膠價的真正上漲力量絕非來源于產膠國的供應政策調整，需要依托于全球經濟環境的有效復蘇，在于中、美、歐三大主要經濟體的政策刺激，以及需求的有效刺激。

昨日，滬膠主力1301合約一舉跌破22000元/噸，下跌780元/噸，跌幅為3.48%。而僅僅在兩天前，滬膠迎頭大漲，漲幅達到3.56%。滬膠市場的大起大落，與市場對于產膠國的政策預期有極大的關系。

產膠國政策干預下，滬膠止跌

8月15日市場已經傳出產膠國將入市干預的消息。泰國農業部副部長Nattawut Saikuar表示，泰國、印尼和馬來西亞合計將砍伐約1.6萬公頃的橡膠(21555,-290.00,-1.33%)樹，并減少30萬噸橡膠出口，以減少供應，支撐橡膠價格。消息公布之后，膠價觸底反彈。

在泰國農業部宣布干預政策以后，滬膠并沒有立時上漲，而是在21000—22000元/噸區間內完成了一輪振蕩盤整行情。8月17日沖擊21935元/噸，但8月21日又一次觸及低點21210元/噸。

8月27日之前的周末，泰國政府經過多次會議措施，決定自10月1日起，6個月內縮減橡膠出口10%。8月27日，滬膠一觸即發，開盤即破22000元/噸關鍵支撐，隨后火箭式上漲，最高達到22585元/噸。

泰國政府否決干預計劃，膠價下跌

8月28日，泰國農業部副部長表示政府已經否決另外支出150億泰銖來干預橡膠市場的計劃。滬膠于次日跌破22000元/噸，并快速回落。

從產膠國的發布時間與膠價的變化對應關系來分析，我們發現，在當前條件下，產膠國的政策干預成為主導膠價的主要因素。

8月15日的消息顯示泰國、印尼、馬來西亞打算削減出口30萬噸，這大概相當于全年3%的產量。其中泰國削減15萬噸，馬來西亞削減5萬噸，印尼削減10萬噸。除了出口限制以外，這三國還達成砍伐膠林的意見，將加速10萬公頃的膠林重植計劃，而這將影響15萬噸的產量。總計影響數量將達到45萬噸。

我們認為產膠國的政策干預對于市場的影響更多是體現在心理層面，而非市場供需實際層面。一是限制出口本身并不能減少供應，盡管產膠國政府可以通過限制出口的方式，來促使膠價獲得一部分上漲。但同時，產膠國政府的收益會因為出口數量的下降而受到影響。這顯然違背了政策制定的初衷。因此，對于限制出口這一環節，政府貫徹的堅決性是值得市場懷疑的。歷史上政府多次未能兌現承諾，亦加大了市場對政府采取行動的疑慮。

二是砍伐膠林實際上不能根本上減少橡膠的供應。對于橡膠來說，種植7年方能割膠，25年方能達到最高產膠量。而30年以后，產膠量逐漸下滑，此時砍伐膠林當木材賣的收益更高。從上述分析看，我們認為政府顯然只是加快更新計劃，把那些樹齡長的膠樹砍伐，并進行重植。如此一來，盡管砍伐的膠樹面積不小，但是減產的數量卻會比預期要少。

從上述分析可以看出，政策干預的影響是有限的。這也是膠價快速上升之后快速回落的重要原因。

滬膠前景分析

一方面，我們必須承認產膠國政策的發布能夠掀起市場波浪。這一點在年初(1月16日)泰國政府宣布入市干預政策以后，膠價的大幅度上漲當中已得到驗證。另一方面，政策的作用只能起到短期刺激作用，而長期看是無效的。這一點我們也可以在泰國政府未能成功履行保住生膠120泰銖/公斤的承諾當中得到驗證。

綜合來說，膠價的真正上漲力量絕非來源于產膠國的供應政策調整，脆弱的需求導致的價格下跌并非產膠國能夠通過減少供應來改變，膠價的上漲需要依托于全球經濟環境的有效復蘇，在于中、美、歐三大主要經濟體的政策刺激，以及需求的有效刺激。