在經(jīng)歷了4月份的大跌之后，5月初好于預(yù)期的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)短暫提振全球商品市場，但漲勢并未能夠延續(xù)，越來越多的金融機構(gòu)還是相信商品市場的黃金時代已經(jīng)終結(jié)。澳洲聯(lián)儲5月初更是發(fā)布報告認為，大宗商品價格以歷史標(biāo)準(zhǔn)來看依然較高。

市場并未預(yù)期到4月份商品市場竟會以如此快的速度下行。4月LME基本金屬價格全線下挫，其中LME三個月期銅大跌6.4%，為去年5月來最大月度跌幅；紐約油價下跌了3.9%，布倫特原油價格跌幅甚至超過9%；4月份黃金率先出現(xiàn)大幅下跌，并引領(lǐng)商品市場拋售，紐約黃金期貨價格當(dāng)月累計重挫7.8%，創(chuàng)下自2011年12月份以來最高的月度跌幅。

商品價格仍處歷史高位

整個2012年以及今年年初至今，大宗商品市場一片蕭條。且全球大宗商品并沒有隨著今年以來道指創(chuàng)下有史以來的最高位，而呈現(xiàn)出強勁的反彈之勢。雖然尚未有確定的信號表明美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)實質(zhì)性的復(fù)蘇，但是可以明確的一點是，美國的股市自去年以來表現(xiàn)良好，雖然商品市場依然在強烈的震蕩下行的漩渦之中。

關(guān)于大宗商品超級周期是否已經(jīng)結(jié)束的爭論自2012年年初以來不斷出現(xiàn)，本輪大宗商品上漲周期始于本世紀(jì)初，與10年前的價格相比，目前的大宗商品整體價位幾乎是10年前的兩倍，部分商品甚至是10年前的數(shù)倍。但是從2008年開始，全球大宗商品價格自高位回落，原油最為明顯，2003年紐約原油價格維持在35美元/桶左右，到2008年，紐約原油價格已經(jīng)上漲至135美元/桶，近兩年來一直維持在80美元/桶之上，近幾個月來紐約原油價格基本保持在90美元/桶左右，雖然低于2008年的紀(jì)錄高位，但是與2003年相比，漲幅依然接近200%。而黃金，更是延續(xù)了連續(xù)12年的漲勢，年均漲幅超過10%，十年來累計漲幅約為500%，其他基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品同樣收獲了很大幅度的漲幅。

至于商品是否還要延續(xù)2008年以來的跌勢，世界銀行[微博]在今年年初的《全球經(jīng)濟前景》報告中指出，極端天氣和經(jīng)濟不振可能導(dǎo)致大宗商品價格進一步下跌。盡管美國和中國經(jīng)濟似乎仍將保持緩慢增長，但歐洲主權(quán)債務(wù)問題依舊會給經(jīng)濟增長帶來壓力，進而降低大宗商品需求。

國際貨幣基金組織[微博](IMF)在今年年初的世界能源經(jīng)濟展望中同樣看跌2013年和2014年能源和非能源商品價格。

工業(yè)需求疲弱施壓商品市場

資金正在流出商品市場，做空交易依舊繁忙。除黃金投資需求較為旺盛之外，其他商品仍與經(jīng)濟增長前景和工業(yè)需求密切相關(guān)。各國央行繼續(xù)維持寬松政策，但是目前經(jīng)濟復(fù)蘇的信號依舊不強。中國作為大宗商品消費的大國，自身經(jīng)濟的放緩影響了對大宗商品的需求，而外部歐美經(jīng)濟條件的弱勢也影響了中國的出口形勢。

澳新銀行(ANZ)5月初在調(diào)降黃金、基本金屬和原油價格預(yù)估的報告中表示，下修大宗商品價格預(yù)估之因是調(diào)降對中國經(jīng)濟增長預(yù)估，以及庫存水平上升、投資氣氛緊張不安。

全球主要黃金ETF在去年第四季度就開始不斷減少黃金持倉，美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)也顯示，今年以來，包括原油、基本金屬在內(nèi)的多種商品凈多倉呈現(xiàn)下行趨勢，而凈空倉則是不斷上升。

在短期內(nèi)難以改變過剩局面的基本金屬也很難出現(xiàn)強勁的漲勢，似乎只有產(chǎn)量下滑或者主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟快速增長帶動的需求增長才能再一次拉升基本金屬價格。世界金屬統(tǒng)計局(World Bureau of Metal Statistics)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，鎳、鋅、錫、鉛、銅以及鋁等基本金屬在2012年出現(xiàn)整體過剩局面，基本金屬價格在今年或?qū)⒗^續(xù)承壓。

再看原油，隨著頁巖油和新能源的發(fā)展，美國原油產(chǎn)量增速在去年達到其石油工業(yè)誕生以來的最快增速，需求量降至16年來最低，進口量也降至15年來最低。經(jīng)合組織(OECD)國家原油需求量自2008年開始已經(jīng)不斷在下降，目前以中國和印度為代表的新興市場國家成為原油需求的主力，而美國能源信息署(EIA)和國家能源署(IEA)均看空2015年之前的國際原油市場。

然而，不可忽視的是，近年來工業(yè)原材料的生產(chǎn)成本一直在大幅上漲，而如果大宗商品價格持續(xù)下跌，那么高成本生產(chǎn)商將開始出現(xiàn)虧損，在這種背景下生產(chǎn)商將很有可能減產(chǎn)或者停產(chǎn)從而支撐其價格。

4月匯豐中國制造業(yè)PMI繼續(xù)下滑，匯豐認為，新出口訂單在今年首次出現(xiàn)收縮，由于外需惡化同時去庫存壓力增加，4月制造業(yè)活動增長放緩印證了中國經(jīng)濟的弱勢復(fù)蘇。

高盛在4月底的報告中也下調(diào)了大宗商品“近期”前景，高盛認為，從中國到歐洲的需求前景均表現(xiàn)疲弱，而弱于預(yù)期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步增強了有關(guān)全球經(jīng)濟增長前景的擔(dān)憂情緒，特別是對于周期性波動的商品價格來說，市場上的負面情緒更是令其承壓。