低的格局并沒有發生改變。進入3月，市場處于消費旺季，也開始邁入傳統季節性的去庫存階段，但兩高兩低的格局始終制約黑色金屬的反彈空間，后市還將探底。

從供應面來看，一季度粗鋼日均產量略有減少，鋼材庫存過高，鋼價低迷。河北地區環保行動是主要原因，但粗鋼產量下跌幅度無法改變庫存上升局面。根據中鋼協最新公布的數據，2月中旬會員企業粗鋼日均產量為168.88萬噸，旬環比下降4.1%，預估全國為196.64萬噸，旬環比下降4.8%，處于年內較低水平。但庫存上升勢頭非常明顯，貿易商資金緊張，蓄水池的作用減弱。今年鋼材社會庫存高點低于去年，且下降較早，社會庫存最高點為2月28日的2086萬噸；而去年最高點出現在3月15日的2250萬噸，顯示流通企業囤貨意愿降低，庫存轉移到鋼廠，令鋼廠庫存成為壓力最大的環節。

作為黑色產業鏈中最為重要的原材料鐵礦石，港口庫存達到1.119億噸，再創歷史新高。國內礦價已經跌至成本線附近，鋼廠進口礦庫存天數由年初的37天降至25天，補庫需求和成本是短期內支撐鐵礦石大跌后能夠反彈的主要利好因素。但作為鐵礦石的進口依賴國，鐵礦石全球市場供大于求，且外礦企業盈利豐厚，但鋼企日均產量繼續上升的空間有限，難以支撐外礦110美元的價格。鐵礦石能否站穩110美元，是決定未來整個黑色產業鏈是否能夠見底最關鍵的價格指標。需要注意的是，隨著鐵礦石期貨合約即將交割，由于鐵礦石期貨交割品種與鋼廠實際生產需求存在差異，交割品種的雜質成分往往不能符合鋼廠生產需求，因而未來這部分鋼廠很可能將在期貨市場上賣出多單，從而進一步拉低市場價格，形成焦炭上市初期由于交割問題，帶來整個產業鏈價格重心的下移。

從下游需求看，房產銷售下滑帶來的負面效應在擴散。土地一級市場在3月已經大幅降溫，開發商心態謹慎，1-2月全國固定資產投資同比增長17.9%，從各地政府公布的2014年經濟增速來看，地方投資的積極性明顯降低，消費增速進一步放緩基本是確定的。

因此，在沒有更大需求刺激的背景下，原材料供應異常充足、粗鋼產量上升空間有限以及庫存龐大促使鋼廠減產，將會形成逐次倒逼式的價格下跌，共振似的下跌依然是今年黑色產業鏈的主旋律。短期反彈提供很好的做空機會，螺紋鋼期價還將尋底。

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