西南證券與國都證券合并議案獲得股東高票通過后，前期被暫停的收購西南期貨事項再次浮出水面。不同的是，此次合并完成后，新的變數產生，新的西南證券將擁有對國都期貨62.31%的控股權，面對“一參一控”的規定，原本將被西南證券控股70%的西南期貨，命運頓時變得撲朔迷離起來。

原計劃的直接收購目前變成了三種可能，或參股、或放棄、或合并。不過，在西南證券與國都證券合并走完法定程序之前，此事恐怕還難有定論。西南期貨和國都期貨兩家公司高層也分別對《證券日報(微博》記者表示“目前重啟收購的事宜還沒有消息”和“尚不知情”。

而記者接觸到的西南期貨和國都期貨的人士則表示，現在沒聽到有什么新的變化，是走是留有各自打各自的“小算盤”，大部分只能坐等公司的決定。

有業內人士認為，從西南證券原計劃對西南期貨逐步加大控股比例來看，退而求其次參股西南期貨可能性不大；從之前收購的力度來看，西南證券顯然并不甘心放棄，但此類“放棄”事例在業界并非沒有；而將兩家期貨公司合并，比直接收購更為劃算，不僅限制較少，還符合目前期貨業發展的趨勢，因此后兩種可能性較大。

“轉身份”道路很曲折

位于重慶的西南期貨，從傳統的期貨公司轉變為券商系期貨公司的道路有些曲折，其內部整合過渡時期恐怕還要延續一段時間。對于收購西南期貨，西南證券已經數次“戰略性”擱置，最近的一次是，由于需要盡快推進西南證券與國都證券的合并，西南證券于去年6月發布公告稱，因推進與國都證券有限責任公司的重大資產重組事宜，根據相關監管規定，在與國都證券有限責任公司的重大重組事項獲得證監會批準前，該公司將暫停增資控股西南期貨經紀有限公司。

據此前公告的方案顯示，西南證券擬出資9863萬元，認購西南期貨7000萬元股權，將西南期貨的注冊資本由3000萬元增至1億元，并就此持有西南期貨70%的股權。

“目前重啟收購的事宜還沒有消息，”西南期貨總經理張志日前在接受《證券日報》記者采訪時說，此事需要股東決定，同時又涉及上市公司，如果有了消息，肯定會出公告。

關于收購西南期貨的歷程，早已有之，但又不是一帆風順。光收購文件，就簽訂了兩次，中間還經歷了西南證券借殼上市，到現在，前后已過去了4年光景。據了解，2008年，西南證券董事會通過了《關于調整增資控股西南期貨的議案》，隨后，西南證券與西南期貨兩家股東公司迅速坐到一起，簽訂了《西南期貨增資協議》，協議約定，增資后將持有其60%股份，成為控股股東。

不過該項議案在隨后的股東大會上被否決，因為當時西南證券急于完成借殼上市，因此用這樣一種方式暫時擱置了控股西南期貨，這件事當時還被媒體和業內稱為“戰略性”放棄。此后的2009年2月，西南證券順利在A股上市，成為國內第9家上市的券商。

張志告訴記者，目前西南期貨就是做好自己的事情。在西南期貨網站上，記者也看到，該公司目前正在招聘新人，并表示“期貨業正在飛速發展，為滿足現階段公司發展的需要，誠邀高素質的有志之士加盟”，從內部一些員工處，記者也了解到，目前公司人員結構穩定，并沒有出現大的波動。

此前，記者也從不同渠道了解到，西南期貨內部一直在進行著各方面準備工作，包括人員、崗位和部門等方面的調整和整合。而記者在證監會本周三(1月9日更新的“期貨公司變更注冊資本申請受理及審核進度公示表”中看到，西南期貨的變更注冊資本申請材料已于2011年12月30日被接受，并于本周三被“通知補正”。

“放棄”與“合并”可能性并存

北京一位期貨業人士表示，兩家券商的合并再度使收購西南期貨事宜被擱置，真是“別是一番滋味在心頭”。在西南國都兩券商合并后，由于“一參一控“的規定，西南證券不可能同時控股西南期貨與國都期貨。他評論說，原計劃的直接收購已經出現較大變數，雖然西南證券的公告里說的是“暫停”，但“事已至此”，新的西南證券此后將面臨三種選擇，或參股、或放棄、或合并。

南方一家券商系期貨公司人士在接受本報記者采訪時認為，對西南期貨參股是可以的，但從此前西南證券對西南期貨由60%-70%，逐漸加大控股權的力度來看，參股西南期貨或可能性比較小。根據目前記者了解的情況來看，全部66家券商系期貨公司中，大多都是全資控股或作為第一大股東控股，參股期貨公司的券商極少，僅有北京的英大期貨、陜西的長安期貨、浙江的寶城期貨、廣東的廣永期貨4家券商參股的期貨公司。

該人士表示，“放棄收購西南期貨”和“西南國都兩家期貨公司合并”兩者的可能性并存，都有支持其達成的充分理由。

據了解，此次西南證券對國都證券吸收合并完成之后，將獲得國都期貨62.31%的控股股權，由此西南證券也補齊了“全牌照金融超市戰略”的最后一塊——中間介紹(IB業務牌照和期貨公司。此前的2010年，西南證券就已經取得直接投資、資產管理、融資融券、“三板”業務四塊新業務牌照，成為國內獲取創新業務牌照最多的券商之一。

“西南期貨本身沒有多少營業部優勢，也不是中金所會員，前期西南證券收購西南期貨也并未實質性達成。而控股較優質的期貨公司，而放棄另一家的事情也有前例，比如國元證券當年放棄國元期貨，收購五礦海勤期貨一事。”該人士對記者分析說。

據了解，國元證券在2010年收購海勤期貨時，將其所持的國元期貨股權賣給自己的控股股東國元集團。當時國元證券高管層解釋，“一買一賣”完全是遵照監管部門的相關要求。如果不賣國元期貨，將違反同一主體控股期貨公司不能超過1家的規定；如果不買海勤期貨，國元證券控股的國元期貨曾被行政處罰，國元證券至少在2011年6月29日前不能取得IB業務資格。

而海勤期貨當時已具有金融期貨資格，還是中金所的交易結算會員，且資質較為優良，收購之后，至少可以提前1年擁有開展股指期貨IB業務的資格。

資料顯示，西南期貨目前除了重慶本部外，在上海還設立了一家營業部，但從2001年設立營業部以來，該公司再也沒有在外埠進行營業部的設立，在規模擴張上面一直處于停頓狀態。西南期貨目前也不是中金所會員，無法進行股指期貨業務。反之，國都期貨目前是中金所的交易結算會員。國都期貨網站顯示，國都期貨注冊資本2億元，總部在北京，目前有鄭州、大連、上海、合肥4家營業部。而西南期貨注冊資本目前仍為3000萬元，由重慶城市交通開發投資(集團有限公司持股99%、重慶萬南鐵路有限責任公司持股1%。

合并路較現實亦順應潮流

合并，對于時下的期貨業來說，成了一個“時髦詞”。2011年下半年，中國國際期貨和中證期貨分別以3.875億元和3億元并購了珠江期貨和新華期貨，這成為國內期貨業有記錄以來最大的兩宗并購案，期貨公司“強強聯手”熱潮再度升溫。業界和媒體由此認為期貨業已經開啟了并購時代，2012年將成為期貨業并購年，公司之間的合并將逐漸增多。

“西南期貨和國都期貨的合并完全有可能，且較為符合目前行業發展的趨勢，合并比收購更劃算，監管層也鼓勵期貨公司之間的兼并重組，而且在這方面限制較少，屬于更為現實的一個選項。”

上述券商系期貨公司人士對記者表示，目前單從期貨公司角度來看，國都期貨和西南期貨都沒有收購對方的實力，唯有外力推動，比如券商及政府層面的推動，才可以達成，而此次重慶為了打造西部金融圈推動了兩家券商的合并，這樣看來，也會有動力推動期貨公司之間的合并。

有期貨業高管表示，機構已經開始逐步進入期貨市場，期貨市場正在由量向質轉向和提升，期貨公司在這一過程中扮演著重要的引導和服務角色。通過兼并重組，可以做大做強期貨公司，加速期貨公司洗牌，以承接機構入市的市場大發展的需要。而期貨業的兼并重組，仍需要外部條件支持和推動。

從監管層的態度來看，對期貨業的兼并也是較為支持的，高層官員多次表示“推動期貨公司通過兼并、重組等多種途徑做優做強”，而且在監管要求上制定了規則鼓勵兼并重組。

不過該人士也表示，目前政策指向、券商意向、業界的想法都會不由地指向兩家期貨公司的合并，但最終的結果的揭曉還需時日。

有資料顯示，不斷地合并或并購將使目前數量繁多的期貨公司逐漸減少，目前國內期貨公司約為160家，而在美國只有50余家。監管層的目標是把期貨公司數量降低到百家甚至更少，以兼并收購來迅速提升行業競爭力。