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鋼市熊路難言終結

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  8月中旬以來,鋼價率先步入熊途,領跌大宗商品,經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性受到質(zhì)疑。實際上,過去的兩個月,全球經(jīng)濟弱復蘇中夾雜新興市初幣大幅貶值、美國政府關門、債務上限僵局等不利因素的干…

  8月中旬以來,鋼價率先步入熊途,領跌大宗商品,經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性受到質(zhì)疑。實際上,過去的兩個月,全球經(jīng)濟弱復蘇中夾雜新興市初幣大幅貶值、美國政府關門、債務上限僵局等不利因素的干擾,中國則成功扮演經(jīng)濟復蘇的中堅力量,美國兩黨也就結束政府關門和債務上限達成一致,美國政府債務又一次在債務上限鬧劇中上升至17萬億美元。

  產(chǎn)能過剩和產(chǎn)業(yè)升級限制中國經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性,而房價的連續(xù)上漲更是不斷觸動中央對房地產(chǎn)調(diào)控的神經(jīng)。9月中國CPI重新站上3%,雖然距3.5%的目標尚有距離,但央行態(tài)度明顯趨于謹慎。在外匯占款大增的背景下,央行公開市場立即停止逆回購,同時貨幣供應現(xiàn)回落趨勢,廣義貨幣供應(M2)和社會融資總量增速均較前月回落。在確保實現(xiàn)全年經(jīng)濟目標的情況下,中央政府在調(diào)結構和穩(wěn)增長之間游走的空間更大,真正做到既不收緊、也不放松銀根,有效抑制了投資過度的沖動,對鋼材消費的釋放壓制較大。

  產(chǎn)量當減不減

  粗鋼產(chǎn)量一般經(jīng)歷上半年的快速上升后,下半年趨于下降,特別是在今年環(huán)保力度明顯加大的背景下。然而,數(shù)據(jù)顯示,除7月份小幅下降外,8月份至今粗鋼日均產(chǎn)量從未低于210萬噸的水平,產(chǎn)量當減不減直接施壓鋼價,致使貿(mào)易商囤貨謹慎,鋼材社會庫存持續(xù)下降。通過對主要城市螺紋鋼庫存的分析發(fā)現(xiàn),年初開始的去庫存一般持續(xù)至11、12月份,具體時間看冬儲何時啟動,這跟當年經(jīng)濟環(huán)境密切相關。過去三年,庫存的回升都從12月份開始,今年庫存消化近50%,庫存下降的極限位置應該在500萬噸左右,即庫存進一步下降的空間不是很大。但結合目前的經(jīng)濟狀況來看,庫存的回升很可能要等到12月份以后。補庫開始之前,價格上漲壓力較大,在此期間,空頭順勢繼續(xù)打壓鋼價的概率較大,并將拉低鐵礦石和焦炭等原材料價格。

  Rb1401合約或?qū)⒗^續(xù)下探

  盤面上,螺紋鋼依舊維持正向市場結構。目前Rb1405合約持倉上升至90萬手,移倉過半,基差回落至100元/噸,Rb1401合約、Rb1405合約價差持續(xù)徘徊在80-100元/噸。我們通過已交割的Rb1305合約和Rb1310合約,來分析Rb1401合約的走向。首先,Rb1305合約最終報收于3395元/噸,Rb1310合約報收于3375元/噸,對應的上海三級螺紋鋼現(xiàn)貨價格分別為3500元/噸、3450元/噸,期現(xiàn)價差分別為105元/噸、75元/噸,期貨貼水100元/噸左右。其次,從市場微觀結構來看,兩者均處于正向市場中,而且主力合約相對于現(xiàn)貨的升水不斷收窄。最后,年初以來,宏觀經(jīng)濟處于弱復蘇的格局一直沒有改變,固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速均無大的波動,即所處的宏觀環(huán)境也相似。筆者判斷,隨著移倉的逐步完成,臨近交割,Rb1401合約將由目前的升水100元/噸最終變成貼水50-100元/噸,考慮到1月份現(xiàn)貨價格在冬儲推動下可能回升,估計12月前Rb1401合約很可能會下探3400元/噸左右。

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