鋼廠高利潤支撐短期礦價
    10月中旬以來，焦炭(2919, -110.00, -3.63%)現貨價格出現了7輪下調，所以在之前鋼材價格下跌過程中，其利潤不降反升，目前長流程鋼廠利潤仍在800—1000元/噸，為供給側改革以來的次高。高利潤一般會刺激鋼廠復產積極性，從歷史數據來看，當鋼廠利潤在高位維持一段時間后，鐵礦石價格一般都會出現一輪反彈，如2021年3月下旬到5月中鐵礦石價格的反彈。另外，Mysteel公布的247家鋼廠盈利占比也領先于日均鐵水產量變化，上周該數據已經回升至82.25%，為連續5周回升。
    粗鋼壓減任務提前完成
    今年前11個月，國內粗鋼產量同比下降2.6%或2526萬噸，基本提前完成了全年的粗鋼壓減任務。雖然現在到明年3月中旬仍然會受到采暖季限產以及冬奧會因素的影響，但是即使按照目前的限產政策，2022年一季度粗鋼日產只要達到263.5萬噸，就可完成限產任務。若按“鐵鋼比”較今年下降1個百分點計算，一季度鐵水日產215萬噸即可，遠高于今年11月的205.7萬噸。從中央經濟工作會議以及之后的一些會議釋放出的信息來看，盡管“雙碳”目前的大方向不會改變，但政策階段性糾偏的概率越來越大。
    補庫或引發結構性問題
    受到粗鋼壓減影響，鐵礦石需求持續走弱，港口庫存快速累積，其間僅9月中下旬有小幅的回落。截至12月第三周，港口庫存已經累積至1.57億噸，較7月中旬低點增加3520萬噸。但上周末，港口庫存出現了環比183.7萬噸的降幅，為9月中下旬以來首次環比下降，且降幅為7月份以來最大，表明需求形勢在邊際上可能有所好轉。
    另外，當下鐵礦石雖然庫存總量比較高，但是中高品礦庫存并不高，上周MNPJ庫存為1547萬噸。鐵礦石港口庫存總量已經處于近5年歷史同期新高，而MNPJ庫存水平低于2018年和2019年的同期水平。而在限產預期下，鋼廠的鐵礦石庫存一直處于低位，一旦鋼廠復產預期兌現，則可能再次引發結構性供應緊張問題。
    中長期供應寬松格局難改
    若從更長的時間周期來看，在“雙碳”背景下，鐵礦石需求無論是從總量還是結構上看，都會呈現下行趨勢，而海外鐵水產量也已經恢復至疫情前水平，繼續增長空間也非常有限。供應方面，主流礦在明年下半年仍然會有一定的增量。根據我們2022年年報中的預計，明年鐵礦石仍將小幅過剩189萬噸。因此，鐵礦石價格中長期下行的趨勢預計難以改變。

    綜合來看，目前粗鋼壓減任務已經提前完成，疊加鋼廠高利潤影響，鐵水產量預計環比將出現回升。同時當下中高品礦庫存并不高，且一季度又為傳統外礦發貨淡季，所以短期鐵礦石供需錯配格局仍將延續，2205合約繼續以振蕩偏強思路對待。但從中長期來看，“雙碳”背景下，鐵礦石供應寬松格局難改，價格下行壓力仍較大。（作者單位：東海期貨）

來源：期貨日報