環保整頓有待進一步落實，市場出清才是根本之道：河北省對廊坊文安縣和安次區兩家小型鋼鐵公司的違規高爐項目實施了停產整頓。這并非河北省第一次環保核查，而且過去歷次整頓無一例外都無疾而終，但此次整頓還是引發了市場的廣泛關注和無限遐想。

    之所以如此，是因為地方官員前所未有的受此牽連而被免職或處分：似乎表明中央政府對落后產能和環保問題的容忍度明顯下降，地方保護主義貌似也將要被趕下神壇。這與當前的經濟社會背景無不關系：1 、經濟已經進入投資拉動效應衰弱的轉型期，淘汰落后與設備升級符合經濟結構升級的發展方向；2 、社會民眾對居住環境品質的強烈訴求使得中央不得不將環境問題上升至更重要的議程。但無論如何，唯有嚴格執行，關停違規產能才達到效果。目前雖有示范性案例，但綜合考慮到地方與中央的博弈和過往歷史經驗，我們傾向認為此次整頓的執行力度和效果有待進一步觀察，畢竟冰凍三尺非一日之寒。

    在行業盈利低迷至已經無法吸引資本進入的大背景下，如果環保整頓嚴格執行到位，供給受限無疑將利好行業：1、需求體量仍在，并未負增長；2、產能調整期制約鋼價上漲的供給彈性將被大幅削弱。不過一旦鋼價上漲帶動行業盈利上升至期望回報率之上，資本重新進入則無法避免。歷史不止一次地告訴我們，任何行政干預都無法阻擋資本的逐利，淘汰 400 立以下高爐最終演變為“以小上大”的產能擴張則是最好的例證。也就是說，任何行政控制供給帶來的行業繁榮最終可能會使得行業重新過剩，最終無疑是重回產能調整的老路。唯有經歷市場化的物競天擇和落后產能的自然退出，資本效率提高之后行業利潤才有望回歸正常回報。因此，嚴格整頓違規產能也只是帶來階段性的機會，短暫的繁榮之后行業將再次進入產能調整期。

    最重要的是，當前的中國經濟已經步入轉型階段，需求增速的下臺階使得依賴需求總量的重資產鋼鐵行業很難成為投資持續關注的板塊。我們建議密切跟蹤行業整頓情況的進展，在沒有明顯變化之前，依然維持對行業的“中性”評級。