投資弱復(fù)蘇得到驗(yàn)證

    地產(chǎn)小幅下滑，基建繼續(xù)回升，總體投資平穩(wěn)。1-3 月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速20.9%。其中，房地產(chǎn)投資累計(jì)增速20.2%，增速較前兩月下滑2.6 個(gè)百分點(diǎn);新開工面積同比下降2.7%，較前兩月的同比增長(zhǎng)14.7%下滑17.4 個(gè)百分點(diǎn);銷售額和銷售面積同比增速分別為61.3%和37.1%，較前兩月下滑16.3 和12.4 個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)印證了地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。基建投資累計(jì)增速25.6%，較前兩月提高2.4 個(gè)百分點(diǎn);其中交通投資增長(zhǎng)22%，電力、燃?xì)夂退�的供�?yīng)業(yè)增長(zhǎng)15.3%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理投資增長(zhǎng)36.5%。基建投資維持了自2H2013 以來(lái)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，由于低基數(shù)效應(yīng)全年將呈現(xiàn)前高后低之勢(shì)。

    汽車產(chǎn)量小幅上升，工程機(jī)械降幅收窄。統(tǒng)計(jì)局公布1-3 月汽車產(chǎn)量579 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.5%，增速較前兩月提高1.1 個(gè)百分點(diǎn)。工程機(jī)械主要產(chǎn)品3 月份銷量降幅都大幅收窄，其中挖掘機(jī)3 月銷量下滑6.4%，降幅較1-2 月份同比47.1%的降幅收窄40.7 個(gè)百分點(diǎn)，符合旺季特征。

    庫(kù)存平穩(wěn)回落，需求溫和復(fù)蘇。上周經(jīng)銷商庫(kù)存繼續(xù)回落，幅度上同比環(huán)比基本持平，顯示需求復(fù)蘇仍較溫和。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來(lái)看，建筑鋼材下降幅度較大，但當(dāng)前庫(kù)存仍高出去年同期32%，去庫(kù)存壓力較大;板材庫(kù)存同比高出8%，好于建筑鋼材，其中冷軋庫(kù)存下降好于熱軋，這也與汽車下游的需求較好有關(guān)。

    產(chǎn)量仍在高位。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，3 月粗鋼日均產(chǎn)量為214 萬(wàn)噸/天，環(huán)比減少7 萬(wàn)噸/天;而中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的3 月日均產(chǎn)量為207 萬(wàn)噸/天，環(huán)比增6.5 萬(wàn)噸/天。統(tǒng)計(jì)局產(chǎn)量在3 月的環(huán)比下滑印證了我們前期對(duì)其將12年四季度產(chǎn)量平滑到13 年前幾個(gè)月的猜測(cè)。3 月份統(tǒng)計(jì)局和鋼協(xié)的產(chǎn)量差距縮小，我們認(rèn)為當(dāng)前的日均產(chǎn)量可能在210 萬(wàn)噸/天。

    鋼價(jià)維持震蕩，礦價(jià)回升。旺季需求溫和復(fù)蘇，而產(chǎn)量壓力如影隨形，去庫(kù)存仍將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，鋼價(jià)維持震蕩，礦價(jià)伴隨鋼產(chǎn)量上升而回升。截至上周五，螺紋鋼價(jià)格持平，熱軋漲30 元/噸，冷軋跌10 元/噸。上周港口鐵礦石到岸價(jià)上升5 美元至142.5 美元/噸，港口礦石庫(kù)存較低且持續(xù)高位的鋼產(chǎn)量是礦價(jià)回升的主要原因。投資建議

    GDP 增速低于預(yù)期，但投資數(shù)據(jù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，基本驗(yàn)證了弱復(fù)蘇的假設(shè)。當(dāng)前產(chǎn)量仍維持高位，去庫(kù)存力度平穩(wěn)，預(yù)計(jì)庫(kù)存去化持續(xù)時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。溫和的需求復(fù)蘇與持續(xù)的供給壓力下，預(yù)計(jì)鋼價(jià)難以走出持續(xù)上漲行情，繼續(xù)維持震蕩的概率較大。