傳統(tǒng)的“金三銀四”基本落空，近期部分商品大跌引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險，使得本已疲弱的鋼市雪上加霜，滬鋼自3800元/噸的振蕩平臺再下臺階，最低下探至3600元/噸，之后弱勢反彈。產(chǎn)量偏高、鋼貿(mào)市場資金偏緊，使得滬鋼繼續(xù)承壓。不過，此次系統(tǒng)風(fēng)險人為操控跡象明顯，并不具備可持續(xù)性，隨著風(fēng)險逐步釋放，殺跌動能減弱，再加上需求和成本支撐，滬鋼下行的空間或已不大。

　　產(chǎn)量

　　大商所十大期貨研發(fā)團隊評選活動專題報道

　　統(tǒng)計局公布3月份日均粗鋼產(chǎn)量為213.9萬噸，環(huán)比2月份220.8萬噸的歷史新高下降3.1%。1—2月份大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤23.36億元，利潤率不足0.4%，考慮到3月份鋼廠使用高價礦的比例增加，且要對前期合同進行追補，預(yù)計3月份大中型鋼鐵企業(yè)利潤將轉(zhuǎn)向微虧，4月份虧損面將繼續(xù)加大。目前螺紋鋼生產(chǎn)成本在3700元/噸左右，鋼廠生產(chǎn)虧損已經(jīng)超過100元/噸。不過，由于目前鋼廠生產(chǎn)仍有邊際貢獻，這個虧損幅度尚不足以“倒逼”鋼廠大量減產(chǎn)，但對產(chǎn)能釋放已形成一定抑制，鋼廠檢修有所增多。

　　目前，我國鋼鐵產(chǎn)能逼近10億噸，正常情況下開工率會維持在85%左右，也就是說日均粗鋼產(chǎn)量200萬噸將成為常態(tài)化。日均粗鋼產(chǎn)量若能降至205萬噸的水平，則有望實現(xiàn)供需平衡。

　　庫存

　　庫存只是供需對應(yīng)的結(jié)果，其實跟價格高低并沒有必然的關(guān)系。動態(tài)地看，隨著市場容量的不斷增加，也必然會帶來庫存水平的提升。截至4月19日，全國主要市場五大品種鋼材總庫存在2067萬噸，環(huán)比上周末下降47萬噸，同比增加300萬噸左右。一季度全國粗鋼產(chǎn)量19189萬噸，同比增長9.1%。一季度鋼材產(chǎn)量同比增加1746萬噸，凈出口同比增加230萬噸，目前社會庫存和鋼廠庫存同比增加650萬噸，測算下來需求仍保持在4%左右的增長。目前去庫存化緩慢，更多是供給過度的原因。每年庫存至低點可以在短時間內(nèi)迅速得以重建，主要有兩方面原因，一是產(chǎn)能擴張后嚴(yán)重過剩，二是行業(yè)效益較差，一旦行業(yè)稍微改觀，鋼廠便傾向以量博取更多利潤。

　　3月份完成政府換屆后，在政府“穩(wěn)增長”的主導(dǎo)下，后期各類投資項目將提上日程，有利于需求的進一步釋放，去庫存化進度或?qū)⒓涌臁?br />
　　需求

　　一季度國內(nèi)市場粗鋼資源供應(yīng)量在18010萬噸，增長8.1%，結(jié)合目前社會庫存和鋼廠庫存同比增加700萬噸，測算下來一季度國內(nèi)市場粗鋼實際消費量為14900萬噸，同比增加500萬噸，增幅在3.4%。

　　前幾年鋼材庫存都是在創(chuàng)新高后，經(jīng)過一輪去庫存化降到1200萬—1300萬噸的低位，顯示了需求的剛性。隨著鋼鐵企業(yè)直供比例上升，以及銀行對鋼貿(mào)限貸造成融資資源減少，鋼材流通短流程化成為趨勢，以往的“倒貨”現(xiàn)象減少。市場反映成交一般，但實際需求仍然平穩(wěn)增長。上周國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)，下一階段國家宏觀調(diào)控重點在經(jīng)濟增速上，“穩(wěn)增長”排在控通脹之前。

　　鏈接

　　數(shù)據(jù)不及預(yù)期打壓鋼價

　　一季度GDP同比增長7.7%，低于去年第四季度的7.9%。一季度全社會固定資產(chǎn)投資同比增長20.9%，增速較1—2月份回落0.2個百分點。3月份工業(yè)增加值同比增長8.9%，比1—2月份回落1個百分點。上述數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，市場擔(dān)憂情緒重燃，加上貴金屬、原油價格等破位下跌打壓，滬鋼自3800元/噸的振蕩平臺再下臺階，最低下探至3600元/噸，之后弱勢反彈。

　　原料成本支撐逐步顯現(xiàn)

　　目前，港口礦石庫存處于低位。粗鋼產(chǎn)量處于高位，對礦石的大量需求使得港口礦石庫存已接近降無可降的境地，短期礦山在定價上擁有絕對優(yōu)勢的情況下，仍然會通過調(diào)節(jié)供應(yīng)來維持高價，130美元/噸（CFR，62%）的進口礦價暫難跌破。另外，焦化企業(yè)已經(jīng)陷入虧損，焦炭下跌空間有限。短期原料成本有望對鋼價形成一定支撐。