中國鐵礦石期貨的上市籌備之路已歷經多年，隨著國內經濟形勢的下行以及大宗商品價格波動劇烈，國內貿易企業以及相關鋼廠等都在價格漲跌之間承受巨大風險，也因此對鐵礦石期貨的呼聲日益強烈。業內人士表示，現在新加坡等國都已經推出鐵礦石期貨。作為全球最大的消費體，我國的鐵礦石期貨應盡快推出。這不僅能為企業提供優質的套保平臺，而且其與螺紋鋼等其他品種的關聯性，也有利于企業進行套利交易。

　　鋼廠亟需對沖風險平臺

　　統計顯示，2000年之后，我國鋼鐵需求增長飛速，每年基本以10%以上的速度增長。不過，盡管鋼廠的建設速度快，但礦山的投資、基礎設施，如鐵路、港口、公路等建設相對較慢。由此，這兩者中間存在時間差。

　　中國鋼鐵工業協會市場部主任王穎生表示，從供求關系說，鐵礦石需求猛增，但是供應量沒上來，這自然對鐵礦石沒有議價能力。而且，在此前的發展過程中，由于我國鋼鐵需求量大，當時即使鐵礦石價格很高，鋼鐵行業依然盈利。未來如果鐵礦石用量減少或者供需平衡了，自然就有了討價還價的能力。所以，鐵礦石價格的情況與鋼鐵行業的發展狀況有直接關系。

　　2010年4月1日之后，三大礦山推出了以普氏指數為定價基準的指數定價，大鋼廠就采取了“定量不定價”議價方式，從2010年到現在，基本就是沿用這個模式。“但我們都清楚，普氏只是一個資訊機構，采集的樣本很小，編制方法也不公開，對價格的影響因素很多。三大礦山生產量的80%至90%都以這種方式銷售掉了，剩余的部分通過招標方式或者通過現貨交易平臺銷售。招標價格出來后，普氏就將這個價格作為當天編制指數的主要依據。”王穎生認為，這些價格的形成都不夠公開透明。

　　據介紹，我國大中型鋼企主要采取長流程進行鋼材生產，即以鐵礦石、焦炭為主要原料實現高爐煉鐵、轉爐煉鋼，1噸生鐵約消耗1.6噸鐵礦石和0.3噸至0.5噸焦炭。橫向比較來看，鐵礦石約占原料成本的40%，焦炭約占20%，廢鋼約占10%。縱向比較來看，近年來，隨著鐵礦石年度協議價逐步轉向月度定價甚至現貨定價，定價周期的縮短使得其價格波動全面體現在鋼材成本上，鐵礦石的成本占比由低價時的30%左右上升至高價時的50%以上。而鐵礦石價格波動直接影響著鋼材的成本與價格，直接觸動鋼廠的“神經”。

　　沙鋼集團董事局投資部部長助理姜鋒則表示，目前全行業已經形成共識，都贊同推出鐵礦石期貨。鐵礦石是僅次于原油的第二大大宗商品，從成品看，目前鋼材價格波動越來越大。作為產能嚴重過剩的行業，鋼鐵企業也并不追求高利潤，而是希望獲得穩定的利潤。沒有期貨，就難以對沖風險。

　　除此之外，鐵礦石期貨的推出對于礦貿商而言，也具有重要意義。分析人士指出，礦貿商的主要經營風險在于銷售與購入鐵礦石之間的價差。由于具有上下游的產業鏈關系，鐵礦石期貨推出后，將會與螺紋期貨產生很大的相關性，同漲同跌的走勢有助于企業實現全產業鏈的套保操作，增強抵御風險的能力。

　　生意社分析師何杭生表示，礦貿商既可以通過買入鐵礦石期貨鎖定購進成本，又可以通過賣出鐵礦石期貨鎖定銷售利潤和避免庫存貶值。當不同合約間的價差超過交割、資金占用、倉儲等成本時，礦貿商又可以進行套利操作賺取收益，有效擴大生存空間。

　　企業可選擇套保、套利多種方式

　　對于鐵礦石期貨交易，眾多產業鏈上的企業該如何運用這個工具呢？有期貨分析師表示，可以通過一個案例來說明：假設，鐵礦石期貨合約一手為100噸，保證金比例為10%。某企業銷售鐵礦石，3月1日鐵礦石現貨價格為1600元/噸，此企業現在貨源不足，須等到兩個月后才有充足貨源出售鐵礦石，但預計未來兩個月鐵礦石價格將下跌造成銷售虧損，所以計劃在鐵礦石期貨市場上進行套期保值。由于預計未來價格會下跌，該企業在期貨市場上進行賣出套期保值。在3月1日，5月份鐵礦石期貨合約為1700元/噸，此生產企業賣出50手合約。到了5月1日，現貨市場價格下跌到1550元/噸，企業以這個價格出手了10000噸鐵礦石，并在期貨市場上買入50手5月合約進行對沖平倉，此時5月鐵礦石期貨合約價格也下跌到1600元/噸。

　　最后計算下來，該企業現貨市場盈虧(1550-1600)×10000=-500000元；期貨市場盈虧(1600-1700)×10000=1000000元，由于期貨市場上是高賣低買，所以盈利1000000元；套保盈虧1000000-500000=500000，即企業通過賣出套期保值，不但彌補了現貨市場虧損的500000元，還多盈利500000元。

　　據了解，近年來許多國際衍生品交易所紛紛推出鐵礦石期貨品種，國內眾多有套期保值需求的企業已經通過各種途徑參與到國際衍生品市場。比如，國內很多鋼廠和貿易商都在新加坡注冊企業，以便進行套保。一家新加坡本土經紀商介紹，在該公司開戶交易的中國客戶己達50余家。由于目前國內鐵礦石期貨仍然缺失，這些企業很多采用螺紋鋼與鐵礦石期貨跨品種套利的操作模式。

　　業內專家介紹，跨品種套利是指利用兩種或兩種以上相互關聯商品的期貨合約價格差異進行的套利交易，即買入某一商品期貨合約，同時賣出另一相互關聯的商品期貨合約，以期在有利時機同時將兩種合約對沖平倉獲利。跨品種套利主要分為相關商品間的套利以及上下游品種間的套利，其主導思想是兩者價差從非正常區域回到正常區域過程中追逐價差波動的利潤。

　　有市場人士選取2011年8月12日至2012年6月19日，新加坡商品交易所SMMBIO期貨主力合約收盤價與上海期貨交易所螺紋鋼期貨的文華指數進行相關性分析，發現兩者相關性系數達到0.899，呈現高度相關，且方向一致，符合跨品種套利的條件。該人士指出，雖然鐵礦石與螺紋鋼在生產過程中具有1.6：1的生產工藝比例，但在實際的套利操作過程中，更多需要考慮兩者期貨合約的實際波動率。根據測算，SMMIBO平均波動率為1.0464%，文華螺紋鋼指數平均波動率為0.5271%。為了使兩者配比的波動程度相當，降低因波動率不同而導致的風險，鐵礦石與螺紋鋼的套利比例應考慮設為1：2，即1噸鐵礦石與2噸螺紋鋼期貨進行套利。

　　新加坡商品交易所的SM-MIBO鐵礦石期貨合約單位為100噸/手，而螺紋鋼期貨的合約單位為10噸/手，交易中，可以1手SMMIBO合約對應20手螺紋鋼期貨來操作。螺紋鋼與鐵礦石比價主要集中在29.385附近。根據1.657692的標準差，兩者比價主要區間為27.727—31.043，即此區間為合理波動區間。理論上看，若兩者比價低于27.727，比價有擴大的趨勢實現回歸合理波動區間，可采取買螺紋鋼賣鐵礦石期貨的操作策略；若兩者比價高于31.043，比價有縮小的趨勢回歸合理區間，可采取買鐵礦石賣螺紋鋼期貨的操作策略。

　　與此同時，由于原料與鋼價是相互作用、相輔相成的兩個因素，通過分析歷史走勢可以發現比價波動規律如下：第一，當螺紋鋼價格出現下跌時，一般以急跌為主，且由于時滯性，其價格下跌將帶動鐵礦石的進一步下跌。因此，在預期螺紋鋼價格有下跌趨勢時，在下跌的第一階段，兩者的比價會因為螺紋鋼的下跌有縮小趨勢，企業可采取買鐵礦石賣螺紋鋼期貨的套利操作；下跌的第二階段，鐵礦石價格進一步下跌使兩者比價有擴大趨勢，可采取買螺紋鋼賣鐵礦石期貨的套利操作。第二，當螺紋鋼價格處在上漲階段時，一般以成本支撐或需求推動為主要驅動力，因此，一般上漲階段表現出慢漲的特點，螺紋鋼的漲幅將大于鐵礦石，比價呈現擴大趨勢，企業可采取買螺紋鋼賣鐵礦石期貨的套利操作。