預(yù)期平穩(wěn)與資金壓力，壓制主動補(bǔ)庫意愿過去的經(jīng)驗(yàn)表明，剛剛過去的12月往往是傳統(tǒng)補(bǔ)庫存開始啟動的時(shí)點(diǎn)，但我們顯然并未在剛剛過去的一個月中觀察到有明顯的信號。具體來說，雖然2014年需求究竟會如何，目前尚不能完全下一個絕對的結(jié)論，不過市場對需求預(yù)期卻依然穩(wěn)定——不一定低于預(yù)期，至少超預(yù)期的概率很低。疊加本就高企的資金成本（對于貿(mào)易商來說，融資難度比其他行業(yè)可能更難），邊走邊看而非大幅主動補(bǔ)庫是“兩害相權(quán)取其輕”考慮下的最優(yōu)選擇。

　　因此，除非有明顯的政策刺激，否則在春節(jié)前我們很難再看到類似去年因?yàn)樾枨箢A(yù)期變化帶來的鋼價(jià)上漲。正常來看，2014年鋼價(jià)走勢將會主要受到春節(jié)后真實(shí)需求釋放情況的影響。在此之前，我們預(yù)計(jì)，繼續(xù)維持低位震蕩的格局是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈各方都愿意看到的結(jié)果。

　　供給壓力較重，仍關(guān)注環(huán)保推進(jìn)情況供給調(diào)整是正常的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，產(chǎn)能周期會跟隨行業(yè)盈利的變化而變化，區(qū)別只是在于，各行業(yè)自身的特點(diǎn)不同，產(chǎn)能周期調(diào)整的時(shí)間和方式也有所不同。鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)重、收入大的基本特點(diǎn)，決定了其退出壁壘偏高、市場化產(chǎn)能調(diào)整時(shí)間偏長。據(jù)此推測，如果我們期望在2014年看到行業(yè)供給出現(xiàn)顯著調(diào)整，那只能是外力的作用。

　　關(guān)于環(huán)保的呼聲很高，也有各項(xiàng)舉措出臺，但實(shí)際效果似乎并不明顯。這直接體現(xiàn)在，即便我們拆除了部分高爐，鋼價(jià)依然沒有起色，市場預(yù)期很難被扭轉(zhuǎn)。

　　只能說明，要么目前的環(huán)保措施還并未觸及行業(yè)根本，要么鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能彈性實(shí)在太大。

　　投資邏輯：彈性不足，關(guān)注細(xì)分龍頭，維持標(biāo)配無論是需求還是供給，我們可能都必須要等待年后進(jìn)行確認(rèn)，進(jìn)而決定是否改變對行業(yè)的投資評級。在此之前，我們只能看到行業(yè)依然低迷，股價(jià)也沒有太大的起色。對一個已經(jīng)被市場充分預(yù)期的行業(yè)（連續(xù)跑輸）來說，過度悲觀并無必要，但其投資價(jià)值的重新顯現(xiàn)，也需要基本面拐點(diǎn)的進(jìn)一步確立才行。綜合考慮，我們依然維持對行業(yè)“標(biāo)配”的評級，并建議繼續(xù)關(guān)注符合結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整方向的中長期品種玉龍股份、常寶股份、久立特材；傳統(tǒng)品種中業(yè)績優(yōu)良且一貫表現(xiàn)穩(wěn)健的新興鑄管、寶鋼股份；同時(shí)，雖然改善并不明顯，但絕對股價(jià)與PB均處于歷史低位的華菱鋼鐵、河北鋼鐵風(fēng)險(xiǎn)也不大。