本周，雖然市場迎來了美聯儲暫緩退出QE以及匯豐PMI數據創新高等利好消息，但9月以來出現估值修復行情的周期股卻集體陷入調整。有基金經理表示，周期股行情驅動的關鍵因素是宏觀經濟復蘇，但目前經濟復蘇的持續性仍不確定，在10月中旬可能會再度出現回落，因此周期股短期的估值修復行情難以延續下去。

　　雖然9月中旬發電量增速大幅回升與匯豐PMI預覽值皆超出市場預期，但浙商證券據9月上中旬產業鏈運行的跟蹤數據認為，9月將是今年經濟回落幅度最大月份。季末資金緊張影響流動性，高層近期表態“不緊不松”。美聯儲未宣布縮減購債規模短期是利好出盡，結合基本面的變化A股風險溢價下行也面臨結束，周期股短暫的超額收益時間窗口關閉。

　　中銀國際也認為，周期股反彈已基本結束。盡管短期內出現了一定景氣度提升，但受制于終端需求的壓制，四季度的經濟景氣度將隨著補庫存的結束順勢回落。流動性方面在經過較為極端的樂觀到悲觀的波動過程之后，未來一段時間可能趨于平穩，但較三季度有明顯改善。在流動性的推動下，估值分化可能延續。成長股的估值應該不會發生系統性風險，行業景氣度的變化將決定其內部分化的走勢。三中全會的召開和各項改革的推進可能繼續成為成長性的重要支撐。四季度改革預期強勁，相關領域仍將受到流動性的支撐而活躍。建議關注金融改革、傳統領域向民資開放、擴大消費需求、加快醫療服務業發展、基礎設施建設、節能環保等方面的結構性機會。