有時(shí)候，你非常害怕看到的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，它卻偏偏出現(xiàn)在你的眼前，有時(shí)候，你日思夜想希望某種結(jié)果出現(xiàn)，但當(dāng)這種結(jié)果出現(xiàn)的時(shí)候，其實(shí)你根本高興不起來(lái)，因?yàn)椋�另外一種更加可怕的后果已經(jīng)出現(xiàn)了。

歐洲的政客們希望看到的結(jié)局是，在經(jīng)過(guò)一輪又一輪的寬松政策后，歐元區(qū)的制造業(yè)數(shù)據(jù)能夠出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)的跡象，這是政策出發(fā)點(diǎn)的基本初衷。但是，事與愿違，自去年10月份以來(lái)，歐洲制造業(yè)的支柱德國(guó)的PMI指數(shù)首次出現(xiàn)了下滑，而整個(gè)歐元區(qū)的PMI指數(shù)仍然保持在46.5，一個(gè)顯而易見(jiàn)的不景氣區(qū)間。新訂單數(shù)已經(jīng)連續(xù)21個(gè)月出現(xiàn)下滑，而2月份歐元區(qū)的失業(yè)率處于12%之上，高于次貸危機(jī)時(shí)美國(guó)的水平。作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體的西班牙，其一季度GDP比去年四季度再次縮減了0.5%，而去年四季度同比已經(jīng)縮減了0.8%。他們的財(cái)政部長(zhǎng)說(shuō)，今年，西班牙的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)衰退1%至1.5%。

雖然貨幣投放速度加快，但是通貨膨脹水平卻不升反降，歐元區(qū)的通脹率已經(jīng)降至其目標(biāo)通脹水平的2%以下，而西班牙CPI也從去年12月份的2.9%降至目前的2.4%。顯然，歐元區(qū)為救贖歐債而為邊緣國(guó)家所設(shè)定的緊縮條件已經(jīng)極大地傷及了這個(gè)區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活力。這種結(jié)果在政治層面產(chǎn)生了相當(dāng)大的震蕩，歐盟主席巴羅佐已經(jīng)站出來(lái)大聲疾呼終結(jié)既有的緊縮政策，這一觀點(diǎn)也得到許多其他領(lǐng)導(dǎo)人的認(rèn)同，當(dāng)然，改變政策的主要阻力仍然來(lái)自于德國(guó)方面，這個(gè)國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人一直要求受債務(wù)困擾的國(guó)家以實(shí)施財(cái)政緊縮來(lái)?yè)Q取援助，但是巴羅佐的新觀點(diǎn)已經(jīng)讓保守的默克爾異常不滿。

不過(guò)，令人感到驚奇的是，經(jīng)濟(jì)衰退并沒(méi)有使得歐元區(qū)國(guó)家的融資成本進(jìn)一步上升，相反，在最近的一年里，歐洲四國(guó)的長(zhǎng)期債收益率已經(jīng)出現(xiàn)顯著的下降，其中希臘10年債收益率已經(jīng)從高峰時(shí)的28%顯著下降到目前的11%，葡萄牙債在去年初也曾位于12%之上，但是現(xiàn)在卻已低于7%。

從好的方面來(lái)說(shuō)，至少這說(shuō)明歐元區(qū)國(guó)家已不存在流動(dòng)性危機(jī)，從某種程度上看達(dá)到了原有的預(yù)期，但是，問(wèn)題的另一面是，在利率水平持續(xù)下降的情況下卻出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退、通脹率跌至目標(biāo)通脹水平之下的情況，無(wú)論如何也讓人高興不起來(lái)，因?yàn)檫@種情況表明，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域所面臨的實(shí)質(zhì)問(wèn)題正朝著和管理者預(yù)期相反的方向發(fā)展，或者說(shuō)，歐洲人不得不警惕另一種極端情況的出現(xiàn)，這種極端情況的情形簡(jiǎn)直與20年前的日本像極了。

自從4月份黃金價(jià)格出現(xiàn)了一次雪崩式的下跌之后，對(duì)于通貨緊縮來(lái)臨的概念在不斷增強(qiáng)，人們有理由相信，未來(lái)資本市場(chǎng)變得更加不樂(lè)觀了，如果充裕的流動(dòng)性本身也不能帶來(lái)價(jià)格上漲的話，我們其實(shí)已經(jīng)知道了問(wèn)題的全部答案。

在亞洲現(xiàn)貨買盤的推動(dòng)下，黃金價(jià)格在最近的一周里出現(xiàn)了大幅的反彈，實(shí)際上，在一個(gè)長(zhǎng)期的熊市來(lái)臨的時(shí)候，這樣的反彈根本說(shuō)明不了任何問(wèn)題。抄底只可能帶來(lái)更多的悲劇，回顧金融市場(chǎng)的歷史，過(guò)早抄底的悲劇只不過(guò)是整個(gè)悲劇的一個(gè)章節(jié)而已，其實(shí)這也是合理的，在猛烈下跌的過(guò)程當(dāng)中，主流機(jī)構(gòu)幾乎沒(méi)有機(jī)會(huì)將手中的全部多頭頭寸清理干凈，而現(xiàn)在，這樣的機(jī)會(huì)終于來(lái)了。

黃金牛市實(shí)際上在2011年就已經(jīng)結(jié)束了，只不過(guò)，近期的下跌才將這種理念變得普及起來(lái)。黃金牛市結(jié)束將會(huì)帶來(lái)一連串的反應(yīng)，大宗商品價(jià)格因此失去了繼續(xù)牛市格局的基本條件，因?yàn)槿藗冮_(kāi)始相信，只有使用價(jià)值是目前購(gòu)買的唯一理由。

至少10年以來(lái)，我們首次聽(tīng)說(shuō)了基本金屬中銅出現(xiàn)供大于求的情況，這在之前是難以想象的，在過(guò)去的幾年中，全球礦業(yè)投資高歌猛進(jìn)，如此高的增長(zhǎng)速度，如果沒(méi)有中國(guó)需求的支撐，供需格局必將根本改觀，而恰在此時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的車輪突然減速，而2013年正是全球銅業(yè)生產(chǎn)能力釋放的關(guān)鍵年份，從澳大利亞到智利，大量新投產(chǎn)的銅礦將會(huì)把這個(gè)市場(chǎng)拖進(jìn)泥潭，這在之前是難以想象的。

美國(guó)在這兩年神奇般地基本實(shí)現(xiàn)了能源獨(dú)立，這在若干年前還只是一個(gè)笑談而已。自從美國(guó)企業(yè)家將地底下豐富的頁(yè)巖氣開(kāi)掘出來(lái)之后，世界能源的前景就已經(jīng)根本改觀，現(xiàn)在，美國(guó)成了重要的天然氣出口國(guó)，而之前，它為此花費(fèi)許多美元從別國(guó)購(gòu)買。原油所面臨的情況與礦業(yè)是一樣的，近10年來(lái)，過(guò)多的資本投資到開(kāi)掘之中，一個(gè)階段性的供應(yīng)高峰已經(jīng)來(lái)臨。原油價(jià)格的穩(wěn)定甚至下跌，將給全球基礎(chǔ)性商品價(jià)格帶來(lái)改觀，這一點(diǎn)是不容置疑的。從全球范圍來(lái)看，如果中國(guó)和印度的需求節(jié)奏慢下來(lái)，那么全球石油的需求峰值就可能早于供應(yīng)峰值到來(lái)，如果這一點(diǎn)成立的話，那么之前的許多熟視無(wú)睹的觀點(diǎn)就都需要改變。

其實(shí)最為重要的是，賦予這些產(chǎn)品的金融屬性正在改變，歐元區(qū)長(zhǎng)期債務(wù)的收益率走低看來(lái)已經(jīng)成為一個(gè)趨勢(shì)，日元也在其國(guó)內(nèi)政策的推動(dòng)下不斷貶值，這樣的情況下，美元的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)將會(huì)得到確認(rèn)，不出意外的話，在即將到來(lái)的5月份，美元將會(huì)迎來(lái)新一輪的漲勢(shì)，而這將對(duì)于黃金和大宗商品價(jià)格構(gòu)成新一輪的打壓。

在大多數(shù)年景里，每年的“五一”過(guò)后，將是金融市場(chǎng)脫離庸沉之意的時(shí)機(jī)，所謂萬(wàn)物復(fù)蘇，生機(jī)勃勃。不過(guò)，今年的5月份這種期待并不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)檎麄�(gè)市場(chǎng)的拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨，這樣的拐點(diǎn)便難以有更大的作為。5月份，不管是大宗商品、黃金還是股市，高開(kāi)低走的幾率極大。